10月13日，A股市場在2400點下方延續整理態勢，眾多板塊個股紛紛下跌。然而，軍工板塊踏著強勢上攻的節奏，行業指數創出了歷史新高。

　　更讓市場稱奇的是， 富國中證軍工指數分級證券投資基金(下稱“富國軍工”)由於凈值屢創新高，近日完成了中國公募基金史上罕見的向上拆分。同時，作為 富國基金的分拆品種富國基金B開盤後一字封停直至收盤。

　　“一個漲停板估計還不夠，今日開盤後富國基金B極有可能繼續漲停。”有業內人士對《第一財經日報》記者稱，如果富國基金A不跌停的話，那該基金整體的溢價率會有所提升。

　　A、B基金漲停與跌停

　　10月13日，在經歷向上拆分後首個交易日，富國 軍工B 在推遲一小時交易後於10點30分復牌後直奔漲停，而富國軍工A則在同一時間開盤後直奔跌停。

　　一位券商分析師對此表示，向上折價後，富國軍工基金這只母基金與A、B兩隻分拆 基金凈值同時歸一。對於B基金而言，杠桿率重新回到2倍，牛市行情中它的進攻性得到提升。

　　10月9日富國基金髮佈公告稱，依據基金合同的相關規定，當富國軍工基金的基礎份額(即富國軍工份額)的 基金凈值高至1.5元或以上時，該基金將進行不定期份額折算。而截至2014年10月8日，富國軍工母基金凈值達到1.5元，觸發向上不定期折算條款。則富國基金軍工基金、軍工B、軍工A的凈值都將均歸為1元。

　　富國基金對此解釋稱，向上折算，是 分級基金的一種不定期折算。當母基金凈值增長時，B份額凈值也同步上漲，杠桿會越來越小，以致失靈。通過上折，分級B將回歸初始杠桿。如富國軍工B級通過上折可以恢復初始2倍杠桿。絕大多數永續分級 股基約定，當母基金凈值上漲超過50%，即凈值達到1.5元時會觸發向上折算。

　　據數據，富國軍工B在折算前的杠桿僅為1.53倍(截至10月8日)，而經歷了向上拆分後，軍工B回歸2倍初始杠桿，成為場內杠桿比例最高的軍工指數基金。

　　即便如此，在記者看來富國基金作為一隻掛鉤中證軍工指數的被動型基金，它的走勢毫無疑問會與相關指數相一致。截至昨日收盤，中證軍工指數收報9540.58點，漲幅僅0.92%。顯然，該基金二級市場價格明顯與指數出現了較大的差異。

　　帶著這一疑問，《第一財經日報》記者採訪了富國軍工基金經理王保合。“對於軍工B漲停，主要是因為之前基金二級市場價格較凈值已有了明顯的溢價，經過(上述)處理後價格與凈值重新回歸1元。”王保合稱，“但在目前的行情下，市場上存在繼續維持溢價的需求。”

　　在富國軍工B漲停的同時，市場投資者還留意到了富國軍工A跌停。截至10月13日收盤，富國軍工A二級市場價格收盤0.9元，較上一交易日下跌10%。

　　王保合對此稱，富國軍工A的約定收益率為3%+一年期定期存款，當前它的隱含波動率A約為6.6%~6.8%，拆分後隱含收益率降低，其對應的定價一般在0.90元以下。

　　軍工行情還能走多遠

　　統計顯示，截至10月13日，今年以來按申銀萬國分類統計的國防軍工股平均漲幅達到了68.95%，對應市盈率(TTM)中值為88.71，明顯強于大盤與A股板塊平均漲幅。

　　在行業中值如此強勢的大環境下，今年以來軍工板塊牛股輩出。 成飛整合今年以來累計上漲270%，對應市盈率(TTM)為860倍。而 中航黑豹 、 航太動力 、 北方導航 、 成發科技 今年以來漲幅皆超過了100%。

　　“軍工處於行情景氣度爆發的時候，因為中國的國防戰略比以前更積極，從建造航母就可以看出來。同時，軍工科研院所改制，給軍工上市公司提供更多技術力量。所以軍工股行情是可以延續兩年的行情。” 南方基金首席策略分析師對《第一財經日報》稱。

　　華融證券10月13日發佈報告稱，複雜的國際局勢和周邊環境、國家領導人的重視、日益增長的國防預算成為軍工行業未來不斷發展的動力，給予國防軍工行業“看好”評級。資産注入預期短期內仍然是軍工板塊投資的主要邏輯。從近期閩福發A和南通科技的借殼案例來看，軍工資産證券化或許有新思路。

　　然而，華融證券報告還提出了軍工股當前面臨的一些風險。“由於軍工股估值大幅升高，提高了大股東的成本。大股東有動力在現有上市公司之外尋找新的上市平臺。尤其對於那些估值較高的公司，大股東並沒有承諾將其作為唯一資産整合平臺，建議回避這類公司，並關注有相關承諾公司。”

　　無論軍工股還能走多遠，在關注富國基金的某位業內資深人士看來，在昨日一個漲停之後，富國基金B的漲勢似乎並未戛然而止，今日或將延續強勢上漲行情，而富國軍工A則極有可能繼續下跌。如果整體溢價提升，那兩隻基金的二級市場價格之和將大於2元。