作為鼎鋒資産的核心創始人，張高並沒有一般私募大佬華麗的光環。

　　作為最早參與新三板投資的私募之一，鼎鋒資産的産品線已完成了多個方向的突破。張高説，鼎鋒目前已有股票多頭産品、新三板産品、量化套利産品、打新産品、海外産品、定增産品等聚焦權益市場的6大産品線。

　　1992年首次接觸資本市場的張高，看到了這一行業的未來，毅然決定重返西南財經大學攻讀金融學碩士，畢業後的首份工作讓他與一級市場結緣，2001年進入央企——雲南電力集團管理年金，完成了從一級市場向二級市場的轉換。張高説，在雲南電力集團工作的4年對他的影響很大，既做股票投資，又做産業投資的佈局，他慢慢地構建了自己的投研體系。

　　張高在投資上保持著較好的穩定性，據私募排排網統計，除2011年大趨勢不好，在其他年份，張高每年均取得20%上下的收益，2015年全年也取得32.22%的收益，高於行業平均水準。在中國基金報舉辦的首屆中國基金業英華獎評選中，張高榮獲5年期最佳私募投資經理獎。

　　三大策略帶來超額收益

　　成立於2007年A股市場高點的鼎鋒資産，在此後8年中多次經歷了熊市洗禮，張高在不斷實踐中總結，每一次暴跌和波動都值得去反思。張高認為，中國股市本身就是一個高波動的市場，想要獲取長期的超額收益，就必須豐富既有的策略模式。

　　他説：“多年來，我們總結了一套自己的方式，逐步研究和構建價值投資中的成長股策略、趨勢投資中的主題博弈策略以及套利策略。如果能夠把這3個策略有效結合起來，在絕大多數的市場都能夠獲得超額收益。”

　　在鼎鋒資産成立之初，張高就提出要在價值投資的基礎上增加主題投資，但當時這個策略很難把握，“經歷這幾年的磨合，整個團隊都在主題博弈上花了一定的功夫研究，目前三種策略都有了一定的駕馭能力。”

　　張高説，價值投資中的成長股策略是鼎鋒資産的基石，是安身立命之本，是多産品線的核心支撐。他説：“當資金體量達到一定規模後，並不適合頻繁地依靠交易和擇時來獲取收益，更多的是通過時間的積累和公司的成長。”目前市場主題也非常豐富，新興産業的崛起催生了大量主題性投資機會，值得去把握。套利模式不僅僅出現在重組股套利上，包括一些分級基金的套利和期限套利等也在策略當中。

　　張高認為，構建這樣的策略體系是基於對整個私募行業的認識。“中國股市的投資管理者大多數時間都在做一件事——管理波動，因為投資者更為急功近利，總是希望在快速獲得高收益的同時，又不希望承受太大的波動。”他説，在這個過程中，私募的投資策略逐漸分化，大多數私募依託于倉位的調整來控制波動，極端的做法是大進大出，在滿倉與空倉之間切換，這樣的做法無疑加大了成本，也有私募選擇使用對衝工具來控制。

　　張高更偏向於調整結構，在不同的資産組合上進行搭配。在張高看來，在2015年股災中，受影響的不僅僅是二級市場，甚至海外市場也出現了一定的震蕩。張高表示，鼎鋒目前根據市場狀況進行了一些調整和優化，好在鼎鋒的多産品線佈局較早，抵禦風險的能力較強。

　　提前開通期指對衝風險

　　回憶2015年股災當中的操作，張高説，在千股跌停的系統性風險的影響下，已無法做到主動減倉，“在5月份前我們一直保持比較高的倉位，但5月中旬以後我們已經意識到了風險，認為4500~5000點的位置風險已經在不斷積聚，不過，當時很難判斷泡沫什麼時候會破滅，於是逐漸將倉位從九成減至六七成。”

　　“由於事先有應對，第一波下跌對産品衝擊不大。但在8月中旬，由於配資盤被清理和人民幣貶值預期上升，市場出現第二波快速下跌，鼎鋒部分産品受到了一定的影響。因為部分重倉個股在5月初停牌，在8月中旬復牌，正好趕上中小創補跌，出現了連續補跌，無法及時賣出對凈值造成一定影響。”張高説，“好在去年5月中旬就要求公司旗下所有的産品開通期指對衝功能，雖然老産品由於契約限制無法開通，但新成立的産品全部執行此操作。不過，期指對衝畢竟對我們來説也是一個新生事物，開始也不敢把倉位做得太高。”

　　此外，從去年6月初開始，張高就以堅決的態度拒絕結構化産品。

　　雙管齊下，雖然市場下跌幅度超出了預期，但張高表示，衝擊相對而言不大，而且，“鼎鋒在新産品的管理上一直有比較成熟的風控管理辦法，就在一些成立於2015年6月份高點的私募産品被清盤時，鼎鋒守住了這一片‘陣地’。”

　　“吃魚模式”選公司

　　張高認為，自己在成長股的選擇上其實算是價值投資的一種。

　　“價值投資分為兩種：一種是經典的價值投資，強調的是投資現有價值；一種是成長股的價值投資，買的更多是未來的價值，即認為一家公司三五年之後會有數倍于當前的利潤和收入空間，是對個股的未來下注。”

　　張高説，就像一條魚，食客吃魚的時候也會分為魚頭、魚肚和魚尾，魚頭所在的階段對應的是商業模式的構建期，帶有風險投資（VC）的性質，企業這時候會有一些想法和動作對自己的商業模式進行佈局；在構建之後變成了商業邏輯，理順後就會出現公司基本面的數據，這樣就進行到了魚肚，也就是第二個階段；第三個階段是在邏輯和數據都得到驗證的情況下，進入一個持續的增長期，最後進入競爭格局的穩定期。

　　他説：“以前，我們更多地著眼于第二個階段，就是我只有看到公司的商業數據才會下手，這樣才經得起考驗。例如，某家上市公司要做網際網路+，我們會分析它把商業模式構建出來後的客戶數、流量，帶來的收入是多少，什麼時候能産生利潤。”

　　然而，從2013年開始，中小創的崛起讓張高不得不停下腳步重新考慮，二級市場的VC化越來越明顯，市場也越來越願意為商業模式仍未成型的公司買單，資金也越來越追逐成長與投資的早期。

　　張高説，在這種情況下，如果不參與，會錯失很多良機，所以，“我們之後研究的體系也在尋找這樣的公司，但我可能會以5家公司為單位做一個組合，即使未來這個組合中只有一兩家公司成功，也不會出現損失。”不過，在2015年牛市中，一些公司在短期內就已經預支了未來多年的股價，“雖然我們一般持有的週期在3年，但如果出現這樣的情況會堅決賣出。”

　　最好的並購池就在新三板

　　雖然A股市場在2015年股災中人氣驟降，但張高發現，新三板市場仍然比較平穩，在股災時的波動相對較小，“新三板的門檻較高，參與者多為機構投資者，再加上投資週期較長，短期波動影響確實不太大。”

　　據張高透露，目前鼎鋒投資新三板産品規模已接近50億元，在實際認繳資金的機構中領先。他説：“預繳款和實際認繳可能出入很大。研究創投公司一定要看它的實繳規模，這才是它真正在管理的資金規模。”

　　張高認為，未來新三板將有重大機會，“新三板無疑就是更早期的創業板，換句話説，創業板也就是新三板的未來。這些年，有多家公司在競爭中成功，我們也非常明白這些公司具有怎樣的特點，我們對創業板公司已經有了一套比較成熟的評估體系。”

　　“2016年的新三板非常值得關注。”張高説，“在創業板市值高企的時候，新三板的投資價值凸顯。2016年的創業板可能會是一個小年，在連續大漲3年之後，不會再次出現特別大的漲幅。創業板已經到了非常需要業績消化估值的時候，最好的並購池就在新三板。此外，中概股回歸可能是很大的看點，部分公司不排除通過新三板來上市。”

　　張高認為，2016年的註冊制也可能對市場形成深遠影響，但影響程度取決於發行的節奏和定價。

　　對於藍籌股，張高表示也不排除出現機會，“機會來自三點，第一是經濟觸底，第二是增量資金包括海外資金進場，第三是國企改革，進而提高效率、提升估值。”