好買基金研究中心數據顯示，今年以來，76隻具有業績數據的定向增發類對衝基金平均收益率為9.35%，更有甚者，如博弘數君旗下多只定向增發産品今年以來收益率均超過20%。定向增發産品緣何能夠取得如此高的收益？投資者又該如何進行投資？

　　 定向增發基金如何賺錢

　　作為對衝基金眾多策略之一，定向增發其實是事件驅動策略的一個小的分支，是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為。

　　一般而言，定向增發往往意味著優質資産的注入、強大的資金支援等長期利好，所以定向增發通常也意味著公司長期的盈利能力有望得到提升，股價也自然可能隨之上漲。不僅如此，由於參與定向增發項目，享受的是股價的“團購價格”，會有一定的折扣。數據顯示，2006年定增股票的平均折價率為26.39%；2007年定增股票的折價率則更高，達到43.21%；2013年的折價率雖有所回落，但仍有17%的折扣。今年以來，折價率又有所回升，為20.20%。如此高的折扣，也讓參與定增項目的投資者有一定的“安全墊”，即使股價小幅回落，投資虧損的概率仍較小。

　　有鋻於此，近年來參與定向增發的股票整體收益率相當可觀，好買數據顯示，2006年所有參與定增的股票到期平均收益率高達317%，即便剔除2006年大牛市因素，2007年所有定增項目的平均收益率仍高達77%。就算是參與定增股票表現不太好的2011年，平均收益率也達到了18%。2013年，這一平均收益率又進一步攀升至50%。

　　而隨著定增股票的收益節節攀升，投資于定增項目的對衝基金的收益自然也較為可觀。最近幾年，定向增發對衝基金的年收益率基本保持在30%左右。

　　定向增發基金的幾種模式

　　近年來，參與定向增發的股票數逐漸增多，從2006年的150家發展到今年的406家(包括已披露定增方案但尚未實施的)，定向增發類對衝基金也隨之逐步走向大發展時代。

　　總結定向增發對衝基金的模式，主要可分為以下幾種。首先，一次性募集資金。這樣做的缺點是所募資金到位之後，未必能馬上找到合適的定向增發股票，或者是募集資金過多，可參與定增股票較少，致使部分資金只能做現金管理，降低了資金的使用效率和總體收益。此外，一次性募資後，增資往往會受到限制，能參與的定增項目數量較少，難以分散風險，單個項目的表現將直接影響到整支基金的成敗。

　　第二，主基金嵌套子基金、擬指數化投資的模式。即成立有限合夥企業，稱為“主基金”，負責投資定增項目；再成立信託産品作為“子基金”，負責募集資金。隨著資金的不斷募集到位，主基金也可以逐漸參與到更多的定增股票項目，相當於是一個具有多只股票的指數組合。這樣一來“子基金”便可以間接參與投資到多個定增股票項目，以分散投資單個定增項目的風險。

　　第三，對衝基金先墊付資金的模式。即如果看好某只定增股票，先由對衝基金管理人墊付，定增成功之後，再向投資者募集資金。這樣做的優勢就是可以讓投資者的資金得到最大化利用。另外，不少定向增發類對衝基金目前也在産品結構上做了一定的創新。比如按照一定比例將産品劃分為優先、劣後不同等級的份額，投資虧損先由劣後份額承擔，對於優先級份額則有一定保護。所以即使股價大幅下跌，優先級的投資者虧損額度仍然比較有限，可以在承擔較小風險的同時分享定向增發股票的盛宴。