2015年上半年，私募行業曾出現井噴式增長，但隨著市場轉冷，自去年四季度開始大量證券類私募産品不斷清盤，行業轉入過冬模式。而隨著自律監管不斷加強，微型私募騰挪空間正在變小。分析人士指出，私募行業的洗牌已經來臨，大型私募或在這一過程中受益，行業集中度將提升，未來私募行業有望實現質的飛躍。

　　？私募開啟過冬模式

　　“私募這個行業越來越不好做了，市場轉入熊市，監管力度也加強了。”深圳一規模近50億元的私募市場部負責人感嘆。該人士透露，現在正在找下家，一旦找到合適的下家就辭職。該人士兩年前由公募基金跳槽至私募。

　　上述人士指出：“現在行業不好做，薪酬待遇方面卻在降低，且可以預計的是，未來一段時間，證券私募都不會太好過。”該人士的案例並不是個案，一些規模小的證券類私募更是度日如年。“我原來的公司現在就只剩下老闆和另外一個人。去年業績不好，錢少得可憐，十幾個人的團隊基本上走光了。”深圳一私募離職員工透露。

　　行業洗牌自去年股市大幅調整時就已展開，尤其是證券類私募。據格上理財統計，1月共有259隻陽光私募基金清盤，幾乎為去年同期清盤數量的4倍，其中有明確投資顧問的私募産品共33隻。1月市場遭遇“開門黑”，大盤下跌超過20%，整個私募行業跌幅為11.42%，為大盤跌幅的一半左右，僅8%的私募基金獲取正收益。2015年清盤的證券類私募基金共1589隻，接近2014年的3倍，相當於過去四年清盤基金數量的總和；提前清盤的基金佔清盤基金總量的比例高達43%，較2014年20%的佔比大增。

　　格上理財數據顯示，目前管理規模超10億的證券投資類私募管理人佔比不足10%。雖然深廣地區在管理人備案總量上佔據優勢，但在大中型證券類投資私募管理人的分佈上，上海地區所佔比例為深廣地區的2倍以上。目前已備案的證券投資類私募管理人中，幾乎一半機構管理規模為零，管理規模低於1億的微型私募管理人達2635家，在管理規模不為零的私募中佔比達69.88%，微型私募管理人在數量上佔據絕對優勢。管理規模過百億的證券類私募管理人達22家。

　　不過，儘管不少私募已開啟過冬模式，但一些老牌私募依然靠口碑和業績逆勢增長。“去年底到今年1月，市場不太好，但我們公司還是發了兩隻新産品，大部分是老客戶追加投資。去年公司産品整體業績雖有回撤，但還是有不錯的回報。”深圳一近百億級別證券私募市場部人士表示。

　　“去年三季度到現在，我們公司管理的資産規模增加了近一倍，銀行、保險方面的資金特別踴躍，尤其是1、2月份。”深圳一百億級別PE機構負責人表示，PE類産品相對於證券類産品而言，雖然時間較長，但收益會相對高些，不少投資人預期註冊制推出，這會利好PE的退出。

　　加強行業自律監管

　　值得注意的是，私募行業的洗牌不僅僅來自於市場轉冷，監管的加強或讓私募基金由“量變”走向“質變”。

　　銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為，從2016年2月開始，私募基金的發展進入了2.0時代。其標誌是2月5日基金業協會發佈《關於進一步規範私募基金管理人登記若干事項的公告》（下稱《公告》），以及2月起陸續發佈的“七大自律規則”。

　　在2013年6月基金法實施之前，私募基金處於“陽光私募發展階段”。這一階段，既沒有監管“娘家”，也沒有行業自律，只能寄信託“籬下”做産品投資顧問，無法自己發行産品。

　　2013年6月新修訂的基金法實施以後，針對私募基金實行證監會指導、基金行業協會自律管理。自此，私募有法可依，有“娘家”監管，也可自主發行産品，可以去掉“陽光”二字，真正稱得上是“私募”，也進入“私募1.0”時代。“私募1.0”以廣泛吸收社會各界的私募基金登記備案為主。

　　從2016年2月開始，“七大自律規則”將陸續發佈，涉及到內部控制、資訊披露、募集行為、合同指引、投資顧問、託管、外包服務等各個環節。前兩個規則已經發佈，後幾個正在徵求意見。

　　未來私募行業監管方面會出現重大變化。胡立峰認為，監管自律將由“滯後”到“完善”。2016年的私募基金行業和1997年-1998年的公募基金很相似。當時，老公募基金非常不規範，1997年下半年，證監會密集推出公募基金管理辦法和一系列細則。例如，1997年11月的《證券投資基金管理暫行辦法》，在《證券投資基金法》未出臺前，奠定了公募基金行業發展的法規基礎。“眼下這‘七大自律規則’既是較為全面的私募基金規範發展的高層設計，也比較有針對性。這些自律規則出臺並實施後，私募基金行業發展有望迎來規範發展的新階段。”

　　2015年12月15日，基金業協會會長洪磊表示，除了健全自律規範，2016年基金業協會還將在受託登記備案環節加強專業化約束，對兼營信貸業務的機構，如民間借貸、小額貸款、P2P/P2B眾籌、保理、擔保等不再予以登記；對兼營與投資管理無關業務的機構，如貿易公司等不再予以登記；對從事業務與投資管理有利益衝突的機構不再予以登記。此外，對私募基金管理人採取分類徵信入會機制，對管理規模超過20億以上、較好遵守行業標準與自律規範的私募投資機構，接受其申請成為普通會員；對管理規模高於1億元低於20億元、暫不具備誠信自律記錄的私募基金管理人，接受其申請成為觀察會員。

　　？從“量變”走向“質變”

　　“當前，私募基金行業發展的標準、門檻不是高了，而是已經非常低了，現在應該是逐步提高私募基金品質的時候。”胡立峰説，從1998年至今，公私募的發展狀態完全不一樣。公募管理機構的標準非常高，公募基金管理機構數量17年裏增長到了101家，而私募基金管理機構現在是2.5萬家。

　　證監會前主席肖鋼曾表示，目前私募基金行業存在誠信守約缺失、違法違規普遍、自律水準偏低三類問題。例如，誠信缺失方面，有些私募基金管理人登記資訊不實，甚至長期“失聯”，有的甚至違反合同約定，私自改變投資方向，欺騙投資者搞利益輸送等。在違法違規方面，有的公開推介私募産品，承諾保本保收益，向非合格投資者募集資金；有的因投資失敗而“跑路”；有的借私募基金名義搞非法集資，涉案金額巨大。在自律水準方面，有些私募基金管理機構內部管理混亂，沒有健全的內控制度，在股市異常波動期間使用高杠桿融資導致風險失控，大面積清盤，加劇股市波動；有些私募證券基金管理人利用非公開資訊操縱市場非法獲利。

　　隨著自律監管措施的強化，可以預見，未來的私募行業將出現質的飛躍，上述問題有望得到解決。此外，業內人士普遍認為，基金業協會的《公告》和《私募投資基金資訊披露管理辦法》，讓券商PB業務、會計師事務所以及律所在私募方面的業務邁上了新臺階。

　　根據《公告》，拿到牌照卻不發産品的機構會被登出資格；另外，新備案私募需要出具法律意見書。規範化的要求和發行産品的要求，擴大了券商PB業務範圍。“以前只有一些大中型、規範的私募會來找我們合作，”一位券商人士透露，“但現在很多小型私募都有這種需求。”

　　格上理財研究員劉豫認為，目前券商PB業務的擴展越來越廣。“以前只有中信、招商等大型券商在開展PB業務，但現在中小型券商也在拓展這一業務，形成了新的盈利點。”此外，《公告》還要求新私募申請備案、老私募發産品，還有出現控股股東、實際控制人變更等重大事項時，都要提交《私募基金管理人登記法律意見書》。《私募投資基金資訊披露管理辦法》要求，私募基金應當至少每季度向投資者披露一次，其中單只募集規模達到5000萬以上的私募證券投資基金至少每月向投資者披露一次，並規定了必須披露的內容和時限。

　　“以前私募隨便擬合同，做信披，現在不能糊弄了。”一位券商人士表示。業內人士認為，新規的出臺意味著私募行業要引入第三方仲介，目前很多律師事務所正在開拓這一業務。