四季度以來,債券市場的震蕩調整引起風險事件聚集,導致市場恐慌。北京商報記者注意到,主投債券市場的保本基金也因此陷入寒冬,業績遭遇滑坡,目前已有超三成保本基金破發。而除了業績壓力外,今年監管層對保本基金的風險管控趨於嚴格,反擔保、連帶責任型的保本基金已不再新批,批量保本基金面臨到期轉型或清盤。由此,專業分析人士也預計,未來將會有更多保本基金走上轉型或清盤的道路,存量保本基金數量將會逐漸減少。
超三成跌破面值
今年以來股市行情跌宕起伏,債市年尾出現極端行情,在股債雙煞的大背景下,保本基金也受到較大波及。同花順iFinD數據顯示,截至12月27日,182隻保本基金中(A、C份額分開計算),已有63隻跌破面值,佔比近35%。北京商報記者注意到,大批凈值跌破面值1元的保本基金為今年二三季度成立,成立時間比較尷尬,正趕上債市的暴跌前夜。
四季度以來,債券市場承壓調整,國海證券“蘿蔔章”事件引發債市恐慌,一時間債券市場遭遇下行,此輪債市調整使保本基金受創嚴重。同花順iFinD數據顯示,超83%的保本基金四季度以來單位凈值出現負增長,如鵬華金鼎保本混合A,四季度以來凈值虧損跌幅達到4.59%,諾安匯鑫保本基金、東方保本混合基金、東方榮家保本混合基金四季度凈值分別下跌3.49%、3.43%和3.38%。盈碼基金研究員張婷表示,保本基金大部分資産投向債市,四季度以來,由於人民幣貶值、市場去杠桿、實體經濟好轉等因素影響,債市發生大幅度的調整,保本基金由於大比例配置債券,凈值跌幅較大。
“我們這段時間把股票、債券的倉位能清多少算多少,主要投一些現金標的,如存款等,做做逆回購。”深圳一家大型基金公司保本基金經理無奈地表示。
債市調整使部分保本基金經理投資戰略轉變,對此,張婷表示,保本基金只有達到安全墊才能配置股票,當凈值太低時,很難有資金投資于股票,債市不好,基金公司只能降低債券的倉位,目前保本基金面臨的困境還是很大的。跌破凈值的保本基金只能被動降低債券的倉位,而凈值較高、有一定安全墊的保本基金,在這種情形下,擇機佈局股市,增加獲利機會。
隨著保本基金跌破面值,意味著投資者可以用更加便宜的價格進行申購,部分看好保本基金市場的投資者會借機抄底購買,對此市場分析人士表示,在債券市場異常波動的大背景下,很多保本基金出現虧損已經值得警惕,安全墊在變薄,前期如果虧損過大,會加大後面的運作難度,實現到期保本的難度肯定會加大。“保本基金都有保本週期,只有拿滿一個保本週期之後才承諾保本,未拿滿保本週期發生虧損且贖回,需要投資者自己承擔收益損失部分,如果拿滿保本週期發生虧損,則虧損部分由基金公司進行承擔。”張婷補充道。
到期轉型清盤者頻現
在牛市中備受熱捧的保本基金一方面受到嚴監管的限制,另一方面受市場基本面羸弱影響紛紛選擇到期轉型或清盤。
事實上,今年以來已經有部分保本基金到期轉型。如12月19日,交銀施羅德榮泰保本混合基金髮布保本週期到期安排及轉型公告,公告稱,上述基金于2016年12月26日保本週期到期,本基金保本週期到期後,未能符合保本基金存續條件,自此,轉型為非保本的債券型證券投資基金,並更名為交銀施羅德增強收益債券型基金。
12月7日,東方基金發佈了一則基金清算公告,旗下東方贏家保本基金進入清盤模式,公告稱,“本基金不再滿足保本基金的存續條件,將於第一個保本週期到期後終止並依法對基金財産進行清算。基金合同終止事由:基金管理人未能找到其他適合的擔保機構,故本基金不再滿足保本基金存續條件,根據《基金合同》的約定,本基金將終止並進入清算程式”。資料顯示,東方贏家保本基金成立時間為2015年6月12日,初始規模為5.28億元。
11月28日,天弘普惠養老保本基金也表示,因未能找到合適的擔保機構,基金不得已進入清盤程式。資料顯示,天弘普惠養老保本基金成立於2015年5月27日,初始規模為4.45億元。值得一提的是,還有多只保本基金恐排在轉型的路上,有數據顯示,明年上半年還有12隻保本基金即將到期。
今年以來,投資者避險情緒濃厚,保本基金無論是在基金數量還是資産規模上都得到迅速擴張,甚至達到野蠻擴張形態。為了防止潛在風險,今年8月證監會出臺《關於保本基金的指導意見》徵求意見稿,新規中明確要求,基金合同約定的保本金額乘以相應風險系數後的總金額,不得超過基金管理人最近一年經審計凈資産的5倍。這比原來規定的30倍規模限制大幅縮水。
另外,採用“反擔保”機制的保本基金也暫停申報,證監會新聞發言人鄧舸曾指出,“2015年以來,受市場環境影響,保本基金髮行數量大幅增加,管理規模增長較快。監管部門注意到,目前已發行的保本基金産品均採用了連帶責任擔保方式,且多數規定了擔保方擁有無條件追索權條款。這樣的保本保障安排,將由基金公司承擔最終的可能風險損失,這與基金公司的資本金制度不相匹配,潛在風險不容忽視。基於以上考慮,監管部門將儘快彌補制度性缺失”。
張婷指出,雖然正式的保本基金監管新規還沒有出臺,但是監管趨嚴態勢依舊難改,從5月開始監管層暫停新的保本基金批准和受理,有的保本基金到期,把材料提交到證監會,但是很多都沒有收到回復,迫於基金規模的壓力,很多保本基金到期轉型或走入清盤程式也是很好的選擇。
保本基金“光環退去”
回望今年初,保本基金還是當紅産品,上半年股市的震蕩低迷,使得權益類基金髮行遇冷,由此保本基金成為避險工具,於是乎基金公司也迎合市場,發行大批量的保本基金,但同質化井噴式的發行也讓保本基金埋下了“風險”的種子。
同花順iFinD數據顯示,今年以來保本基金成立數量高達94隻,遠超去年全年成立的42隻,早在今年一季度大批同質化保本基金涌入期間,就有市場人士擔憂,這種過於同質化的發行,是否會帶來一些後遺症,如規模暴增暴縮、配置難度加大等。“扎堆發行一種類型基金産品,這在一定層面上會增加投資難度,進而會影響投資者的投資收益。”錢景財富CEO趙榮春指出。
有業內人士分析,如今不少保本基金的保本週期僅有一年或者一年半的時間,若在較短的保本週期內,基金經理沒能把握好債券投資久期和保本期之間的匹配,或者誤判股市行情,股票倉位調整不恰當,則難以做到保本。
事實上,今年四季度債券市場急轉直下的大幅調整,也印證了最初市場人士的擔憂不無道理,好在風險潛在初期,監管層便及時扼制住了風險苗頭,8月出臺了《關於保本基金的指導意見》徵求意見稿,除了上述提到的,對基金管理人所管理保本基金規模提出要求外,還對基金管理人、基金經理投資管理經驗進行了規定,完善了相關風險控制指標,新增細則對風險監控有了進一步細化。
然而在如今監管趨嚴以及市場環境不利的雙重因素下,保本基金“光環退去”。
濟安金信評價中心主任王群航表示,自保本基金新規出臺後,曾經一度較為熱銷的保本基金立即退燒、冷卻,甚至有的保本基金在發佈招募説明書後又宣佈終止發行。保本基金命運突然大轉折,其實不僅集中在新保本基金方面,已經成立的保本基金,或者説是那些即將到期的保本基金,也難“再續前緣”。未來,保本基金的出路只有兩條,或清盤或轉型。預計未來,大概率地將會有更多的保本基金在到期之後清盤。
不過也有業內人士表示,對於明年即將到期的保本基金命運如何,還不好説,目前政策尚不明朗,很難判斷是否大概率轉型或清盤。
“保本基金受歡迎很大程度來源其保本機制,成立初期主要是做安全墊,前期收益不高,當積累一定的安全墊之後如果能夠趕上較好的股市,則其收益會較為可觀,總體上來看,收益來源與股市上漲相關。因此針對安全墊以及風險資産的配置策略如何優化是保本基金主要考慮的問題。保本基金需要針對債市發生較大風險的應急採取措施,也是保本基金當下需要考慮的問題。”張婷坦言。
北京商報記者 崔啟斌 王晗
(責任編輯:張明江)