在宏觀經濟數據低迷、APEC會議月初召開、滬港通將要啟動、資金面相對寬鬆的背景下，市場結構性特徵繼續演繹，大盤強勢放量創下反彈新高，創出2508點的反彈新高，創業板欲振乏力，中小企業板也繼續調整，截至2014年11月14日，11月以來上證指數大幅上漲2.42%，中小板指和創業板指分別下跌4.2%和4.76%。

　　偏股型基金：

　　核心配置靈活基金

　　經濟面來看，10月官方PMI指數50.8%，較上月回落0.3%，創 5個月新低。10月規模以上工業增加值同比實際增長7.7%，比9月份回落0.3個百分點，10月房地産市場銷售數據轉暖，但庫存高、融資難，房地産投資增速回落趨勢短期難以改善。雖今年三季度以來出臺了一系列的穩增長措施，但尚未在數據中體現，宏觀數據繼續疲弱。資金面上，近期以來，央行通過SLF和MLF等創新工具向市場投放資金，並繼續引導利率下行。數據顯示，目前短期市場資金利率繼續保持低位小幅波動，而中長期利率持續下滑，表明當前市場流動性較為充裕，而滬港通政策落地也有望吸引海外資金入場。在此背景下，預計市場短線大盤高位震蕩，但繼續上行壓力也較大，中線趨勢仍然向好。具體到基金投資方面，建議投資者選取靈活配置型偏股基金，發揮其攻守兼備的特性，風格上側重價值風格，並繼續關注受益於政策利好推動下的主題類基金的階段投資機會。

　　首先，選取管理人實力雄厚、選股能力強、各期業績穩健的靈活配置型基金作為核心配置。隨著股指反彈至一定高度，短期股市震蕩風險有所加劇，而長期趨勢向好，在此背景之下，資産配置靈活的偏股型基金品種是不錯的選擇，可以達到攻守兼備的效果。

　　其次，加強對重配低估值藍籌板塊基金的配置。滬股通的開通為外資投資A股市場敞開了大門，直接受益的無疑是藍籌股，目前A股藍籌板塊的低估值在國際市場中具備一定的吸引力，A股市場中與港股類似品種相比估值差異較大的板塊有望實現估值的回歸，相應重配低估值藍籌基金可重點關注。此外，持續關注政策支援受益行業，如新能源汽車、環保、建築等。

　　第三，積極把握主題類基金的階段投資機會。四中全會過後，改革紅利將向資本市場傳導，時至年底，中央經濟工作、農村工作等年度重磅會議即將召開，市場對於改革類的政策將逐步升溫，我們繼續看好國企改革、滬港通、國家安全、自貿區、“一帶一路”相關的基礎設施（港口、鐵路、公路、能源）等主題性投資機會。

　　債券基金：

　　降低組合投資杠桿

　　基本面和流動性繼續支撐債市，債券市場投資機會仍在，但考慮前期債券收益率下行幅度較大，後市下降空間有限的條件下，建議降低投資杠桿，減小久期，及時進行止盈。從各債券品種來看，首先，受益於較為寬鬆的流動性及市場資金利率長期處於較低水準，利率債未來投資價值更高，尤其是國開債。其次，從投資者的風險偏好和投資情緒來看，可轉債的投資熱情有所回升，尤其是新發行的轉債。最後，對於信用債，經過今年以來的上漲，收益率利差水準已處於歷史較低水準，高票息資産日漸稀缺，另外産業領域的結構性矛盾仍較為嚴重，信用風險不可忽視，綜上分析，仍建議關注城投債和高等級産業債。

　　對於債券型基金的配置，穩健投資者可以選擇債券投資比例適中的利率債基和偏好高等級信用債的信用主題類債基；對於激進的投資者可以選擇高債券投資杠桿的産業債主題類信用債基或股票倉位較高的二級債基及可轉債債基。對於前期獲利較高的投資者可選擇落袋為安，或降低組合的投資杠桿水準和久期，以控制風險。

　　貨幣市場基金：

　　貨基收益回歸常態

　　目前貨幣市場流動格局整體平穩，利差窄幅震蕩運作，整體平穩，流動性比較充裕。在此背景下貨幣型基金的收益水準也比較平穩，具體來看，2014年11月13日，274隻貨幣型基金的7日年化收益率的均值為4.45%，四季度以來的均值為4.36%，整體上保持相對穩定，收益率水準相較一年期定期存款具有較大優勢。展望後市，資金面中長期內寬鬆態勢，央行貨幣政策預期仍在的環境下，貨幣市場資金價格短期內呈現穩中向下的概率較大，貨幣型基金的收益維持現有水準或小幅微降。但不排除新股發行的背景下，對於資金的需求導致資金價格的波動。

　　總體來説，貨幣型基金的收益水準回歸常態，但貨基的配置功能仍在，尤其是對於風險承受能力非常低，且對流動要求較高的投資者非常適用。在選擇貨基時，可選擇基金公司管理能力較強、業績長期穩健、具有一定規模優勢的貨基。

　　□天相投顧 胡俊英 石岩