經過2015年的洗禮，規模上百億的證券類私募由年中的28家下降至年末的22家，但較2014年整體新增15家，淡水泉投資、星石投資、和聚投資、展博投資等知名私募在多年耕耘後也借市場東風共同邁進“百億級私募俱樂部”。而始於6月中旬的股市暴跌中，原點投資、混沌投資等部分私募規模也遭遇大幅縮水，暫時掉出第一梯隊。

　　百億級私募去年新晉15家

　　據格上理財統計，成立滿一年的證券類私募管理人超過6000家，近1300家成立5年以上，但截至2014年底，管理規模破百億的證券類私募管理人僅有景林資産、重陽投資、澤熙投資、樂瑞資産、青騅投資、朱雀投資、混沌投資7家，到2015年底增至22家。其中，北京地區11家，上海地區8家，深廣及其他地區3家。在2015年年中，百億級私募曾達到頂峰時期的28家。

　　中國證券報記者梳理髮現，經過去年下半年的劇烈震蕩，從年中百億名單中掉出第一梯隊的包括北京的萬博兄弟資産，上海的原點資産、從容投資、涌峰投資、富舜投資、民森投資、高毅資産、混沌投資、澤熙投資（因正接受調查，未納入年終排名）；而下半年新晉的包括北京的遠策投資、上海的博道投資和深廣地區的恒泰華盛資産。其中，除了富舜投資旗下涵蓋股票、新三板、PE等多條産品線以及萬博兄弟以組合基金為主外，其他均為專注于二級市場投資的證券類私募。

　　至於上述私募為何此次在百億級俱樂部之外，格上理財研究員徐麗告訴記者，共同原因是“股災”帶來業績縮水和客戶擔憂導致了部分贖回，從而帶來規模的自然縮減。

　　值得注意的是，萬博兄弟下半年共有5隻産品到期終止，導致規模縮減；民森投資和從容投資在2015年年中均有整合産品線的打算，並主動降低部分基金的管理規模，後遇到股災，部分産品清算遇阻，但産品規模已經下降較多；涌峰投資于2015年下半年對部分基金主動清算。數據顯示，這些産品均以正收益終止運作，同時公司有意調整投資者結構，引進機構投資者，從而放慢了對個人投資者的持續行銷。相比之下，原點投資、混沌投資的部分産品年中則因一度接近清盤線廣受市場關注。另外，富舜投資和高毅資産是由於統計口徑的不同做出了調整。

　　另一方面，景林資産、鼎鋒資産、宏流投資、千合資本、星石投資、鵬揚投資、淡水泉投資共7家證券類私募管理人的管理規模今年年內增長超百億。格上理財研究中心分析認為，2015年規模迅速壯大私募的發展路徑主要分為四類，即平臺化發展、發揮明星基金經理效應、借力機構投資者以及依賴基金經理綜合能力。具體來看，第一類的特徵是多産品線、多基金經理制，如景林資産和鼎鋒資産；第二類則以宏流投資和千合資本為首，這種方式産品發行規模快，速度快；第三類以星石投資和鵬楊投資為典型，公司定位獨特，主要面向機構投資者；第四類則以淡水泉投資為例，單一基金經理集投資和管理能力於一身，但對其精力同樣也是巨大考驗。

　　 平臺型與內生型共同發展

　　“目前22家百億級私募大致分成平臺型和內生型兩種發展模式，具體理解為對外延伸和對內專注兩種，我們屬於後者。”星石投資總經理楊玲告訴記者。

　　她介紹稱，相比起平臺型多産品線的發展模式，星石投資更傾向於專注中長期絕對回報這單一策略。“我們發了近40隻産品，與12家銀行的渠道展開闔作，做的都是同一個策略，所有産品均由3個大基金經理和7個類別/行業基金經理共同管理。大基金經理全行業覆蓋，類別/行業基金經理更偏向於研究員，即做研究又做投資，但只能投資于自己研究的領域，10個基金經理共同管理一個組合，每個人根據過往業績表現等因素分配不同比例的資金。”楊玲説，這種方式保證組合即使在極端環境下，也不至於因為單個基金經理的決策失誤導致産品“全軍覆沒”。

　　“不過需要注意的是，我們複製策略，但不複製組合。一方面由於不同渠道發的産品有不同的禁買池；另一方面，不同産品建倉期不同，在倉位上會有區分，理想情況下所有産品的首位相差應該在5%以內，極端情況除外。”楊玲説，他們做過一次統計，發現A股市場每18個月就會有一次大機會或者兩次小機會，並且新興市場相較于成熟市場會有穩定的超額回報，這也是為何他們選擇做中長期的趨勢判斷和絕對回報。

　　楊玲稱，內生型私募的特徵是把一個策略做到專、精、深，而不是多開産品線。“我們是今年新晉的百億私募，但如果開多産品線，可能這個速度還會提前。我們目前在每個渠道只佈局一隻産品，私募與公募不同，主要還是靠收益提成生存，而非管理費，所以規模不是我們最看重的，相信在一個客戶被過度服務的競爭市場中，只要業績好並且穩定，規模就會水到渠成，去年我們所有産品的平均業績在45%左右。私募最怕的是某條産品線或某只産品做差，會影響整個品牌。”

　　與內生型私募相對應的是採用平臺型發展模式、多産品線、多策略並行全面佈局的私募。最典型的諸如朱雀投資、重陽投資、宏流投資等，除了傳統的二級市場股票投資外，還利用定增、並購、成立公募等方式，全方位地邁進或捍衛百億私募俱樂部。其中，朱雀投資去年參與西藏旅遊定增，宏流投資參與朗瑪資訊定增等；而景林資産、鵬揚投資、重陽投資等多家巨無霸私募已獲得或正在申請公募基金牌照。

　　從全行業的角度來看，格上理財數據顯示，2015年共有27家公司申請設立公募基金管理公司；2015年私募參與定增、並購重組、舉牌的熱情也十分高漲，共發行定增策略私募基金1379隻，為之前發行總和的4倍多；而有的單個私募基金管理人就成立了4隻舉牌基金。另外，私募出海潮也再次高漲，去年成立的QDII股票型私募基金達到36隻。

　　FOF發行量翻倍

　　與私募行業本身大跨度發展相輔相成的是，證券類私募FOF也有了長足的進步。據格上理財統計，目前我國證券類私募FOF管理規模約400億元左右，僅約佔證券類私募總量的2%，而2014年底美國FOHF便達對衝基金總量的17%，未來發展空間巨大。而2015年由證券類私募管理人發行的FOF共227隻（不含銀行、券商管理的FOF）是以往發行總量的2倍，2015年可謂FOF井噴元年。

　　業內人士認為，FOF産品具有分散風險、組合管理等特點，可以滿足投資者對多樣化産品的需求，也是市場發展到一定階段的必然産物。對比海外，我國FOF的發展相對落後，隨著機構投資者逐步入市以及投資標的豐富化，國內FOF終將迎來發展的春天。(記者 徐文擎)