科普

　　分級基金就是借錢炒股

　　分級基金將母基金分為A、B兩類份額，分別給予不同的收益分配。即B份額持有人向A份額持有人融資，帶有杠桿；而A份額則獲得相應的融資利息。

　　換一種擬人化的説法，就是將分級基金A份額當作弟弟，B份額當作哥哥。哥哥非常激進，弟弟較為保守。母親分給哥哥與弟弟每人100萬元，讓他們自己去投資。哥哥借了弟弟的100萬元，加上自己的100萬元，共200萬元去炒股，承諾保證弟弟本金安全並每年給予5萬元利息。所謂分級基金就是融資炒股，哥哥為杠桿基金。

　　如果遇上股市下跌，無論哥哥虧了多少，最終要還給弟弟100萬元加5萬元利息。萬一弟弟的資金虧光了怎麼辦？為了保障弟弟資金的安全，哥哥在向弟弟借錢的時候就約定：一旦炒股賬戶中的200萬元，虧到了125萬元，也就是弟弟的100萬加上哥哥剩下的25萬時，弟弟為了安全可以將自己的100萬元抽出75萬元。

　　此時，賬戶就從125萬元變為了50萬元，弟弟25萬，哥哥25萬。哥哥的杠桿降下來，依然按初始1比1的比例借弟弟的錢，哥哥拿著剩下的50萬去炒股。這個過程就是向下折算。

　　■深交所問答

　　1.什麼是向下不定期折算（以下簡稱“下折算”）？

　　答：當分級基金B份額凈值低於某一閾值（目前大部分股票型分級基金的下折算閾值設置為0.25元）時，將觸發下折。折算後，A份額、B份額和母基金份額的基金份額凈值將均被調整為1元，調整後的A份額和B份額按初始份額配比保留。

　　2.為什麼要設置分級基金下折算條款？

　　答：分級基金的實質是，B份額通過向A份額“借錢”投資于母基金，支付給A利息，從而獲得杠桿效應。下折條款保護了A份額持有人的利益，下折後B份額的杠桿也得以減小（從近5倍恢復至初始的2倍），將降低市場進一步下跌給B帶來的凈值加速下跌風險。

　　3.B份額收盤單位凈值達到或低於下折算閾值後，次日又回到下折算閾值以上，還要下折嗎？

　　答：根據基金合同，只要B份額的收盤單位凈值達到或低於下折算閾值，就會觸發下折。

　　成也杠桿，敗也杠桿。上半年曾風光無限的分級基金，如今就像一枚定時炸彈讓投資者躲閃不及。昨天，中融基金旗下的中融一帶一路主題指數分級基金，因參考凈值已經低於0.25元從而引發下折。

　　而投資者更擔心的，是在一帶B身後，還有一批分級基金正處於下折的邊緣……昨天，深交所在其官方網站上緊急科普分級基金下折相關知識。

　　故事

　　100萬僅剩8萬多

　　在這一輪去杠桿行情中傷情嚴重的不僅是股民。由於分級B凈值暴跌而引發下折，很多基民損失慘重。楊女士就是其中之一。

　　“下折！你只有親身參與一次，才知道這杠桿跌起來有多痛！”楊女士告訴北京晨報記者，在今年5月，自己的一筆100萬元的理財資金到期了。由於股票市場火爆，在客戶經理的推薦下，自己買了一隻正在發行的醫療分級基金。

　　“我壓根就不知道什麼叫分級基金。一直到6月初，看見股票賬戶上多出了兩隻基金，醫療A和醫療B。”楊女士打電話問了自己的客戶經理後，才知道天底下還有這樣一類基金，可以上市，可以拆分。

　　但楊女士不知道的，是分級基金還能下折和上折。

　　由於看著醫療A每天不死不活地在0.9元附近晃蕩，在客戶經理的建議下，楊女士又做了一次錯誤的操作，把醫療A賣了全部買了醫療B。“客戶經理説，B類基金漲得更快。”

　　這一切，都發生在6月15日本輪暴跌之前。6月中旬開始，A股進入持續調整，從6月15日到7月8日短短17個交易日中，上證指數直瀉1600多點，跌幅達32%，分級B們的凈值也隨之大幅縮水，繼而觸發不定期下折。

　　正是一次下折，讓楊女士遭受了巨大虧損。“我記得是6月底的一天，看著自己的醫療B跌到0.65元了。因為A股都跌，猶豫了一下以為再忍一忍就過來了。”楊女士告訴北京晨報記者，當時，她壓根就不知道分級基金還有下折。

　　“接下來幾天連續跌停，醫療B的凈值直接跌到0.183元從而觸發下折。”楊女士説，也正是在這幾天，她從頭到尾看了分級基金的招募説明書、各種下折風險提示公告，第一次認識了如此“凶險”的分級基金。

　　“但為時已晚，下折後，我的基金份額僅剩6萬多份，然後重新回歸1元。”楊女士説，昨天，醫療B的市價1.187元，自己賬上市值不過8萬元。她到現在也沒有算清楚，折來折去，自己怎麼就虧掉了那麼多？

　　建議

　　請花點時間查查下折

　　在7月初上一輪分級基金下折過程中，有不少投資者為了搶反彈，錯誤地在下折前一天買入分級B，瞬間遭遇鉅額虧損。一位基金公司內部人士告訴北京晨報記者，目前，很多同行已經向深交所、證監會遞交了關於改進分級基金的建議材料。

　　“分級基金在觸發下折的次日依然上市交易，而且在交易軟體中沒有任何警示區別於其他基金，造成部分投資者誤踩雷區，這是最需要改進的。”該人士稱。

　　此外，基金研究員提醒投資者，各基金約定的下折條件不一樣，大多數股票類的下折條件是B類份額凈值達到0.25元，而轉債類産品下折凈值一般為0.45元。為避免錯誤投資，投資者一旦看到凈值低於0.55元的B類産品，最好花點工夫查一下其下折條款和基金的杠桿水準。好買基金研究中心建議，對於預計觸發下折的B份額基金，要堅定賣出，賣不出的要買份額A合併贖回；對於已經觸發下折的分級B，一定要賣出，即使當日有上漲也不能買，避免當前B份額溢價導致的巨虧。