上週五，內地公募基金四季報披露完畢，統計顯示，3202隻公募基金去年四季度共盈利4980億元，而三季度整體虧損6501億元。分類型來看，581隻股票型基金共盈利1448.80億元；1212隻混合型基金共盈利3013.28億元。

　　依靠四季度滬深兩市的相對強勢表現，內地絕大多數權益類基金在該季度跑贏了其自設的業績比較基準，但也有一些基金卻悲催地倒在了業績比較基準下，甚至有的公司還有兩隻權益類基金雙雙中槍，其中總部位於上海的泰信和萬家基金就不幸入選。

　　那麼，它們業績不堪的原因何在？2016年它們是否會否極泰來呢？

　　緣何倒在尺規之下?

　　四季報顯示，泰信國策驅動當季度的凈值增長率為1.50%，業績比較基準增長率為2.75%； 這兩者的差距相對較小，而泰信的另一隻基金行業精選跑輸的幅度相對較大，其當季度的凈值增長率為1.72%，而業績比較基準增長率則為9.92%。

　　無獨有偶，上海的另一家老牌基金公司萬家基金也出現了同樣情況。中國經濟網記者注意到，萬家雙引擎報告期的份額凈值增長率為1.58%，而業績比較基準收益率為10.65%；萬家瑞豐的a、c兩類份額均同時跑輸了業績比較基準。

　　原因何在？ 中國經濟網記者注意到，一個顯而易見的原因是基金的股票倉位水準很低，某種程度上可能錯過了四季度那輪反彈的行情。這其中最為明顯的例子是泰信行業精選，季報顯示，四季度末該基金的股票倉位僅為2.16%，其十大重倉股中排在首位的是寶新能源，但該基金持有此票佔基金資産凈值的比例也僅為0.78%，十大重倉股佔基金資産凈值比均在1%以下，這在內地的混合型基金中較為少見。

　　就該基金而言，實際上其去年經歷了從保本基金向混合型基金的轉變。在經歷了三年的保本週期界滿之後，去年9月1日開始，該基金實現華麗轉身，股票投資比例範圍從0到95%，但是為何四季度基金建倉股票卻顯得如此小心謹慎呢？

　　在季報總結中，基金經理董山青表示，該基金以絕對收益為目標，採取類似保本基金的cppi策略，基於對二級市場股票投資所持審慎態度，基金將債券組合收益為安全墊，控制主動買入股票倉位在較低水準，並且債券組合也要保持高流動性，債券組合久期1-2年左右，選取AA及AA以上的流動性好，安全性高的債券品種，以AAA為主，適當配置AA+，少量配置AA國有債券。

　　問題隨之而來了，儘管已經轉型為混合型基金，但從季報總結字裏行間描述中看到的仍然是固收類産品的思路，而這也導致了一個明顯的後果—該基金當季度遭遇到凈贖回。季度報表顯示，報告期初基金的份額總額為1，040，213，989.40 份，報告期末基金的份額總額為920517365.81份，四季度該基金的凈贖回約為119696623.59份。

　　與泰信行業精選“屬性”模糊不同的是，另一隻低倉位跑輸業績基準的基金萬家雙引擎的基金經理似乎遭遇了“選擇性難題”。該基金四季報顯示，基金當季的股票倉位為2.64%，但有趣的是，第一大重倉股廣博股份就佔了1.87%，而另外的九大重倉股中最高的也僅為0.13%，似乎基金經理只對廣博股份心有所屬。

　　弱市反彈 抱團取暖？

　　除去部分基金當季跑輸業績比較基準外，實際上四季報還反映出公募基金仍青睞于抱團取暖，但從一月以來市場的萎靡來看，這種擁抱似乎更多是一份苦澀。

　　根據天相統計，截至四季度末，有大量個股已經成為基金“超集中”持有的重倉股。15隻股票在外流通股票的15%以上被單個基金公司持有，按照通常規律，這些基金團隊對於該股股價的走向有極大的影響力。它們是九洲藥業 (寶盈基金持股)、康弘藥業 (寶盈基金持股)、臺海核電(富國基金持股)、皇氏集團 (工銀瑞信持股)、眾信旅遊 (華商基金持股)、華信國際 (匯添富基金持股)、鼎捷軟體 (融通基金持股)、科大智慧 (易方達基金持股)、以及中郵創業基金持股的旋極資訊 、東方網力 、創業軟體 、鼎捷軟體、和晶科技 、金髮拉比 、耐威科技。

　　如果從數量上看，這一組數字也能顯示同門係基金抱團持股巍然成風。統計表明，寶盈基金7隻基金抱團持有太極股份；工銀瑞信6隻基金抱團持有啟明星辰；工銀瑞信5隻、東吳3隻抱團持有皇氏集團；寶盈7隻基金抱團持有金信諾；工銀瑞信4隻基金抱團持有三泰控股。

　　不過當2016年開年經歷過兩次熔斷和市場大幅回調後，抱團取暖似乎成為一種癡人説夢的笑話，弱市唯一的真理就是保持極低的倉位等待時機，這裡有幾個很好的例子可以作為佐證。

　　四季報顯示，東吳新趨勢價值線基金四季度將倉位從9.67%狂加至77.5%，但該基金新年以來的凈值回撤幅度就高達了20%；相比之下，四季度倉位極低的廣發聚泰在新年以來的凈值波動率約為0.3% ；此外，四季度倉位最高的權益類基金的股票倉位為97.31%，新年以來其凈值回撤率也達到了兩成。

　　綜上所述， 新的一年戰火重燃，當股市的前景仍然撲朔迷離之時，哪只基金又將脫穎而出呢？期待新的一季有別樣的精彩！