熱點可以抓，但要警惕市場回調

　　回顧市場從2850點一路上漲以來，創業板的反彈力度明顯強于滬指，但連續強勢上攻的可能性不大。技術層面上，上證綜指距離有牛熊分界嶺的半年線還有較大一段距離，而創業板指距離上方半年線只有很狹小的空間，上漲空間有限。

　　從本週分級基金母基金來看，新能源、有色金屬、生物醫藥板塊表現優異，而“一帶一路”、白酒等行業表現疲軟。市場熱度重啟後，分級B迎來補漲行情，母基金凈值大幅提升後的金融類分級B補漲動能十足。

　　股市向好，分級A回調在路上

　　永續A份額的平均隱含收益率為5.10%，與10年期國債利差增加1bps至1.98%。近期，A份額跌多漲少，受券商B被動折價影響，上周券商板塊分級基金普遍折價，後市若折價空間收窄，分級A價格可能被動上漲，建議借機減持母基金折價較大的分級A。

　　對於股票型分級A，我們從以下三個方面考察：“隱含收益率”，這個指標是最核心的，是分級A價值的根本；“折算影響”，主要分析離下折的距離、跟蹤指數的特性、下折後的理論收益，以及下折後部分凈值折算為母基金産生的風險；“市場情緒”，主要分析分級A是否被套利盤打壓，交易是否活躍，是否有超跌、超漲。

　　短期來看，分級A配置價值不高。市場情緒被各種熱點刺激，但A類並沒有呈現出明顯的A、B蹺蹺板特徵，在沒有回歸合理價值之前建議等待。

　　久違的分級B上折

　　鵬華中證國防和招商中證證券分級母基金凈值達到上折閾值1.5，並以11月9日為折算基準日，另有11隻分級基金接近上折，且上折對應母基金凈值漲幅在10%以內。

　　對於臨近上折的分級基金，在情緒帶動下容易産生整體溢價，同時常常伴隨著資金流入形成正反饋。如果溢價幅度較大，可以通過申購、拆分、賣出獲得超額收益；如果由於漲跌幅限制B的價格上漲跟不上凈值，激進型投資者可以直接買低估的B，保守型投資者可以同時買A和B。

　　B份額的溢價率比前周上升了2.65%，平均溢價率為5.71%。跟蹤大盤風格指數的B份額平均溢價率較高，中小盤風格B份額平均溢價率為5.20%，比前周上升了1.26%；大盤風格B份額平均溢價率為6.09%，比前周上升了3.70%。B份額的凈值杠桿平均為1.98倍，比前周下降了0.02倍；價格杠桿平均為1.84倍，比前周下降了0.09倍。

　　從杠桿角度看，剔除有下折風險且風險收益不匹配的華安創業50B，股票市場杠桿最高的B份額為鵬華券商B級3.09倍，其次為申萬電子B2.77倍。由於分級B價格存在漲跌停板限制，不少B份額出現被動折價，若後市指數繼續上漲，這部分分級B將有補漲行情。考慮分級B的折價率和流動性，建議關注富國證券B級和易方達證券B。

　　分級基金B份額價格普遍上漲，溢價率相比上周也出現了較大幅度的提升。如果上漲行情能夠持續，則B份額的溢價率仍有進一步擴大的可能。建議關注當前市場上各個熱點題材，選出其中流通性較好且溢價率相對較低的分級B。

　　本週，A股再接再厲站上3600點，B份額周平均表現強于市場指數。截至週四，上證指數周上漲1.19%，深成指周漲幅為2.95%，132隻B份額平均漲幅為3.67%。漲幅居前的以金融為主，第一名是券商B級，為27.99%；第二名是券商B，為27.80%；第三名是證券B基，為25.56%；第四名是證券B，為22.29%；第五名是深證100B，為18.31%。■