圍繞“萬科控制權”之爭的一場“宮鬥劇”似乎又有新變化。隨著安邦與王石團隊近日的親密互動，一度被市場認定為“隔壁老王”再度被寄予厚望。

　　在停牌半個多月後，1月6日萬科企業(2202.HK)一經復牌便遭重挫，截至收盤報20.80港元，跌幅9.17%。萬科H股的暴跌更讓一批市場投資者覺得，勝利的天平正進一步向王石和他的管理層團隊傾斜：寶能係在增持過程中，使用了帶杠桿的專戶産品，一旦A股復牌暴跌，寶能係面臨被動平倉的風險。

　　但在基金經理眼中，這是小概率事件，萬科A當前逾24元的市價相較寶能係15元以下的持倉成本具備了充足的安全墊;但大概率事件是萬科A復牌後將面臨一定拋壓，鋻於受到萬科A停牌而不能買賣影響，一些公募基金的持倉已明顯違反了“雙十規定”，它們毫無疑問將扮演接下來的“砸盤者”角色。

　　20家公募調整萬科A估值

　　1月6日萬科企業在香港市場的暴跌不免讓人聯想到萬科A復牌後的窘狀。

　　萬科5日晚在香港聯交所發佈公告稱，1月6日早上9時開始恢復其H股買賣;同時萬科A股份將繼續停牌，且在停牌30日期滿後(至1月18日)可能繼續停牌。

　　“萬科復牌後至少應該有一個板的跌幅。”上海一家大型公募指數基金經理對《第一財經日報》稱，萬科H股大跌，停牌期間地産股都在跌，復牌後正常萬科A會補跌。Wind資訊統計顯示，自萬科A停牌以來至1月6日，申萬房地産指數累計下跌幅度為7.32%。

　　伴隨著H股和行業指數的大跌，一些持有萬科A的公募基金紛紛發佈公告調整估值。1月6日，銀華中證800、工銀瑞信深100等在發佈的萬科A的估值調整公告中，均改用指數收益法來估算萬科A估值。匯總萬科A停牌以來發佈估值調整公告的基金總數，截至目前這一數字超過了20隻。

　　“行業暴跌的時候，如果不調整估值，重倉股在復牌後會補跌。先知先覺的基金投資者肯定會選擇贖回。”上述基金經理進一步稱，相比基金公司會儘量往下調整估值，基金在停牌期間申購基金份額，反而會得到萬科A復牌後的估值正常化的額外收益。

　　這也意味著，擔憂萬科A復牌暴跌拖累基金凈值走弱而選擇提前贖回已然成了多餘之舉。

　　公募手上的“燙手山芋”

　　儘管在“寶萬”眼裏，萬科的股權是香餑餑，但在公募基金眼裏，持有過多萬科A的股權將是大忌。

　　根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十一條的規定，被俗稱為“雙十限定”的條款有兩條：第一，一隻基金持有一家公司發行的證券，其市值不能超過基金資産凈值的10%;第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司發行的證券，不能超過該證券的10%。

　　從目前的情況來看，因萬科A12月18日突然停牌，一批公募基金已經突破或者逼近“雙十”。Wind資訊統計顯示，若以三季報持有的份額計算，截至目前鵬華中證800地産、建信深證基本面600ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、國泰房地産、天弘中證全指房地産A、嘉實深證基本面120ETF、華安中證細分地産ETF持有萬科A的市值佔基金凈值的比重分別達到16.75%、14.63%、12.96%、12.91%、12.38%、11.41%、10.32%，這些基金的持股市值明顯突破了“雙十規定”。

　　“如果去年四季度它們沒有減倉，那這些基金在萬科A復牌後，將成為砸盤的主力軍。”該基金經理進一步稱，正常預估萬科A復牌後應該會有一個跌停板。

　　截至目前，萬科A二級市場股價為24.43元。即便公募基金砸盤兩個跌停板，萬科A的股價仍接近20元，這樣的股價對增持它的寶能係來説仍是獲利頗豐，短期來看，這顯然構不成爆倉的威脅。

　　據公開報道，寶能係“狙擊”萬科的資金主要來源一方面是銀行信貸、債券、股權質押等傳統資金來源，另外就是近期通過資管計劃以1：2杠桿融資。寶能係旗下公司鉅盛華曾就其11月27日至12月4日通過7個資管計劃購入萬科A股4.97%股份做了披露。公告顯示，鉅盛華是通過南方資本、泰信基金、西部利得3家公司的7個資管計劃合計買入萬科A股5.49億股。備案資訊顯示，7個資管計劃規模總計在187.5億，優先級資金大概率來自銀行理財資金。

　　此外，鉅盛華在答覆深交所關注函中表示，增持萬科所耗費的96.5億資金中，鉅盛華直接出資32億元，優先級委託人出資64億元。資管計劃杠桿為1：2，鉅盛華認購劣後級。

　　然而，寶能係增持萬科的劣後成本極低，與目前24元的價格相差深遠。“寶能的成本不會超過15元，目前24元的價格溢價率很充分，想要寶能係因為價格跌破平倉線而爆倉基本是不可能的。”上述基金經理如此指出。

　　由此來看，目前減持萬科A最現實的一股重要力量就是來自於公募基金。