去年量化基金“抗跌性”優勢凸顯,吸金能力非凡,然而這種美好並沒能持久,今年以來,量化基金業績啞火,多只量化基金産品收益虧損幅度超10%,究其原因,與市場投資風格轉換、諸多量化基金沒能跟上節奏不無關係。縱觀整個量化投資市場,目前國內量化投資普遍面臨量化模型靈活性不強、數據源同質化現象嚴重等多重挑戰,未來量化投資前景怎樣,如何才能克服困難實現收益最大化也值得深思。
開年業績啞火
去年量化基金全年業績表現可圈可點,在弱市中脫穎而出,賺錢效應顯著,今年量化投資市場畫風突變,量化基金收益上漲勢頭明顯不足。
同花順 iFinD數據顯示,截至5月16日,年內上證綜指指數和 滬深300指數 分別為0.3%、3.58%。而量化基金平均收益率為-2.5%。在可統計今年完整業績的57隻量化基金産品中,37隻收益虧損,佔比超六成。其中,長信量化先鋒混合基金A份額領跌量化投資基金,收益虧損幅度超10%,達到11.65%。此外,光大保德信量化股票基金、中融量化多因子混合基金今年以來收益虧損幅度均超10%,分別為11.57%、10.42%。
同時,北京商報記者注意到,去年多只績優量化基金今年開局不利,去年業績排名前十的量化基金中,8隻收益虧損,其中,去年創金合信量化多因子股票基金A份額以24.8%的收益率奪下量化基金業績冠軍,然而上述基金産品在今年並沒有給市場帶來驚喜。同花順iFinD數據顯示,截至5月16日,創金合信量化多因子股票基金A份額今年收益虧損達10.74%。同樣在去年躋身量化基金業績三甲的招商量化精選股票基金、長信量化先鋒混合基金A份額,兩隻基金産品業績分別虧損10.48%、11.65%。
回顧去年,量化基金在大盤走勢下行的大背景下,業績依然逆勢上漲,被稱為震蕩市下的“抗跌神器”,北京商報記者注意到,去年主動型量化基金業績明顯優於股票型基金和偏股混合型基金。數據顯示,主動型量化基金、普通股票型基金和偏股混合型基金的平均收益率分別是-2.48%、-10.43%和-13.57%。量化基金2016年的平均收益不僅遠低於各大主要股票基金平均收益跌幅,也大幅跑贏同期滬深300指數-11.28%的平均收益率,九成以上量化基金跑贏同期滬深300指數跌幅。
緣何遭遇滑鐵盧
今年以來,量化基金業績遭遇滑鐵盧,收益大幅下挫背後的原因也讓業內深思。北京商報記者注意到,今年以來,業績極速下滑的多只量化基金普遍重倉了高估值、小市值的成長股,如基金一季報數據顯示,長信量化先鋒混合基金C份額重倉多只高估值中小盤股,如第一大重倉股 深桑達A 市盈率達162.87,為一隻高估值中小盤股,此外, 建研集團 、 雪萊特 、 日科化學 等多只個股股本規模均為小盤股。
牛熊交易室金工團隊測算了長信量化先鋒基金的持股平均市盈率,加權平均市盈率高達131.92,加權平均市值則只有49億元,是典型的小盤成長風格。此外,招商量化精選股票基金的重倉股 四方達 市盈率為86,市值僅32億元,也是典型的高估值小盤股。
盈碼基金研究員楊曉晴表示,自去年四季度以來,市場風格轉換,大盤藍籌價值股如日中天、蒸蒸日上,而那些偏愛小盤股、高預期的量化基金策略由於不符合當前市場的“胃口”只能偃旗息鼓。
此外,一些量化基金重倉股是高估值中小盤股,市盈率很高,這明顯與市場風向標不符。當前市場受追捧的是低估值價值股,如白酒、家電等有業績支撐又便宜的板塊;像創業板的股票雖然成長空間大,但畢竟遠水不解近渴,疊加本身就價格貴,估值高,所以今年以來有均值回復趨勢,虧損較嚴重。
反思發展之路
縱觀整個量化基金髮展史,從2004年國內市場推出的首只採用量化策略的基金産品光大保德信量化核心基金問世,國內量化策略公募産品已走過13個年頭。然而,北京商報記者注意到,量化基金真正為國內投資者所關注還是2008年金融危機期間,在大部分基金收益虧損嚴重之際,採用量化策略的基金因其抗跌性虧損幅度更小,受到市場關注。
進入2009年,一股“量化基金”的熱潮悄然掀起,中海基金、長盛基金和嘉實基金先後推出了自己的量化産品,量化基金陣容不斷壯大。
兩年來,量化基金迎來發行高發期,同花順iFinD數據顯示,去年成立量化基金21隻,如中融量化多因子混合基金、華安事件驅動量化策略混合基金等。今年過去的時間尚不滿半年,市場上新增量化基金11隻,如長信國防軍工量化混合基金、中融量化智選混合等。北京商報記者發現,近兩年新成立的量化基金佔整體比例達到47%,由此也不難看出基金公司的佈局熱情逐漸升溫。
事實上,隨著資本市場的蓬勃發展,國內證券市場的深度和廣度與發展初期不可同日而語。如今上市公司數量眾多,且魚龍混雜,引入量化概念、借助數理統計分析可以更好地把握和持續跟蹤上市公司動態,優化風險控制,補齊主動投資的風控短板。
然而量化基金本身也存在著一定的缺陷性。北京一家大型基金公司市場部人士表示,從模型的結構來看,量化基金模型結構上的相似性將直接影響模型的有效性以及流動性問題。其次,從模型的具體操作來看,量化模型主要是根據歷史數據來構建的,所以它吸收新資訊的能力是比較緩慢和遲鈍的。一旦外部環境發生變化或者發生某些重大事件,如基本面上的變化等,其有效性很可能就會受到影響。
談到量化基金存在的問題,海富善投資總經理兼投資總監林成棟表示,目前國內量化投資還面臨的一個共性問題是數據源的雷同。無論是量化股票策略需要的數據庫還是CTA需要的數據,大家的數據源差異化不大,數據趨同,方法論接近以及競爭的加劇,這些也都或多或少導致2017年以來量化基金開門不利。
把握量化風向
量化基金“開局不利”疊加自身産品設計存在滯後性等多種因素影響,量化投資策略對投資者吸引力大打折扣,入市情緒有所減弱。不過,與市場恐慌情緒形成鮮明對比的是,多位業內人士表示,長期來看,量化基金仍是一個需要重點把控的新風向。
對於未來量化基金的發展情景,楊曉晴表示,量化基金採用數量化模式擇時選股,具有投資範圍廣、風控嚴格、堅守紀律投資、規避人為主觀非理性等優點,同時量化基金在2016年的優異表現也證明了其模型的有效性,總體上量化投資已獲得人們的認可。只是近半年市場風向明顯轉換,還不夠完善的量化模型未能適應當前市場的變化,所以變現不佳。但量化投資的理念是正確的,這條道路是行得通的,相信隨著模型、理論、技術的完善和進步,伴隨著人工智慧的發展,未來量化基金也能成為投資界的常春藤。
“中國是一個新興市場,現在上市公司數量已逾3000家,深度調研的主動投資管理組合一般管理50隻以下股票,主動選股難度大大增加,無法完整覆蓋所有股票。而量化的方法可以監控所有股票的財務指標、市場面的變化,及時按照紀律交易,這意味著未來量化投資也將能夠更加有效捕捉投資機會。”博時淘金大數據100基金經理桂徵輝指出。
同時,林成棟表示,時間會證明量化投資在中國依然還有巨大的成長空間和良好的表現,市場要給量化投資一點時間,量化還是需要經過熊市、牛市的檢驗。海外量化基金佔全市場的30%,而中國不到6%,所以行業空間很大,良性競爭也將促進行業發展,促進中國本土量化基金的成長,最終量化投資基金會成為未來國內資管行業的主流模式之一,甚至某種程度上促進中國機構投資者比例的提升和散戶化的降低。北京商報記者 崔啟斌 王晗
(責任編輯:劉小菲)