牛市裏市場震一震，小夥伴的小心臟都受不了，其實也有一些有折價的基金值得關注。目前滬深兩市的交易型基金品種早已超過250隻，其中有少部分基金的折價率超過10%，也就意味著投資者可以用九折以下的價格買到這些基金。

　　據中國基金報記者統計，能夠九折以下價格買到的交易型基金品種一共有10隻産品，包括3隻分級基金的低風險份額，6隻老封閉式基金和1隻分級基金杠桿份額，最高的折價率超過23%，最高年化折價超40%。這些基金為何會出現較高的折價率？是不是有折價就意味著有“安全墊”？他們是否具有投資價值？本期理財工作室一一為你解讀，助你從中覓得穩健投資的良好標的。

　　6隻老封基

　　年化折價套利空間10%

　　折價10%以上的交易型基金中，老封閉式基金達到6隻，佔據六成江山。而目前折價10%以上的老封閉式基金基本是在2001年12月到2002年8月期間成立的。

　　集思錄網站數據顯示，目前折價率最高的老封閉式基金是基金銀豐，該基金將在2017年的8月14日到期，距離目前有2年多的時間，目前折價率為23.65%。中國基金報記者計算後發現，以目前的折價率購買基金銀豐並持有到期的折價回歸對應的收益率為30.97%。進行年化處理後，對應的年化收益空間約為12%，也就是説，投資者可以在基金銀豐每年投資收益的基礎上多賺12%左右，即使基金銀豐未來2年虧損10%，基本上也可以實現保本。

　　另外5隻老封閉式基金分別為基金豐和、基金久嘉、基金科瑞、基金通乾，以及基金鴻陽，最新折價率分別為21.99%、19.72%、19.46%、17.46%、16.357%，考慮到期時間遠近因素，年化折價率分別達到11.86%、9.204%、10.652%、13.535%、10.399%。

　　值得注意的是，從近期折價率變化趨勢來看，老封閉式基金的折價率正在上升，如最近5周的老封閉式基金平均折價為8.7%、13.28%、15.18%、19.7%、19.77%。

　　投資者要佈局這些傳統封閉式基金，需要注意兩個問題，第一是看基金公司的管理能力和封閉式基金的基金經理等資訊，不能只看折價率和到期年化套利空間數據，因為基金投資的收益率可能比折價率差異大很多。而這些折價基金主要屬於易方達基金、嘉實基金(部落格，微網志)、寶盈基金、融通基金等，最好分析其投資業績。此外，還可以採取指數化投資的方式，精選其中3隻進行等比例投資，這樣既可以佈局“安全墊”産品，又分散了風險。

　　第二是需要注意基金的倉位，目前這些基金股票倉位主要是在70%左右，均屬於一個比較中性的水準。而折價率是否收斂除了跟到期時間有關，也跟市場走勢關係很大，目前很難判斷短期3個月到半年時間折價率是否降低，但從一年以上投資週期來看，折價率出現較明顯下降是一個大概率事件。

　　3隻A類份額折價超10%

　　統計顯示，可以九折以下價格買到的交易型基金中，分級基金的低風險份額數量達到3隻，最高達到18.41%。

　　據集思錄網站數據顯示，這3隻A類分別為500A、諾安穩健、建信穩健，目前折價率在19%~10%之間。這3隻分級基金均為永續型品種，約定收益率均為6.25%。目前來看，500A的折價率最高，達到18.41%，若不考慮折價率變動因素，持有該産品一年後仍折價11.62%，則投資者可以獲取7.63%的投資收益率，這樣的年化投資收益率水準有一定的吸引力，值得投資者長期進行資産配置。

　　中國基金報記者用同樣的辦法計算諾安穩健、建信穩健，折價率為17.4%、10.56%，若折價率不變，投資者持有一年這兩隻基金所能獲得的收益率為7.56%、6.99%。

　　值得注意的是，分級基金A類份額往往有兩類玩法，一類的佈局預定收益率較高的品種，如某一A類份額預定收益率為“一年定期存款收益+5%”，是目前約定收益率最高的品種，具有配置價值，而且在二級市場往往處於溢價狀態。第二是分級基金整體溢價套利機會往往較多，短期套利資金為了取得分級B的高收益，對分級A不計成本的低價賣出，這樣“砸盤”砸出的A的高“安全墊”，這一情況在牛市裏常常上演。尤其是A類當期收益/二級市場價格達到7.00%以上時，會有保險等機構資金入場，將折價率收斂。

　　需要指出的是，投資者進行這些基金投資時，還必須特別關注基金的成交量問題，選擇一些成交較為活躍的品種進行投資，相對來説，500A、諾安穩健成交量更為活躍。

　　另外，投資A類産品，更多獲得的是穩健回報，投資者還需要關注銀行間市場的拆借利率和債券利率的變化，在拆借利率走低或債券利率走低的時候投資，可望獲得折價率下降的收益。此外，在佈局A類份額時，要需要和同期銀行理財産品、券商質押式回購收益率做對比，選擇有收益優勢的産品。

　　瑞福進取年化折價率超40%

　　在A股市場走牛的過程中，分級基金B類份額通常是大比例溢價狀態，處於折價的較少，尤其是高折價狀態較少，目前杠桿級處於高折價狀態的只有瑞福進取。

　　集思錄數據顯示，瑞福進取目前折價10.13%，而該産品8月14日到期，年化折價率達到40.67%。這就是一隻有極高“安全墊”的B級。主要原因是這是一個特殊的B級産品，瑞福進取成立於2012年7月，是基金産品首只分級創新，是唯一一隻杠桿份額單獨上市的分級基金，它的穩健份額沒有上市，意味著瑞福進取的折價率難以通過合併轉換來縮小。

　　投資瑞福進取，需要注意三點，第一是要承擔未來市場下跌的風險，瑞福進取跟蹤深證100(159901，基金吧)指數，若市場出現波動，指數也會隨之波動。不過，在深港通的預期下，處於明確牛市狀態下，深證100指數大概率是上漲的，又存在如此大的折價，在到期前可能會逐步收斂，因此適合願意獲取牛市收益又不願意承擔太大風險的投資者。

　　第二是要承擔直到到期這3個月的A類的“融資成本”。而瑞福優先(121007，基金吧)的約定收益為一年定存基準利率+3％，目前是5.75%，這一融資成本在分級基金中並不高。也就是説，目前折價10%左右的狀態，要扣除到期前給予A類的約定收益率，約為1.4%左右，加上最後的衝擊成本，可能“安全墊”要打2%左右的小折扣。

　　第三，根據基金合同，到期後瑞福優先份額資産將以現金形式給付，而瑞福進取份額則轉為國投瑞銀瑞福深證100指數型證券投資基金（LOF），並繼續在深圳交易所上市交易。這意味著瑞福進取可能在到期前逐漸減倉，而一季度末數據顯示該基金倉位仍在95%左右，因此在這一過程中，實際上瑞福進取凈值受股市波動的影響會逐漸減少。

　　此外，需要指出的是，目前B類也有折價率較高的品種，如中航軍B、諾安進取、建信50B、500B，折價率分別為6.24%、6.07%、5.96%、5.08%。出現折價較高的原因很多，較多情況是低風險份額的約定收益率過高，而導致了杠桿份額出現較高折價。而這樣B類的投資價值主要體現在市場階段上漲時，特別是當股市出現快速上漲或這些基金跟蹤的母基金凈值大漲的時候，因為B類往往杠桿率較高，表現會更好。投資者要注意折價率波動的趨勢，選擇折價率較高的時候再結合市場行情來進行投資。