牛市的一大特徵是：私募跑輸公募，公募跑輸大盤指數。不過數據顯示，截至2015年4月末，在本輪牛市行情中公募股票基金平均收益率高於私募股票平均收益率，但是整體並未跑贏大盤。

　　那麼問題來了，既然當前正處於牛市行情，追求高收益才是王道，私募普通股票型基金以及公募主動管理類股票基金似乎已沒有了存在的價值，投資者只要買個指數基金便可高枕無憂，坐享牛市紅利了？事實並非如此。

　　公募在牛市中跑贏私募的原因有很多，私募肥尾效應過大，拉低平均值；牛市中私募倉位普遍沒有公募倉位高；公募追求排名、私募追求絕對收益……這些原因都在一定程度上導致牛市私募平均跑輸公募。

　　從倉位來看，《公募基金運作管理辦法》規定，公募股票基金的最低倉位下限是80%，而私募基金的倉位則要靈活得多，基金經理在0-100%之間靈活操作。調研顯示，除非是基金經理能夠找到大概率制勝機會，否則一般來説私募的平均倉位遠比不上公募股票基金平均倉位，而在牛市中，倉位就是基金賺錢的根本，所以在倉位平均低於公募股票基金的背景下，不難理解為什麼私募平均跑輸公募。

　　其次，由於私募的生存根本是依賴超額業績提成，利益和投資者綁定在一起，追求絕對收益，重視風控，一些策略的私募甚至會做空股指期貨來對衝風險，牛市中的收益也會有所損耗。而公募基金生存的根本是依賴管理費，在乎的是規模以及同類基金的排名，所以在創業板屢創新高的情況下，公募義無反顧地抱團搶籌創業板，不懼調整風險。

　　另一個因素是，私募的肥尾效應明顯，以4月份私募普通股基和公募股基的收益率分佈來看，私募業績收益率分佈廣泛，排名首尾業績差距巨大，而公募則相對較為集中。根據基金業協會數據，截至2015年4月底，超1萬傢俬募完成管理人備案，私募股票型基金超7000隻；而目前公募基金管理公司有96家，偏股型公募基金數量在1000隻左右。所以，眾多私募産品魚龍混雜必然會拉低私募的平均水準。

　　不過，雖然牛市中公募平均業績跑贏私募，仍有不少私募業績表現非常優異，遠超同期公募。截至2015年5月20日，近一年業績最高的公募股基收益率為269.88%，而股票私募近一年業績超過這一數據的也有13隻，業績翻倍的股票私募也比比皆是，比如，最近幾年一直表現較為優異的清水源1號，該基金近一年業績便高達399.86%。

　　另外，當市場停止一路高歌的瘋牛狀態後，私募倉位靈活的優勢便開始凸顯。尤其是在當前時點，牛市儼然已經走到半山腰，隨時面臨深度回調風險，私募由於可以保持低倉位操作且可以通過做空工具來獲得超額收益。所以，目前時點投資者可適時關注那些經歷牛熊市的老牌私募，這些私募經歷2008年大熊市而存活下來必定有其獨特的生存法則。比如，淡水泉、民森等，這些老牌私募在大熊市中跌幅遠低於同期滬深300跌幅，而在牛市中其進攻能力也較為不錯。

　　以擅長逆向投資的淡水泉為例，淡水泉比較注重提前埋伏，一直以來秉承逆向投資和基本面選股理念，實際操作中風格也比較靈活，2008年大熊市中滬深300跌幅高達65.95%，而當年淡水泉成長跌幅為29.30%。在本輪牛市中，淡水泉的進攻能力也較為不錯，淡水泉成長2014年業績為61.85%，今年以來收益28.51%。

　　另外還有一些業績表現一直都較為穩健的私募，比如星石，典型的穩健派私募。2008年大跌時，星石1甚至收穫了4.02%的超額收益，而在本輪牛市中星石1反其保守操作，從去年12月份開始保持高倉位運作，進攻能力遠超以往。截至2015年5月21日，星石1今年以來收益37.65%。

　　當然，存在即合理，公募與私募各有各的優勢，投資者可根據自身的資産進行配置。不過當前時點，與其在泡沫中游泳，擔心崩盤危機，選擇一些經歷牛熊市、業績較為穩健的老牌私募是個不錯的選擇。