這個週末，一場來自西伯利亞的超強寒流席捲全國，這一“極寒”天氣也刷新了不少城市數十年的低溫紀錄。頗為巧合的是， A股前三周近18%的跌幅也刷新了最差開年紀錄。

　　截至1月22日收盤，在開年短短15個交易日內，上證指數、中小板指、創業板指分別跌17.59%、20.17%和20.8%。這是繼2015年6月A股暴跌以來的第三次巨幅下跌。

　　“好不容易熬過了前幾年的漫長熊市，2015年總算迎來了一個大年，還沒有來得及好好慶賀，誰知開年就迎來這麼當頭一棒！”某基金經理告訴記者上證報記者，這次急跌讓包括他在內的眾多機構頗感意外，甚至一度亂了“方寸”。

　　在公私募基金的年度策略中，儘管多數機構對2016年整體行情持謹慎觀點，但仍對一季度行情充滿預期——看多的，年底加了倉；看空的，也準備趁著一季度反彈減倉。但萬萬沒想到的是，2016年開局的A股竟然開啟了持續的下跌模式。

　　極寒天氣下，人們儘量避免外出，即便出行也要裹衣縮身。在A股也經歷“寒冬”的時候，投資人也不得不降低投資預期，雖不能説徹底“馬放南山，刀槍入庫”，但至少也要以防禦為主，擇時做波段也好，轉戰一級市場也好，都是自救之策。

　　復盤15個交易日

　　上週末的一個下午，位於北京長安街北側的齊家園外交公寓，北京神農投資總經理陳宇身穿一件合身的白襯衣，準時落座在上證報記者面前。一年前同一地點，面對首次降息之後的藍籌崛起，陳宇曾用“基因突變”來形容本輪牛市的內在動因。

　　時隔一年零一個月，A股在眾人的矚目中完成了一次從2900點—5100點—2900點“弧線”運動。面對弧線的右側超2000點的跌幅，陳宇再次用“基因突變”解釋，市場上資金供給與IPO供給的失衡引發的踩踏。

　　“涌入股市的資金與股票的供給均出現巨大的量變，泡沫的形成與破滅，是市場先後對供給兩方面量變的適應。”陳宇判斷，最終大家會達成新的平衡，這一過程會有點小痛，但對長期價值投資人來講，結果是光明的。

　　1月4日和7日，A股市場四次引發熔斷機制，此時原本準備休博到3月狙擊結束後再復博的陳宇忍不住再次發聲——“該來的總會來，不要怕，只要市場開著，就能掙錢，而長空集的‘空’字訣，是對今年賺錢非常重要。”

　　同一時間，泰達宏利基金經理莊騰飛和天虹基金的基金經理錢文成，面對開年“熔斷”機制下的暴跌，儘管此前已對中小創高估值有所提防，並將部分倉位移至低估值品種上，但市場急跌仍讓他們管理的基金凈值出現了一定程度的回撤。

　　去年12月的採訪中，莊騰飛指出中小創的估值已經達到去年年中暴跌前的95%，相比而言，銀行理財資金和險資等增量資金更鍾情于低估值的品種，接下來需提防“二八轉化”風格切換和中小創風險。

　　1月14日午後，在連續急跌後，A股絕地反攻。記者再次見到了莊騰飛，年初市場的走勢驗證了他的部分觀點，但低估值品種也未能倖免。“高估值之下，各路資金都在奪命減倉，市場急跌也是各方行為一致條線下共振結果。”他説。

　　對於外界基金減持帶來市場下跌，莊騰飛回應稱，限于倉位限制，公募基金只能決定結構，無法決定方向。何時能出現轉機？這取決於市場之外的增量資金，跌到合理價格時，自然就會有資金進場揀貨。

　　“出刀，就在今天！”1月18日星期一，早晨六點，陳宇發微網志宣告進場抄底。在他看來，羊群在漲跌兩端都是同樣的瘋狂，跌到合理位置好公司自然會漲，而在連續暴跌之後，價值已經部分顯現，階段性反攻的時候到了。

　　基金轉為“防守反擊”

　　“去年上半場拼的是進攻能力，下半場拼的防守能力，而到了今年，拼的則是熊市生存策略。”天虹基金基金經理錢文成告訴記者，熊市之下，最好的策略是降低倉位，現金為王，在一年中少數時間“搶反彈”。

　　去年年底，錢文成已經將他所管理的一隻養老産業基金倉位降至10%以內，但年初急跌仍讓凈值回撤了“幾分錢”。牛市下，策略是高倉位待漲，而熊市下，則是盡可能地降低倉位，要麼搶反彈，要麼做些主題投資，捕捉結構性機會。

　　如果説，去年6月的暴跌是去杠桿後的引發的踩踏，8月中旬巨幅震蕩是人民幣匯改引發的“余震”，那麼2016年開年開啟的暴跌模式則是美元加息、人民幣貶值、經濟下行等多重因素引發的市場恐慌。

　　回過頭來看，去年年中去杠桿暴跌，很多基金經理仍認為“牛市回調”，類似的情形如同2007年的“5.30”，急跌之後開啟“慢牛”，並重上5000點，但在今年開年第三次暴跌後，市場人士對於後市的看法都頗為謹慎。

　　無獨有偶，泰達宏利首席策略師莊騰飛也重新定義了2016年的市場——可能出現持續寬幅震蕩，整體轉向絕對回報的自下而上個股投資，貝塔行情要弱于阿爾法行情，同時需防備海外黑天鵝的因素，做好組合流動性管理。

　　在多位受訪基金經理看來，在經歷2013年創業板牛市、2014年藍籌股牛市、2015年指數牛市的“三年牛市”後，2016年很難再現牛市行情，取而代之的可能是重回2010年至2013年的結構性行情。

　　“跌破2850點的反彈，可能是今年反彈力度最小的一次，而今年最大的一次反彈可能出現在更低的點位，屆時我們將全力出擊。”一位不願具名的私募管理人告訴記者，他今年的策略就是“耐心去等”。

　　這家成立於2010年的私募，目前管理22隻産品，其中一大半成立於2015年，截至1月15日，除早期的幾隻産品外，多數凈值在0.85至1之間，由於有平倉線壓力，這也讓上述私募管理人操作上極為保守。

　　“低倉位+聚焦品種”是神農投資陳宇佈局2016年的策略，在整體經濟不景氣下，他僅看好科技、文化、健康三大方向。最近，陳宇成立了一個聚焦醫藥産業的對衝基金，在他看來，醫藥股作為防禦品種，或是“黑夜裏的一盞明燈”。

　　值得注意的是，在談及2016年看好的行業板塊時，受訪的公私募基金經理不約而同地看好大文娛、大健康等少數有限的行業，而前幾年火熱的“網際網路+”、“一帶一路”等概念股則不再是今年的明星板塊。

　　對此，莊騰飛解釋稱，2016年可能是A股制度性變化的起始年，投資邏輯和理念可能從炒“新小奇”，轉為配置新興主導産業的龍頭，一方面配置低估值金融地産，另一方面配置有內生穩定增長的新興服務業，如醫療服務等。

　　掘金新三板尋求“自救”

　　是坐以待斃，還是尋求“自救”？在二級市場難覓交易機會之際，相信不少公私募基金會選擇後者，一方面，不少基金紛紛成立新三板事業部或股權投資部，將目光投向新三板市場或“一級半”的定增市場。

　　1月14日，在新三板掛牌成為泛遊戲服務平臺概念第一股後，著迷宣佈了定增方案，並獲得了以珠海長實，基石資本及天星資本三大基金的投資，定增後，著迷也以9.5億的市值成為新三板上泛遊戲服務平臺市值最高的公司。

　　梳理三家投資著迷的基金公司，珠海長實長期關注主機板資本，曾成功運作金利科技(002464，股吧)重組；基石資本是中國最早的創投資本，長期關注傳媒方向，而天星資本則是新三板的領軍投資機構之一。

　　“2016年將是業務和資本齊飛的一年，遊戲只是個敲門磚，未來依託于遊戲IP的相關産品，將會向泛娛樂服務領域進軍。”著迷CEO陳陽稱，通過定增將夯實其在發行和媒體業務上的盈利能力，其中後者今年有望實現收入倍增。

　　從新三板掘金的並不止上述股權基金，九泰基金、天弘基金、萬家基金等公募基金都在近年成立專門的新三板事業部或股權投資部，過去一兩年他們在不少新三板公司上佈局獲益，成為二級市場投資基金之外的新的增長點。

　　據九泰基金總裁盧偉忠介紹，依託母公司九鼎投資強大的股權投資優勢，他們所投的70多家企業中，目前已經有6家遞交IPO申請。除了分層和IPO，還可以幫助企業通過並購重組的方式實現順利退出。

　　不久前，天弘基金旗下全資子公司天弘創新資産管理有限公司首個醫藥股權投資項目——雲南維和藥業股份有限公司登陸新三板。自2015年7月天弘創新入股維和藥業，到維和藥業成功登陸新三板，前後僅歷時4個月。

　　“新三板在註冊制臨近的情況下，由於具備4000多家掛牌標的，存在一大批優質潛力上市企業，在未來有望充分受益。”天弘基金李韻煒認為，隨著2016年註冊制即將推出，三板、創業板、戰略新興板未來將産生優質企業爭奪戰。

　　掘金新三板，私募基金豈能置身事外。在放開新三板投資後，陳宇也投資了幾家新三板掛牌的體育公司，儘管A股市場上有更多優質的體育上市公司，但估值優勢已經沒有了。不過他也指出，雖然新三板相關公司估值便宜，但也考驗基金管理人眼光。