與新三板不同股票成交額存在天壤之別類似，新三板基金的凈值表現也呈現出“冰火兩重天”。

　　自2013年底新三板擴容以來，各路新三板基金涌入投資者視線，在2015年三、四月，新三板基金産品出現發行高潮，而將近一年以後，新三板基金産品的浮動收益表現如何？

　　21世紀經濟報道記者通過東方財富(300059)choice統計發現，截至2月17日，有披露數據的1125隻新三板基金産品成立以來回報率最高的是299.3%，最低的是-67.84%，超過半數以上的新三板基金自成立以來表現浮虧。

　　格上理財研究員王萌萌對21世紀經濟報道記者指出，基金管理人投資能力及資源、投資策略、估值方式差異、佈局時間不同等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

　　大幅的浮虧將極大降低發行機構和投資者的熱情。有華南新三板研究人士對記者預測，“今年上半年的新三板産品發行量可能連去年的一半都達不到”。

　　首尾回報率差異巨大

　　據格上理財統計，截至目前，市場共有約3000隻新三板概念的基金産品，其中名稱中帶有“新三板”字樣的有約1400隻。

　　按類型分類，這些産品可分為基金資管計劃、券商資管計劃、期貨資管計劃、私募證券投資基金、私募股權投資基金、其他私募基金、信託計劃。從發行方分類，新三板基金的主要發行方包括私募、券商資管、公募專戶及子公司、信託，在四者的比例上，有明顯不同。

　　“私募佔48%、信託佔36%、券商佔14%、公募佔2%。”王萌萌表示，不同發行方的新三板産品各有其鮮明特點，總體來看，前三者在投研和優質資源上有先天優勢，而信託對新三板投資策略和投資標的選擇的了解程度則相對不足。

　　導致新三板基金産品業績出現分化的，很大程度是管理人能力的差異。

　　21世紀經濟報道記者通過東方財富choice統計，有披露數據的1125隻新三板基金産品中，成立以來回報率在0以上的有292隻，其中回報率在50%以上的有17隻。

　　表現最為優異的是深圳中盟泰資産管理的中盟泰-新三板7號，成立以來回報率為299.3%，1月29日公佈的最新單位凈值為3.981，其次為深圳市前海進化論管理和重陽戰略分別管理的進化論複合策略一號、重陽戰略才智基金，成立以來回報率分別為184.49%、129.79%。

　　從成立以來回報率在20%以上的57隻新三板基金來看，深圳中盟泰資産管理有四隻産品上榜，深圳舍得之道資産管理有四隻産品在列，除此之外，少藪派投資、合晟資産、德昇投資、德昇投資、深圳市前海進化論均有超過一隻産品在前57名之中。這些基金産品的管理人中，不乏朱雀股權投資、重陽戰略等知名機構，同時，浙商資管、中信證券(600030，股吧)、中山證券是産品管理人中少見的三家券商係公司。

　　與此同時，表現較差的新三板産品有前海卓潤投資、深圳前海品格資産管理、上海翮銀資産管理的卓潤一期、品格資本-廣成1號、翮贏一號，成立以來浮虧分別為67.84%、58.74%、58.5%。

　　大部分新三板基金並未取得浮盈。數據顯示，有607隻産品成立以來回報率在0以下，這意味著，接近54%的新三板基金産品都呈現浮虧狀態。

　　“總體而言，私募機構發行的産品最多，不管是表現好的還是表現差的，都是私募機構發行的為主。”王萌萌表示。

　　新三板基金産品發行或遇冷

　　王萌萌對記者分析，除了管理人投資能力及資源外，基金的投資策略、估值方式差異、佈局時間不同等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

　　她指出，大部分新三板基金的投資範圍既包括擬掛牌企業股權，也包括已掛牌企業股票，這一投資範圍決定了，不同的投資策略和不同的估值方式，綜合起來均會影響基金運作期凈值展示和投資者的最終實際收益。

　　從投資策略和估值方式來講，她分析指出，對於擬掛牌企業股權，以成本估值，直到實際退出獲取收益後才會實際展現到凈值上；以協議轉讓方式交易的股票，以成本或最近一次轉讓價格估值；做市企業股票，以最新交易價格估值。

　　“這就意味著，若基金投資策略為重點投資于擬掛牌企業股權，那麼投資期內凈值會一直在1附近徘徊，並不具有參考價值，經過一定的投資運作時期，一旦有項目退出，很大概率會迅速拉高産品凈值。”王萌萌指出，“目前展示凈值較高的産品中，很大部分都是因重點參與單一掛牌企業定增，整體拉高了現階段凈值表現。但這種投資機會並非經常性的，投資業績不具有可複製性。”

　　她也強調，新三板90%的企業不具有投資價值，而且兩極分化特別嚴重，有些垃圾股不具備任何投資價值，而有些優質企業甚至可以比肩A股上市公司，選對企業比較重要。

　　上述華南新三板研究人士則向記者強調佈局時間差異對新三板産品業績表現的影響。“冰火兩重天的情況很正常，去年上半年的發行熱潮很多産品募集、進入掃貨，踩在高點，之後市場大跌，受到影響可想而知。”他表示，2015年年初甚至往前推到2014年8月，這個時間進入市場的新三板産品表現都不會太差，很多公司自從2014年8月後股價翻了幾倍，通過定增或者PRE-IPO進場的基金應該都賺到了。

　　他對記者表示，如今新三板産品浮虧明顯的情況，必然將影響到接下來産品的發行和募集，“近期的産品發行量數據就不太好，據我個人預測，今年上半年新三板産品發行量可能不到去年同期的一半，當然，不同統計口徑會有一些差異，比如一些只是在投資範圍裏提到了新三板但並非實際投資新三板的産品納入不納入會産生影響。”

　　記者通過choice查詢了解，2015年上半年，新三板基金産品成立的數量為1154隻，而2016年以來成立的産品數量為173隻，就成立産品數量情況而言，一個半月內還不到去年上半年的15%。