9月11日，上交所股票成交金額達到1969億元人民幣，創下2011年3月29日以來最高值；而深市成交量2386.08億元，創歷史新高。然而兩市卻未能以陽線報收。

　　高額的成交量一方面説明市場的活躍，另一方面也反映了資金對市場的分歧。

　　比如西域投資董事長周水江認為大幅反彈後會有回調，下半年整體行情還是震蕩為主，單邊上漲不太可能。

　　擺在A股上漲路上的還有一道障礙：88魔咒(所謂88魔咒就是指，當全市場偏股型基金的股票倉位高達88%以上時，市場則會出現調整。這一魔咒屢次應驗)。許多研究機構的基金倉位模型都顯示，過去一段時間，基金的倉位普遍上升，逼近88魔咒。

　　千億資金搶籌

　　“7月至今超過1600億元的資金加倉A股，滬深300指數反彈了9%。8月以來，國內資金主導了行情的延續。與2012年底對比，本次資金流入的速度是當時的兩倍，加倉資金規模已經超過當時的1580億元。”瑞銀證券的一份研究報告如是測算。

　　而來自中國證券登記結算有限公司(以下簡稱：中登公司)的數據亦可印證市場做多的情緒。

　　中登公司公佈的數據顯示，上周(2014年9月1日-2014年9月5日)新增A股開戶數16.47萬戶。參與交易賬戶數1543.34萬戶，創近三年新高。記者實地走訪深圳某券商營業部發現情況類似，最近開戶的客戶數明顯增加、客戶的交易同樣越發活躍，而打電話向營業部諮詢業務的客戶同樣多了起來。“營業部表露的跡象確實讓人嗅到了牛市的味道。”一位券商營業部投顧表示。

　　不止是股民入市步伐加快，基民亦是通過申購基金産品間接入市。上周新增基金開戶數為13.29萬戶。此外，近期多只公募基金提前結束募集。8月25日開始募集的東方紅睿豐公告稱，將募集截止日從9月23日提前至9月12日。東方證券相關人士向媒體表示，市場情況比較好，該産品發售的第一天就募集到了4.5億元。前期鵬華基金發行的鵬華中證800地産指數分級基金亦是縮短了一天的募集期。

　　正是由於市場已經表現出了賺錢效應，股民基民都加緊參與。基金公司亦不願意錯過機會，抓緊籌備新産品。今年5月成立的前海開源中證軍工指數基金，目前凈值漲幅逼近35%。面對近期軍工板塊的上漲，曾連續多年獲得《新財富》機械、軍工最佳分析師、現加盟前海開源基金任執行投資總監的薛小波透露，目前前海開源基金公司旗下第三隻和第四隻涉及大軍工主題的基金産品設計已經基本完成，而且每只涉軍工的基金産品都各有特色，不會雷同，為不同風險偏好的投資者量身定做不同風格的産品。

　　如此情形之下。博時基金股票投資部總經理鄧曉峰認為，近期市場出現了明顯的成交量放大的情況，隨著新增資金的進入，市場處在人氣逐漸提高的過程。

　　然而，大摩華鑫的投研人士並不樂觀，認為情緒是多變的，情緒高漲帶來的行情有可能是超乎想像的，情緒推動的行情有著巨大的爆發力，但很有可能無持續性。長期來看，仍然需要觀察經濟基本面的運作態勢和改革帶來的長效機制能否順利發揮作用。

　　88魔咒臨近

　　事實上，不僅普通散戶如此，機構同樣在加倉備戰。

　　記者在採訪中獲悉，7月至今，保險等機構資金已經多次申購指數ETF，“首先是我們公司旗下的資源類ETF被機構申購，隨後一些其他類型的ETF也受到了機構的青睞，不過從我們長期和保險等機構資金的打交道的過程來看，這些機構並一定是中長期看好，也有可能做波段，賺了錢就撤退了。”深圳某基金公司量化投資部負責人如是向記者表示。

　　同樣，記者了解到南方基金旗下的南方上證380ETF亦是受到了投資者的申購，規模呈幾何增長。

　　具體到公募基金近期的操作，深圳某基金公司投資總監在接受記者採訪時表示：“公司投資股票的倉位普遍比今年二季度末的時候高，不只是我們一家基金公司，在和同行交流的時候感受都是如此。”

　　眾祿基金研究中心的數據顯示，上周(9月1日~9月5日)樣本內開放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指數型基金)平均倉位自上一期的81.70%上升0.54個百分點至82.24%。股票型基金平均倉位為86.63%，較前期上升0.46個百分點；而混合型基金平均倉位為74.35%，較前期上升0.67個百分點。

　　此外，德聖基金研究中心、東興證券、好買基金等機構的基金倉位模型也都顯示基金在抬高倉位。尤其是東興證券的數據顯示，上周股票型開放式基金的平均倉位是88.71%，較上周的85.97%提高了2.73個百分點。這一數據已經觸碰到了88魔咒。

　　88魔咒歷史上屢次顯靈。比如，2013年12月第一週，偏股型基金逼近88%，至此市場一路調整，從2250點下跌至1984點。

　　“出現這一情況，或許跟基金作為A股市場話語權較重的機構投資者、一直扮演主力軍角色有關。一旦基金倉位達到88%附近的時候，一方面意味著基金手頭上可用的資金已所剩無幾，繼續做多“彈藥”不足；另一方面也暗示基金普遍過於樂觀，意味著行情很可能樂極生悲。”接受記者採訪的西南證券分析師分析。

　　然而值得注意的是，根據8月8日正式施行的《公募基金管理辦法》，股票型基金最低倉位80%。而此前股票型基金的倉位下限是60%，上限為95%。

　　“新的基金管理辦法或許將魔咒的倉位上移，再次應驗或許超過88%。”上述分析師指出。

　　機構分歧

　　最近兩個月市場的反彈已經不少，公募基金賺錢不菲。普通股票型基金中，廣發新動力最近兩個月以來取得了高達21.35%的凈值增長率，在同類型基金中業績表現位居首位。

　　在接受記者採訪時，該基金的基金經理劉曉龍認為大盤股可能存有估值修復的機會，“中國經濟反覆震蕩至現在，短期內中國經濟沒有硬著陸的風險。同時，隨著一些地方房價的下跌，很多房地産企業，尤其是中小型房地産公司將面臨巨大的壓力，這些房地産企業不可能再進行信用擴張。因此，房地産資金回流到目前不太好的實體經濟，實體經濟也不能容納太多資金，因此融資的利率會下行，對實體經濟是有好處的。加上下半年國企改革的預期，大家對體制變化有更多的期待，因此我認為大盤股沒有太多的下行空間，仍可能存在估值修復的機會。”

　　博時基金的鄧曉峰認為，目前股市的資金分流壓力不大，可能會有一個值得期待的市場表現。而在“滬港通”實施之後乃至到明年，市場總體會更加複雜一些，還需要繼續觀察，但不排除A股市場仍會處於一個較好階段。

　　然而，平安大華今年以來都保持低倉位的策略。其投資總監焦巍指出，由於國內經濟微刺激以及其他宏觀調控政策會使得今年下半年後宏觀經濟有所改善，但即使有微刺激和穩增長的護航，下半年乃至明年的經濟仍將呈現震蕩下行的態勢。政府對宏觀政策的調整只能改變經濟增速的節奏，卻改變不了經濟持續下滑的趨勢。所以，今年他的投資策略就是：低倉位，高貝塔，跟熱點，搶波段。言外之意，焦巍對後市仍有擔憂。

　　焦巍認為，今年的A股市場，就是一個博弈的市場，要做的就是主題投資。對於投資標的，下半年會出現不少輪像煙花般絢麗而短暫的主題投資行情。不論是動力電池、3D列印還是智慧裝備等，未來總會有一家代表中國經濟發展方向，既然現在不能確定具體是哪一家，可以採用一個産業全覆蓋的策略。

　　在談到看好的行業時，廣發新動力基金經理劉曉龍表示：“農林牧漁看兩年期的反轉，這塊是不會動的。汽車零部件中，有很多成長股，但在市場中被認為是週期股，被給了價值股的估值。我認為這塊會有估值修復的機會，現在很多個股也從10-15倍的估值上漲到20多倍，但仍然有一些個股我認為是低估的狀態。環保股今年一直下跌，但一些主流的公司業績仍然是增長的，我認為下半年尤其在年底會有估值修復的機會，現在已經開始逐步體現了，事實上近期環保板塊表現不錯。”

　　鄧曉峰認為，需要密切關注的一個因素是如果房地産市場能夠實現“軟著陸”，國內藍籌股將成為全球相對偏低的板塊，進而可能帶來外部資金的持續流入。尤其在明年上半年，如果藍籌企業的利潤沒有出現同比下降的情況，那麼國內藍籌板塊在全球市場中都會具備較大的吸引力。板塊上，目前市場總體上沒有明顯主線，前段時間很熱的軍工板塊很難托起一輪系統性行情，因此後續仍需觀察市場會形成哪些主導性板塊。

　　但前海開源基金任執行投資總監的薛小波認為，在中共中央政治局就世界軍事發展新趨勢和推進我軍軍事創新進行第十七次集體學習中，習近平主席明確強調有針對性推進國防和軍隊建設改革的戰略部署。這對整個軍工行業，都將帶來積極推動作用，預計軍工行情還將延續。(編輯 曹元)

　　(21世紀經濟報道)