3月7日，上證所公告了華鈺礦業的網下中簽情況，公告顯示，A類投資者佔到網下有效申購數量的比例是60.64%，獲配比例是0.012%。據第一財經記者不完全統計，3月初至今滬深兩市發佈的五家首發企業網下中簽率分佈在0.012%~0.024%。

　　IPO新政後，打新收益顯著下降，不過基金公司參與打新的熱情依舊。一位第三方基金銷售人士告訴記者，風險偏好較低且參與打新有望跑贏貨幣的偏絕對收益類産品近期來頗有市場。

　　對打新基金而言，並非規模越大越好。統計結果便顯示，5億規模的打新基金是較為合理的，大於5億甚至到了15億的時候，收益率就會有明顯的下滑。

　　此前，便有基金公司為維持最佳打新規模，對旗下打新基金暫停大額申購，限制單日單個賬戶單筆或累計1萬元的申購及轉換業務申請。

　　網下超額認購不斷

　　3月1日，證監會公告稱核準了8家企業的首發申請，其中，上證所3家，深交所中小板2家，創業板3家，8家企業的籌資總額預計不超過40億元。

　　上證所7日的公告顯示，華鈺礦業網下發行中，公募基金和社保基金(A類投資者)有效申購數量佔網下發行有效申購數量的比例是60.64%；B類投資者佔網下發行的13.68%，C類投資者有效申購數佔本次網下發行有效申購數量的25.68%，其中A類投資者的獲配比例是0.012%。

　　在這幾家首發企業中，華鈺礦業的網下發行有限申購比例略高於其他。配售結果顯示，金徽酒及司太利的A類投資者有效申購數量佔到網下發行的比例分別是59.83%和54.95%，對應的A類投資者的配售比例是0.016%和0.024%。

　　深交所兩家首發企業的A類投資者獲配比例則更低：昊志機電是0.012%，建藝集團是0.012%。

　　根據網下申購規則，承銷商配售，網下中簽率各不相同。承銷商應預留不低於40%的比例配售給公募基金及社保，也就是通常我們提及較多的A類投資者。

　　“從網下發行的供給與需求兩方面看，網下中簽率與網下發行量佔總發行量比重呈正相關關係，即網下發行量越大，佔總發行量比重越高，網下中簽率更高;網下中簽率與網下詢價機構家數呈明顯的負相關關係，即表明網下申購需求量越大，網下中簽率越低。”華泰證券在一份研究報告中如是表示。

　　通常來説，每只新股都有網下申購上限要求，如此前的南方傳媒網下申購上限為11840萬股。

　　今年IPO新規則下的首批7隻新股中，平均網上中簽率僅為0.06%，而去年全年該數據為0.49%，幾乎是現在的8倍。華泰證券的統計結果進一步顯示，上市公司自身因素、網下發行規模、網下申購需求量等三大變數是影響網下中簽率的重要因子。

　　業內人士指出，網下打新未來仍將延續供不應求的局面，超額認購仍會繼續出現。

　　收益與規模息息相關

　　在目前二級市場風險偏好尚未出現明顯改善的前提下，保本基金大行其道，而參與新股申購積累絕對收益也是一些保本基金在運作初期的做法。

　　“在無需預繳申購款的新政下，網下投資者的中簽率大幅下降，但打新基金的使用效率大幅提升。”北京一位基金經理表示。

　　對基金經理而言，IPO新政下打新基金的資金運用策略必然會有所改變。“將申購時預先繳款改為確定配售數量後再進行繳款”為資金高效運作提供了更大的空間，由於不再需要預繳款，公募基金可以根據市場情況靈活騰挪倉位，在新股發行間隙中進行債券或者股票投資，在有效提高資金利用率的同時增強收益。

　　“新規則下，在有規模和底倉的前提下，基金經理會儘量將每個個股都打滿，享受打新帶來的無風險收益。”上述北京基金經理表示。

　　第一財經記者了解到，一般而言公募基金要求單只股票申購上限不超過基金規模，基金規模較大能夠保證每只新股都能打滿，但是太大會攤薄打新的收益；而基金規模較小雖然能過保證基金整體收益，但不利於基金公司收取管理費的盈利模式，所以一般會根據新股的情況控制基金規模，根據目前新股情況，5-10億是最佳規模。

　　一家基金第三方研究機構的數據顯示，以鷺燕醫藥為例，3億規模基金的增強收益率是0.0355%，5億規模的基金增強收益率是0.0258%，10億規模基金的增強收益率是0.0129%，15億規模基金的增強收益率是0.0086%。

　　從上面數據就可以發現，在小票發行的環境下，5億規模是比較合理的，而且收益增強是比較明顯的，具體的規模控制和後續發行新股的大小息息相關。