踏入2016年，全球股市開啟震蕩模式。其中，受到美國加息、地緣政治緊張、資金外流、避險情緒升溫等多重因素影響，港股表現較為疲弱。數據顯示，截至1月20日，恒生指數年初以來累計下跌13.82%，較去年4月份創下的高點回落逾30%。不過，在經過連續下跌後，多家機構認為，已處於估值洼地的港股正顯露長期投資價值，現階段正值佈局良機。

　　資金面承壓

　　受金融市場動蕩影響，中國香港近期資金流出跡象愈加明顯。年初以來港元匯率迅速脫離強方兌換保證水準，逼近歐債危機以來新低。分析師認為，港元匯率走軟主要由於資金流出，流動性掣肘將制約港股後市表現。

　　高盛分析師指出，美聯儲升息往往也會造成港元外流壓力，隨著貨幣市場利率追隨美元利率發生變動，港元銀行間流動性或將開始枯竭。

　　光大證券在最新發佈的港股策略週報中指出，新年以來，港股市場各項風險因素均有加速暴露的趨勢。一方面，A 股和美股市場新年以來持續調整，將更多避險情緒傳導至港股市場；另一方面，離岸人民幣匯率和港元匯率先後加速貶值，導致港股市場資金面承受更大壓力。短期內隨著人民幣因素推動的短期調整壓力回落，港元匯率可能階段性反彈。但若美元繼續加息，如果利差進一步擴大，港元匯率將面臨新一輪的貶值壓力。而利率和匯率的雙重壓力，對港股的資金面將産生持續的負面影響。

　　不過，國泰君安在2016年港股展望報告中指出，2016年中國香港市場雖面臨一定資金外流的風險，但預計流動性壓力總體不大。在美國加息、中國經濟下行、央行引導市場增加對人民幣多邊匯率的關注度等因素影響下，人民幣未來仍面臨一定的貶值壓力。因此，國泰君安認為，資金外流的速度應總體是緩慢漸進的，因為基金互認的正式實施、深港通的即將開通以及進一步的兩地互聯互通有望給中國香港引入新的流動性，從而緩解資金流出的壓力。

　　低估值凸顯長期投資價值

　　儘管今年開局不利，但在H股連續下跌之後，花旗中國認為，從長期PE水準看，H股的潛在上行空間比較大，現在與A股存在30%價差。統計顯示，隨著寬鬆政策進入尾聲，以及經濟週期回穩初期，H股通常會跑贏A股，預計今年大約有10-20%的回報。

　　摩根大通董事總經理李晶表示，年初的大幅調整已讓港股處於超跌水準，目前是全球最便宜的股市之一，投資價值逐漸顯現，看好休閒消費、醫療、保險、城鎮化概念板塊。李晶稱，“未來幾週的股市震蕩在我們預期之內，很難説現在是底部，但是我覺得現在上升空間比下跌空間大。整個市場流動性還是比較好，但是大家還是缺乏信心，一旦恢復股市才會反彈。”

　　此外，霸菱資産管理有限公司也盯上了估值處於十多年來最低水準的港股，他們相信，由於港元匯率大幅走低，目前正是買入港股的絕佳時機。在霸菱資産看來，港元下跌表明人氣已經極端消極，事實最終將證明，現在買入股票是一項明智的決定。 “就像2008年、2010年和2011年一樣——在那期間港元匯率也觸及了這些水準，”霸菱資産管理駐中國香港多資産策略負責人Khiem Do表示。“當時市場波動非常劇烈，但之後就賺到了錢。你需要放眼長遠。”

　　匯豐香港地區中國證券研究及中國區證券策略主管孫瑜1月12日表示，預計今年內地資金流入香港市場的規模會增加，內地機構投資者在香港市場舉牌是大概率事件，與此同時，如果美聯儲加息進度較慢，美元升值空間有限，海外資金很可能重新流入港股市場。

　　“今年股市的機會在港股。”孫瑜表示，在恒指跌破20000點，國企指數跌破9000點後，港股市場離底部已經不遠，當前很可能在底部的左側。孫瑜認為，今年港股市場的表現主要取決於資金面。去年中國香港市場來自內地的資金流入約150億美元，同時海外機構資金撤離300億美元，因此港股走低，預計今年資金面將有所改善。

　　港股QDII迎入場良機

　　從最新發佈的基金四季報來看，主投港股的QDII基金經理也對港股的未來走勢持樂觀態度。華安大中華股票的基金經理翁啟森表示，中國香港市場的“估值洼地” 效應仍將發酵，對港股走勢構成支援。從結構上來看，在宏觀疲弱的大背景下，他看好三類股票。一類是AH 折溢價巨大，價值存在回歸可能的個股；第二類是高股息率的類債券股；第三類則是十三五受益行業。

　　展望 2016 年第一季度，南方香港成長的基金經理蔡青認為，全球市場將迎來美國逐步收緊流動性同時其他經濟體繼續釋放流動性的全新環境。美元加息將對美股估值中樞形成一定壓力，而歐元區則有望在寬鬆環境下迎來持續復蘇。在利率下行的宏觀環境下，港股的高股息率將對估值水準有較好支撐，同時國企改革、並購重組等投資主線將有望帶來更多的個股投資機會。

　　易方達亞洲精選的基金經理張坤指出，從全球來看，經濟復蘇的進程比預期要長，且大宗商品價格不斷走低，在這種背景下，全球流動性在中期仍將保持較為寬鬆的水準。然而對美國市場來説，其估值水準已達到近幾年的較高水準，企業的 ROE 也處於高位，在這種情況下，更宜尋找美國以外的其他市場的超額收益機會。另一方面，中國經濟處於企穩之中，其尾部風險已經基本消除，港股市場中很多公司的估值從縱向和橫向來看均屬於很低的水準。在這種風險收益背景下適宜積極尋找投資機會，特別是一些經營模式有特色的中小市值公司。