□海通金融産品研究中心 倪韻婷

　　市場賺錢效應持續，上周股市繼續上漲。截至10月23日，上證指數收于3412.43點，全周上漲0.62%，深證成指收于11603.46點，全周上漲2.01%。小盤強于大盤，中證100指數、中證500指數、中小板綜指和創業板綜指分別上漲0.92%、1.29%、2.34%、3.61%。各行業漲跌不一，其中醫藥、綜合、通信漲幅較大，分別為7.00%、5.26%、5.19%；交通運輸、農林牧漁、煤炭跌幅較大，分別為2.50%、1.50%、1.34%。

　　結構行情有望延續

　　“雙降”對抗通縮，寬鬆週期未完。上周統計局公佈3季度GDP增速破7至6.9%，從“三駕馬車”看，投資跳水是經濟下滑主因，而與經濟下滑相伴的是通縮壓力加大，反映物價綜合走勢的GDP平減指數3季度降至負值區間。在此背景下，10月23日晚間央行發佈公告，決定自10月24日起分別下調一年期存貸款基準利率25個基點至1.5%和4.35%，同時下調金融機構人民幣存款準備金率50個基點，為年內第三次“雙降”，主要目的是對抗通縮，同時可以補充銀行體系流動性，新一輪寬鬆週期的重啟。從海外來看，上周歐央行雖然維持利率不變，但暗示QE加碼，繼美國9月加息延後之後再度延續寬鬆貨幣政策，國內外環境結合在一起，全球流動性寬鬆格局進一步強化。目前階段，大類資産比價角度，A股吸引力正不斷上升，投資者更應該是以一種積極心態尋找機會。短期投資者可繼續享受上漲，“得隴”可“望蜀”。

　　在具體品種上，繼續看好十三五的製造升級（先進製造、新能源汽車）、資訊經濟（大數據）、現代服務（醫療、娛樂）和大上海主題，同時從過去幾年的市場表現看，2012-2014年臨近年底時均出現了藍籌短期逆襲，年底“黑天鵝”時常出現也使得這一階段成為風格異變的敏感窗口。今年年底重視券商：一是今年以來券商漲幅倒數第一；二是股災期間金融創新幾乎停滯，後續金融創新有望重啟；三是三季度股災有望形成券商業績最低點，四季度經紀、自營業務反彈將加大業績彈性。

　　傳統封基繼續推薦

　　上周央行在公開市場逆回購450億，逆回購到期900億，合計凈投放量-450億。貨幣利率方面，R007均值下降1個基點至2.44%。本週債券發行規模為6499.80元，相比上周增加1023.83億元，其中利率債發行2661.70億元，信用債發行3838.10億元。本週到期債券規模為3484.86億元。三季度經濟增速為6.9%，2009年以來首次“破7”，投資也增速全面下滑。在此背景下，上週五央行再次啟動降息，以對抗通縮壓力，並注入流動性。目前，寬鬆週期遠未結束，CPI下行，外匯佔款凈減少等因素均為後續寬鬆提供空間。長期來看，利率下行是趨勢，利好債券市場。

　　A股似乎誓將“紅十月”進行到底，霜降前夜央行突然“雙降”，使得資本市場下周又多了一份期待。站在當前，短期市場仍然有望延續上漲，但也要保持冷靜，留意可能引起市場波動的負面資訊。從正面資訊來看，首先，央行“雙降”使得寬鬆週期延續，市場流動性風險進一步推升利好股市；其次，本週十八屆五中全會召開，“十三五”相關議題仍有望炒作；再次，李克強總理日前表達了對未來中國經濟的資訊，希望打造大眾創業、萬眾創新和增加公共産品、公共服務“雙引擎”，實現中國經濟中高速增長和向中高端水準邁進“雙中高”；最後，從海外市場來看，無論美股、歐股都在上週五繼續上漲，而新加坡的A50期貨也有積極表現，因而下週一我們的資本市場值得期待。

　　當然，任何時刻都需要保持理智，部分值得擔憂的現象需要關注，首先，管理層繼前周加強清理期貨公司違規賬戶後，在上週末對部分妖股下重手處罰，近期隨著市場回暖，管理層監管再度從嚴，監管風暴值得關注；其次，創業板估值重新回到接近100倍，意味著泡沫化的問題又捲土重來，畢竟經濟增長下行是普遍的，所以成長性也是稀缺的，真正值得百倍成本付出的東西是有限的，泡沫隨時可能破裂；最後，隨著市場的反彈，獲利回吐壓力加大，同時臨近前期密整合交的壓力位，市場可能加劇震蕩。因而站在當前，建議投資者關注性價比合理、市場熱點佔比較高的基金品種。

　　從分級基金來看，前期“十三五”熱點炒作的醫療、養老、環保等分級品種多數整體溢價現象嚴重，建議持有相關分級B份額的投資者及時獲利了結，或者是在尾盤賣出B份額後採用申購母份額的方法介入其中增強收益，而降息利好的資源類分級目前多數處於折價，值得關注，同樣值得關注的還有今年以來漲幅較低、同樣也受益於降息的券商，對應的多只分級中目前也有處於整體折價的品種，看好的投資者可以關注。

　　對於傳統封基，我們仍繼續推薦，截至10月23日，市場上尚存續的6隻傳統封基的年化折價回歸收益全部超過11%，建議積極關注。