風險偏好較高投資者的配置建議

　　風險偏好較低投資者的配置建議

　　□招商證券 宗樂

　　自上證綜指從5000點下跌以來，市場不斷地清理配資和降杠桿，大量個股腰斬，龐大的套牢盤壓制著指數，市場缺乏熱點，上攻乏力。上周各主要市場指數的走勢趨同，以收盤點位計算，9月14日至18日期間，上證指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數以及創業板指數的累計跌幅依次為3.20%、2.87%、5.86%、6.75%和3.75%。

　　在此背景下，偏股型公募基金的表現也差強人意，截至上週五，主動投資的股票型基金和混合型基金的平均周跌幅分別為3.48%和2.96%。從單只基金來看，排名首位和末位的基金業績相差約10個百分點，業績分化較為明顯。

　　與股票市場的劇烈震蕩相比，債券市場的走勢相對平穩。截至上週五，中債總財富指數全周微幅上漲了0.18%。在此期間，純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為0.15%、0.11%和-0.46%。其中，純債基金和一級債基均獲得了正的平均回報，而二級債基的負收益則是受到了股票市場的負面影響，産生了一定的凈值回撤。

　　大類資産配置建議

　　經此一役，投資者都意識到，收益固然重要，但良好的風控更是長久制勝之道。受市場情緒影響，基金投資者的風險偏好普遍有所下降。在大類資産配置上，短期來看，由於近期股市仍處於底部震蕩階段，因此，穩健的基金投資者可適當降低組合對股票市場的風險暴露水準，加強防禦。

　　長期來看，目前雖然市場恐慌情緒佔主流，但滬深300指數成分股的平均PE估值已接近10倍，處於歷史低位水準，正是適合投資者中長線佈局的較佳時機，具有較高風險承受能力的積極型投資者可以維持較高的權益類資産配置，前期已經在大跌當中降低倉位的投資者則可以通過定期定投的方式逐步增加對偏股型基金的配置比例。

　　北京時間18日淩晨2時，美聯儲的貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）發佈聲明顯示，維持0-0.25%基準利率不變。我們認為，儘管美聯儲延緩了加息的節奏，但美元加息的趨勢和預期仍然存在，因此美元或港幣的QDII産品仍然具備中長期的吸引力，建議基金投資者配置一定比例的以美元或港幣計價的QDII基金。

　　具體而言，對於風險偏好較高的投資者來説，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6：2：1：1的比例中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來説，則可按照3：3：3：1的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整。

　　偏股型基金

　　在大幅波動的市場中，較好的防禦能力成為主動投資偏股型基金的制勝關鍵。股票佔比介於0-95%之間的靈活配置混合型基金可自由調整倉位，以應對市場變化，從而發揮更大的優勢。因此，建議投資者關注擇時能力較佳的靈活配置混合型基金。

　　在經過前期的洗禮之後，個股之間的分化更加顯著，而成功實現兼併重組、跨界成長的優秀企業將是未來最具競爭力、股價彈性最大的最佳投資標的，具有核心競爭力的優質成長股將會穿越牛熊，創出新高。因此，基金經理的選股能力是偏股型基金獲取中長期優秀業績的關鍵因素，也是基金投資者挑選基金的重要依據。

　　債券型基金

　　國內經濟增長疲軟、貨幣環境寬鬆、CPI持續維持在低位、股市資金流出、避險情緒升溫等因素均利好債市，債券牛市可期。建議首選歷史業績穩健優異、下行風險控制出色、能夠通過靈活把握資産在不同券種之間的配置，在不同的市場環境下均獲得較好的相對收益和絕對收益的債券型基金。

　　貨幣市場基金

　　隨著短期資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續向下。投資者可以將貨幣市場基金作為現金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時要精選那些規模較大、流動性管理能力出色、靜態收益較高的貨幣基金産品。

　　QDII基金

　　根據前面的分析，我們建議基金投資者關注那些歷史業績穩健優異，並以美元或港幣為主要投資方向的QDII基金。