證監會上週末一聲號令宣佈重啟IPO，就在打新基金即將再展拳腳重新起航之際，兩隻打新基金卻倒在了黎明前。近日，相繼有建信鑫裕回報和國金鑫運因凈值低於5000萬元雙雙遭清盤。市場分析認為，IPO新規則將讓打新基金收益大大降低。

　　□事件

　　打新基金首遭清盤

　　11月6日，管理層宣佈IPO重啟，A股市場以上漲的方式積極響應政策回歸，也讓沉寂了4個月的新股投資再次受到關注，不少機構和投資人重新謀劃年底前直接或借道基金參與新股投資盛宴。然而，就在打新盛宴即將開啟之時，卻有兩隻打新基金倒下了。

　　近日，相繼有建信鑫裕回報和國金鑫運因凈值低於5000萬元雙雙遭遇了清盤。11月10日，國金基金髮佈公告，稱將以通訊方式召開國金鑫運靈活配置混合型基金持有人大會，對終止國金鑫運基金的有關事項進行表決，表決時間為11月12日至12月11日17：00止。

　　至此，國金鑫運成為IPO重啟後首只擬清盤的打新基金。

　　而就在10月5日，建信基金旗下打新基金建信鑫裕回報直接發佈合同終止和財産清算公告，從11月9日起進入清算程式。

　　對於清盤的理由，建信基金錶示，截至10月26日，建信鑫裕基金已連續60個工作日基金資産凈值低於5000萬元。為維護基金份額持有人利益，根據基金合同約定，不需召開基金份額持有人大會，基金管理人可以終止基金合同並依法履行基金財産清算程式。自11月9日起，該基金進入清算程式，並停止收取基金管理費、基金託管費。

　　□回溯

　　一批打新基金生不逢時

　　用“生不逢時”來形容今年上半年以來成立的打新基金似乎比較貼切。從目前面臨清盤的兩隻基金來看，均成立於今年的股災期間，和往年的熊市不同，今年6月以來的暴跌將散戶和機構同時套牢，甚至“國家隊”也被套在“半山腰”，直到7月4日晚，證監會決定暫緩IPO，此後28家公司公告暫緩發行。

　　在“無新可打、沒米下鍋”的局面下，當時扎堆成立的打新基金不得不紛紛轉移戰場，重點轉投債市，即從打新股轉向固定收益類産品。比如，易方達新收益C、中郵雙動力、大成景明、國泰濃益、國投瑞銀新機遇A、中銀多策略等紛紛轉型。南方、國泰、交銀施羅德、長信、華富等多家基金均表示，旗下打新基金短期內將轉變為債券型基金，長期則轉變成保本基金運作。

　　除此之外，另有部分打新基金遭遇鉅額贖回，直接導致産品規模明顯下降，建信鑫裕回報和國金鑫運就是其中的兩例。

　　據濟安金信基金評價中心主任王群航統計，截至6月30日，當年已經發行和公佈《招募説明書》的新基金超過530隻，其中約有300隻是混合型基金。在300隻混合基金中，又有超過100隻可能屬於打新基金。暫停IPO後，這些打新基金被迫轉型。

　　□分析

　　打新收益大幅壓縮

　　在監管層突然宣佈IPO重啟後，滬指接連站上3500、3600點關口，上半年火爆的打新基金，似有捲土重來之勢。

　　此次新股重啟後，打新基金能否再度演繹瘋狂？萬家基金經理高翰昆認為，從新股發行新規來看，只要一二級市場依然有價差，則必然會導致各類投資者踴躍參與新股申購。但隨著時間的推移，打新收益率會達到一個平衡狀態。不能説無利可圖，但打新基金的收益被大幅壓縮是必然的，收益率將在4%-5%之間。

　　打新基金性價比降低

　　愛建財富分析認為，打新基金必將回歸，但幾大變化不容忽視。首先打新基金收益或大幅下降。IPO新規減少了資金面對股市的干擾，但無形中縮小了一二級市場的價差，打新基金的套利空間或將極度收縮。

　　此外，打新基金性價比大打折扣。IPO新規改變繳款的時間順序，事後繳款將吸引大規模資金無成本地參與打新，因此，中簽率將大打折扣，打新基金的性價比降低。

　　好買基金也認為，如果沒有預繳款，其他規則不變，資金參與打新的機會成本降低，更多的資金將參與進來，打新的中簽率將大幅降低。或許未來打新會和彩票中獎那般難了。

　　而從規則更改上，也可以看出新股的改革向更加市場化的方向推進，其顯著特徵就是一二級市場價差有望進一步縮小，新股制度性紅利攤薄並普惠化。

　　□投資

　　目前介入打新基金過早

　　好買基金預計，如果未來網下打新也按照市值規則進行購買，那麼打新收益就更加減弱了，同時市值帶來的波動也將使打新基金的凈值曲線不再單邊向上。

　　在策略上，目前打新基金參與者以混合型配置居多，從過往的“低倉位股票+現金”轉變為以“債券代替現金”的模式。不過，目前介入打新基金仍太早，如果僅是為了獲取穩健收益，沒有必要把配置在純債中的資金撤離出來。

　　■名詞·基金清盤

　　是指基金資産全部變現，將所得資金分給持有人。清盤時刻由基金設立時的基金契約規定，持有人大會可修改基金契約，決定基金清盤時間。