■ 養基心經

　　□蘭波

　　伴隨證券市場上漲，基金産品凈值齊升共漲，大多是投資者的一廂情願。多數情況下，同類型基金的業績並非同步，甚至存在巨大差異。仔細分析，同類型基金産生不同業績差異的原因有多方面因素，但投資基金主要是投資基金未來，把握投資基金管理人管理和運作基金産品的不同點，有助於投資者揭開同類型基金出現業績反差的真正面紗，從而形成有效的選基思路。

　　選股成本的不同點。儘管同類型基金産品持有相同的股票品種，但由於這些股票品種購買成本不同，造成持有同類型股票差異巨大，也就形成不同類型基金的投資收益差異。當然，操作頻繁程度也是重要的影響因素，持有一隻股票長期不動，與進行頻繁的價差套利，形成的投資收益自然不能相提並論。因此，投資者了解同類型基金産品，要透過持倉品種看本質，了解持股的結構組成及操作風格是非常必要的。

　　資源運用的不同點。任何一隻基金産品業績增長，背後都凝聚著基金管理人投入的各種資源，如發行資源、投研資源、人力資源及行銷服務資源等。比如基金管理人在同類型基金管理和運作過程中，不能夠得到同等待遇，就難以形成同等效益。出於基金管理人排名壓力及樹立品牌效應的考慮，在有限的基金資源情況下，基金管理人常常會把培養明星基金經理及扶植明星基金産品，作為基金管理和運作的頭等大事，並通過品牌推廣形成規模效應，提高基金收入。但這對於投資者來講是不公平的，因為投資者選擇的是同一家基金管理公司的同一種類型基金産品，卻由於管理和運作資源差異，造成同門基金不同命運，就會對投資者産生不良投資影響。同樣，由於基金業績差異，會導致投資者持有同類型基金産品的信心差異，進一步助長了基金份額的波動性，造成基金業績差距進一步加大。

　　組合管理的不同點。投資者選擇基金産品，需要貫徹“不把雞蛋放在同一個籃子裏”的理財思想，善於將閒置資金在銀行存款、保險及資本市場之間進行分配，嚴格遵守（100減年齡）投資法則，控制股票型基金産品投資比例，選擇屬於自己的激進型、穩健型及保守型基金産品組合。但事實上恰恰相反，投資者通過化解風險的方式，構建的基金産品組合越來越同質化，而離分散化投資則越來越遠。這樣的投資組合，最終形成一隻類似指數型基金的組合模式，也從一定程度上掩蓋了同類型基金帶來的影響。而同類型基金的業績穩定性及投資者保持投資基金的實力，正是通過分散化投資完成和實現的，這無疑是給予投資者增加較多的資産配置難度。因此，投資者避免同類型基金的不同業績差異，就要嚴格遵守長期投資、價值投資、分散投資和理性投資的基金理財紀律，而不能夠做盲目的調整和改變，尤其是要避免變分散化變成新的集中投資。

　　週期波動的不同點。目前的基金産品眾多，不同的基金産品具有不同的風險收益特徵。貨幣市場基金主要投資于一年期貨幣市場工具，免申購贖回費，具有較強的流動性。債券型基金與貨幣政策調整有關，股票型基金與經濟週期密不可分，保本型基金只有在認購期購買，持滿三年避險期，才能夠得到本金保障，QDII基金産品需要考慮投資國經濟及匯率波動，ETF、LOF及分級基金産品需要把握基金産品凈值與價格套利。可見，同類型基金也會面臨不同的業績波動週期，經歷不同投資運作週期的同類型基金産品，存在收益上的差異也就不足為怪。這也是需要投資者在進行同類型基金産品的業績對比時，應當注意按照同一個對比口徑來對待，避免不考慮基金的成立時間、經歷週期、持倉品種差異，尤其是形成的理財邏輯差異，而給予同類型基金産品同樣的投資策略。

　　分紅政策的不同點。基金體現收益方式，一種以基金凈值持續增長方式體現，一種以分紅方式體現。無論哪一種基金收益的體現模式，都需要投資者在進行同類型基金産品的業績判斷時，將基金分紅因素考慮進去，才能夠得到基金單位凈值與累計凈值的正確理解。投資者只看基金單位凈值，而忽略累計凈值做法，將會産生不同的基金收益錯覺。因為基金分紅只是基金管理人將投資者持有的基金資産由左手轉右手關係，並不對投資者持有的基金總資産産生影響。投資者持有任何一隻基金産品時，均應當將基金分紅考慮進去，再進行基金業績對比，才是完整而有意義的。