2016年伊始的A股大跌出乎意料。儘管對於此前橫盤已久的市場來説，下跌或在預期之內，但開年兩個交易日四度熔斷，卻是大部分基金經理所沒有想到的。匯率異動疊加疲軟的經濟數據，事前已有預期的海量潛在解禁潮，以及上漲乏力下形成的技術走勢，在熔斷機制的觸發下，最終形成了2016年A股的開年大跌。

　　在機構投資者看來，多重利空之下，使得原本處於橫盤狀態的市場急速下跌；然而，剛剛經歷過年終業績排名戰的公募基金也借機重新排兵佈局，在市場連續下跌之後，原本過高的估值得以下調，但是接下來的方向依然不確定，市場還在尋底的過程中。

　　總體而言，匯率問題、利率問題、註冊制推進力度等依然是影響市場的關鍵因素，而市場的連續下跌對投資者偏好的影響因素也在加大。值得關注的是，在熔斷機制被暫時叫停的情況下，隨著市場的下跌，投資機會也會隨之而來。未來的佈局機會中，投資者需要順應社會發展趨勢，迎合市場需求。而那些受到政策力挺的高景氣度行業，依然是機構關注的重點。從最近兩個月來成立的次看，其中有近九成倉位在一成以下，超過1500億資金正在等待加倉時機。

　　開年大跌引發“羊群效應”

　　2016開年的首個交易日，數十萬億資金共同經歷了熔斷時刻。然而，受到羊群效應的影響，在預期一致的情況下磁吸效應被證實。1月4日，A股盤中暴跌5%，觸發第一次熔斷。但恢復後6分鐘內觸及7%紅線，觸發第二次熔斷新規。最終上證綜指下跌6.85%，滬深300下跌6.98%，創業板指下跌8.21%，小盤股弱于大盤股。而在1月7日的交易時間，在連續快速觸發熔斷的情況下，基金經理結束了史無前例最短的日交易時間。

　　在前海開源基金看來，去年12月A股市場在美聯儲加息、註冊制將推出、人民幣貶值等諸多負面因素影響下依然實現小幅上漲，市場對於春季躁動行情形成一致預期，存在一定透支嫌疑。但上周人民幣的大幅貶值、1月8日減持禁令越發臨近以及機構投資者跨過年終考核時點等背景下，市場出現恐慌性下跌。

　　鵬華基金首席策略師張戈認為，開年來A股的兩次大跌，主要原因源於金融體系加杠桿到相對極端的情況所導致。九泰基金也認為，離岸人民幣匯率大幅貶值，新出經濟數據不佳，大小非開閘解禁帶來的影響，在實行熔斷機制的背景下，其影響容易被放大。

　　好買基金認為，匯率異動是導致首次熔斷的主因。從情緒上看，市場對人民幣匯率穩定的保底的解讀或有所鬆動，匯率波動的增加一定程度上影響市場情緒的穩定，在目前存量資金博弈的市場中反應會較為敏感。加上新年第一天疊加熔斷機制第一天實施，市場在低開後受外匯貶值帶動持續下跌，在接近熔斷時呈現加速走勢，恐慌情緒的堆積容易集中爆發。

　　滬上某私募基金經理表示，對於A股市場來説，新政剛開始實施時需要格外警惕，尤其是低開向下的情況下需要果斷決策，“在前期已經上漲乏力存在盤整向下跡象情況下，新的熔斷機制會有放大情緒的作用，對於我們這樣追求絕對收益的基金來説，快刀砍倉是必須執行的紀律。”

　　對於接下來的走勢，前海開源基金認為，A股市場首次經歷熔斷機制，由於投資者對此都缺乏經驗，存在反應過度現象，“今日的下跌或是對近期負面因素的一次集中性釋放，不排除市場繼續慣性下跌的概率，但市場之前預期的春季躁動以及資産荒等邏輯並未發生本質性變化，市場的短暫調整反而有望提高增量資金的入市意願，雖然指數或難有大的表現，但市場並不會缺少主題性投資機會。”

　　賽亞資本羅偉冬認為，熔斷機制首日實施讓人想起1996年12月16日漲跌停板制度首日實施股市全面跌停，接下來“短期內行情預計或有反抽，但是中長線比較謹慎，畢竟市場估值還是太高了，尤其是1月8日大小非禁售令解除，對市場壓力極大。”前海方舟資本鐘海波認為，長假後大跌對投資者來説有點措手不及，本月來看有可能對行情進行修復，但由於內外因素交替影響，未來一段時間市場重心下移不可避免，“建議投資者謹慎操作，低倉位運作，減少交易頻次，謹慎選擇成長型股票。”

　　基金態度趨於謹慎

　　在多重利空的影響下，隨著市場的進一步下跌，基金開始趨於謹慎。某大型基金公司的基金經理表示，在上周的動蕩市場中做了倉位調整，對於接下來的市場走勢，在他看來市場還處於尋底的過程中，匯率的變化是當前考慮的核心因素，在股市低迷的情況下，會有部分資金外流，但是綜合考慮市場整體資金水準以及機構的成本等因素判斷，下跌的空間應該不會太大，“接下來會選擇部分週期股和績優成長股予以佈局。”

　　但是另一位基金經理認為，市場的連續下跌導致投資者的風險偏好進一步降低，沒有賺錢效應難以吸引新增資金入場，“如果有市場反彈的機會還會進一步降低倉位，如果有主題性機會還會謹慎參與，但是需要等待市場消化當前的不利因素。”

　　對於上周的“煤飛色舞”行情，多位基金經理表示難以持續，資源週期股的上漲最多是前期持續滯漲後的異動表現，缺乏進一步上漲的邏輯支撐，在當前市場不太好的情況下，更看好業績較好的上市公司，尤其是年報披露中超出預期又在近期遭遇同樣下跌的公司，會考慮予以佈局，“如果公司的成長性可以消化高估值因素，那麼進一步的業績上漲就會再估價上予以反映。”

　　對於接下來的市場行情，鵬華基金首席策略師張戈認為，今年經濟和金融系統的局勢更加複雜，投資中需要高度關注風險控制問題，但是每次市場的快速下跌都會帶來優質股票的錯殺，整體估值的迅速下降也帶來階段性的投資機會，“展望全年，A股市場將呈現區間震蕩的特徵。錯綜複雜的經濟環境下，市場震蕩的幅度也可能相比過往更大，建議今年投資尤其需要做好資産配置，從幣種、資産的種類等多個方面做好均衡配置。此外，震蕩市場下，也應當關注資産的輪動和動態再平衡。”

　　博時基金表示，近期下跌更多是市場參與者的行為共振，主導市場方向和結構的長期邏輯沒有破壞，但監管者、投資者、融資者會在未來一年繼續他們的相互試探，2016年不會重現另一個大牛市，而呈現結構性特徵；主題主導的行為模式還會繼續消耗市場能量，帶來最多的收益、也會帶來最多的波動。

　　1500億次新基金等待進場

　　事實上，在去年最後一個多月中，不少基金經理就認為市場難以上漲，這從最近兩個月來新成立的次新基金的凈值變化情況就可以看出來。統計數據顯示，從2014年11月至今成立的新基金，當前倉位普遍較低，在170多只次新基金中，倉位低於一成的佔比八成多，倉位超過三成的僅有10隻左右。從去年年底的基金規模統計情況看，上述次新基金可供投資資金超過1500億元。

　　從開年一週來的極端交易日市場表現，結合次新基金的凈值變化情況，可以看出次新基金的建倉情況。1月4日代表大盤藍籌的上證綜指下跌近7%，代表新興産業的創業板指數下跌超過8%，全市場僅有40余只股票上漲，按照漲跌股公司數量看，八九成股票跌幅超過8%。

　　值得注意的是，在市場普跌的情況下，大部分次新基金凈值變動幅度不大，並沒有受到市場波動的顯著影響，表明上述基金倉位極低。東方財富(300059，股吧)Choice資訊統計數據顯示，以去年11月份以來成立的175隻主動管理型基金為例，在1月4日當天的大跌中，跌幅超過1%的基金僅有14隻，跌幅超過2%的僅有11隻，對照當天的市場行情，表明上述基金倉位普遍極低，近九成基金的倉位不足一成。從當天跌幅超過0.3%的基金不足40隻看，表明八成次新基金幾乎處於空倉狀態。

　　上證報數據統計顯示，在去年11月份以來成立的基金中，截至去年年底規模為1673.7億元，按照基金倉位推測數據大致計算，上述次新基金可供入市的資金依然超過1500億元。滬上某基金分析師認為，去年9月底啟動的強勁反彈行情，超出了不少基金經理的預期，這使得基金成立時，市場已經處於相對高位，不敢輕易建倉，只好等待市場跌出來的機會。

　　在少部分倉位較高的基金中，有幾隻是剛剛成立不久的基金，成立幾天就迅猛建倉。12月29日成立的匯豐晉信大盤股票基金，1月4日凈值大跌，在1月7日的大跌行情中，同樣大幅下跌6.41%，截至上週末，該基金成立一個多星期，已經虧損了11.98%。從其凈值變化情況結合市場情況推測，該基金的當前倉位或許高達8成左右。

　　需要指出的是，在上述倉位普遍較低的次新基金中，有部分屬於打新基金，主要用於在去年底上市的28隻新股打新，從最近幾天的基金凈值變化情況看，有部分基金遭到贖回，贖回費計入基金資産讓基金凈值在大跌行情中甚至逆市飄紅。

　　數據顯示，去年10月初成了基金建倉的分水嶺，在去年10月份之前成立的基金，倉位一般較重，而在此之後成立的基金，倉位普遍較輕。以2015年10月8日成立的多只基金為例，在1月7日的大跌中無一倖免，跌幅最小的中歐新藍籌(166002，基金吧)混合基金也下跌了5.77%，跌幅最多的中歐新動力(310328，基金吧)混合則大跌7.91%，而在11月份以後成立的基金僅有不足10隻跌幅超過2%。在業內人士看來，在去年9月份的市場啟動行情中，如果基金經理踩對了節拍把握好了機會，就維持了較高倉位，如果沒有在底部及時上車，此後就選擇了等待跌出來的機會。

　　新興産業依然是建倉方向

　　據了解，上述次新基金倉位普遍較低，主要有幾方面的原因。首先，機構投資者在經過年終排名戰之後，往往會進行開年佈局，在調倉換股中往往會出現波動；其次，經濟數據依然不佳伴隨人民幣匯率波動影響，在前期市場持續盤整上漲乏力的情況下，基金經理還是謹慎為上，等待下跌機會是最佳選擇；第三，市場面臨大小非解禁潮，已有多家上市公司迫不及待發佈減持公告。在基金經理看來，只有在市場相對充分地消化了上述各種不利因素後，才會迎來建倉機會。

　　在上述次新基金中，新興産業依然是投資焦點，新經濟、新內需、新思路、新機遇、新成長、健康養老、優勢行業、戰略轉型等是基金名字的主要標簽，與之相應的同樣是經濟轉型、消費升級及商業模式創新等。在上述基金中，規模超過20億元的有嘉實新起點、中融新經濟、融通新機遇、工銀新趨勢、國富新機遇、長安産業、匯添富新興消費和中銀新機遇等。

　　據了解，基金看好的新興産業方向主要有以下幾個領域：首先是消費升級需求強勁的大文體領域，包括傳媒、體育健身等。金百臨諮詢認為，在1月4日的急跌過程中，仍有一些著眼長遠的資金在積極低吸優質産業股，尤其是體育産業股，有長線資金逢低建倉跡象；其次是VR、無人駕駛等新興概念等，隨著技術的提升必將會迎來爆炸性發展；第三是大數據應用及雲計算領域，掌握大數據資源的公司有望取得先發優勢；第四是新能源汽車領域，在政策推動及需求增長疊加下會持續推進；第五是軍工領域，在軍隊發力改革的情況下，前期滯漲的軍工板塊將有表現機會。