“可惜了！”一位與澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔相熟的業內人士在沉思良久之後對《經濟參考報》記者説。

　　11月1日晚間，新華社播發了徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕資訊，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，近日被公安機關依法採取刑事強制措施的消息。

　　在業內人士看來，身為私募基金旗幟性人物，徐翔的落馬，意味著中國證券市場進入了一個全新的監管週期，強化對於內幕交易和操縱市場的打擊將成為未來相當長一段時間的常態。

　　神話

　　作為剛剛崛起的中國私募基金行業的“傳奇”人物，澤熙投資掌舵人徐翔被查，震驚了整個證券市場。而在今年九月份的一次見面中，這位私募巨鱷還對《經濟參考報》記者侃侃而談。

　　2015年9月17日下午3點20分，在北京金融街威斯汀公寓的一個房間裏，《經濟參考報》記者見到了徐翔本人。彼時，徐翔和他掌管的澤熙正處於輿論的漩渦之中。在會面的近一個小時中，徐翔本人言語不多，沒有涉及自身的投資策略，但卻回應了一些外界一直猜測的問題，同時也表達了自己對於此次股票市場巨幅震蕩的一些觀點。

　　在此之前，徐翔本人格外低調，只接受過媒體寥寥數次的訪談。

　　見面的時候，徐翔剛剛下班，這位1977年出生的中國私募基金行業旗幟人物其貌不揚，完全沒有西裝筆挺的樣子，上身簡單地穿了一件T恤，頭髮不多卻無禿頂之虞，個子不高，戴著眼鏡，整個人看上去比較精神。房間裏有一個室內高爾夫簡易球道，徐翔在説話時會時不時揮上幾桿，但技術水準有待提高。

　　與其平凡的外表相比，澤熙旗下5隻産品今年以來的表現卻堪稱驚艷。WIND統計數據顯示，澤熙1期今年以來實現了323.55%的總回報，澤熙2期實現了160.34%的總回報，澤熙3期實現了382.07%的總回報，澤熙4期和澤熙5期則分別實現了210%和180%的回報。若論成立以來的長期收益，澤熙五隻産品更是包攬了前五的座席，創造了中國私募界的收益神話。

　　在2015年股票市場巨幅動蕩期間，澤熙旗下的産品不僅沒有出現凈值回撤，反而借由參與其中的反彈博取了高額的收益。據了解，截止到今年9月份左右，澤熙旗下總共管理著近200億元規模的資産。

　　人紅是非多。在競爭格外激烈的私募基金行業，從徐翔本人厭惡的“寧波敢死隊隊長”的稱號到中國私募基金業大鱷，隨著徐翔聲名日隆和澤熙管理規模不斷增長，各種猜疑和傳聞時不時地就會出現。澤熙也曾數次在其官方網站做出澄清。

　　在身邊的工作人員看來，徐翔本人的成功並不出人意料：這位此前有著“苦行僧”之稱的私募大鱷的勤奮程度簡直令人髮指。徐翔每天8點45分準時到公司，經常到淩晨2點才睡覺，不喝酒，不抽煙，唯一的愛好就是研究股票。近年來，徐翔把重心從上海轉到北京，每週一到週四在北京主持工作，週五則飛回上海。

　　彼時，對於有關澤熙和他本人層出不窮的傳言，徐翔非常惱火。在他看來，這種情況可能更多來源於同行們的抹黑：既然無法在業績上打敗你，那就通過謠言來打擊你，他希望能夠採取一些措施來制止這種情況。然而，不到2個月之後，徐翔就此落馬，一直以來的傳言也最終成了現實。

　　具有諷刺意味的是，徐翔被採取刑事強制措施的原因，正是涉嫌從事內幕交易和操縱股票交易價格。

　　10月31日晚間，已有公安部門進駐澤熙投資在東亞銀行大廈9樓的辦公地點；至11月1日，東亞銀行大廈內部方發出通知，澤熙投資在9樓的辦公地點已被查封。目前澤熙投資北京分公司也已經大門緊閉。

　　有業內人士表示，一旦司法認定了徐翔等人的行為構成內幕交易或者操縱股價，其通過澤熙發佈的私募産品在運作中涉及內幕交易、並且從內幕交易中取得非法獲利，那麼獲利有可能被沒收。

　　徐翔出事之後，其影響在二級市場上也迅速顯現出來。數據顯示，截至三季度末，徐翔執掌的澤熙投資，現身康強電子、華麗家族前十大流通股股東，而徐翔母親鄭素貞則現身南洋科技、大恒科技、文峰股份前十大流通股股東。

　　截至11月2日收盤，前述個股中康強電子、華麗家族、大恒科技跌停，南洋科技下跌9.55%、文峰股份下跌8.98%。兔寶寶、盾安環境、富春通信等多家公司在“投資者關係互動平臺上”撇清與徐翔的關係，表示徐翔及澤熙投資未持有公司任何股份。

　　玩家

　　1993年，身為高中生的徐翔身揣數萬元進入A股市場。18歲，徐翔放棄高考專心投資，並得到家人同意。

　　到20世紀90年代後期，徐翔和幾個以短線擅長的朋友被市場冠名“寧波漲停板敢死隊”，這批人以銀河證券寧波解放南路營業部為核心，成員20人左右，核心是徐翔、徐曉、張建斌等。徐翔則被媒體封為“漲停板敢死隊總舵主”。

　　2005年，徐翔從寧波遷到上海，2009年成立澤熙投資，到2015年，經歷過本輪牛市的洗禮之後，其管理的資産規模已經接近200億元。徐翔本人也從昔日的敢死隊長成為中國證券市場的超級玩家。

　　作為短線搏擊的高手，手法兇悍、逆勢抄底是徐翔成名的一大因素。2011年年末，重慶啤酒B型肝炎疫苗揭盲數據失敗，連續遭遇11個跌停。徐翔在24元左右第一次抄底，並在20元左右再次入場抄底買入3000萬股。此後，重慶啤酒一路漲到35元。徐翔大獲全勝。此後，在獐子島2014年末的扇貝事件中，這一情況也再度上演。

　　尤為令人矚目的是，在2015年的股市的巨幅動蕩中，澤熙旗下所有産品均成功逃頂，不僅凈值沒有發生回撤，還依靠參與期間的反彈獲得了超額的收益，一時間笑傲群雄。

　　澤熙到底是如何逃頂成功的？徐翔表示，目睹中國中車的瘋狂表演後，就意識到整個市場已經充滿了風險，因此在5月份開始逐漸減倉，到六月份股票市場出現斷崖式下跌時，澤熙的整體倉位已經非常之輕。

　　他還向《經濟參考報》記者透露，在今年股災發生後，有關協會的負責人曾邀請他參與救市，但在他看來，由於救市過程中將不可避免地接觸到一些關鍵的內幕資訊，對於私募基金管理人來説，這是一件非常危險的事情，稍有不慎便會萬劫不復，因此他表示了拒絕。

　　徐翔認為，在本次股票市場的劇烈波動中，監管部門扮演類似央行的角色，清理場外配資本身就是在資本市場實現了流動性的突然緊縮，因而造成了資産價格的大幅波動。

　　在他看來，前期迅速推高市場和指數的關鍵原因來自於銀行資金的大舉入市，尤其是今年4月份以來四大行資金借道信託大舉入市，是造成市場估值迅速泡沫化的一大原因。然而，在市場的巨幅動蕩中，無論是散戶還是機構投資者都受到了嚴重的損失，而商業銀行在此過程中獲得了大量的利差收益，但卻全身而退，沒有受到任何損失，風險和收益嚴重不對等。

　　實際上，作為中國股市的“超級玩家”，徐翔和他所掌管的澤熙近年來的風格實際上已經有了明顯轉變，開始頻頻涉足一級市場，參與上市公司定向增發，收購上市公司股權，進而表達股價訴求，主動做起了上市公司市值管理。

　　2014年11月25日，大恒科技發佈公告稱，徐翔的母親鄭素貞斥資12億元入主受讓大恒科技原大股東所持股權，成為新的實際控制人。就在同一晚，澤熙還參與了華東重機的定增。而在2013年，澤熙投資首次嘗試參與鑫科材料定增，澤熙進入之後，一向低調的鑫科材料風格突變，開始參股民營銀行，投資新能源低電池，收購影視公司，股價更是節節攀升。2014年8月23日，鑫科材料推出了“10轉15”的中期分配預案，9月22日，鑫科材料定增剛剛解禁，澤熙即迅速將股票兌現，盈利近2倍。

　　澤熙投資進入前十大流通股股東的上市公司，公司大股東往往在資本運作方面對股價上漲有著較為強烈的訴求。上述公司在澤熙投資進入之後，釋放的業績資訊較為樂觀，以利潤高增長、扭虧為主；雖然少部分上市公司報告期預虧甚至鉅額虧損，但是這些公司往往具有重組預期，以致公司不斷發佈澄清公告。

　　數據顯示，2010年至2014年，澤熙所現身個股每10股送轉比例達到或超過5股的公司家數分別有12、13、5、10、5家，其中2014年澤熙現身的賽象科技、萬邦達每10股送轉均達20股，萬邦達同時還有派現。

　　總而言之，作為私募證券基金，澤熙正在廣泛參與定增並深度介入上市公司戰略運營，通過種種方式推高上市公司股價，最終實現獲利。

　　證監會新聞發言人此前表示，2014年以來，市場操縱行為出現了一些新變化、新特點，出現“以市值管理”名義內外勾結、通過上市公司發佈選擇性資訊配合等新型手段操縱股價的案件。

　　重典

　　從中國證券業的龍頭中信證券到私募基金行業的旗幟澤熙投資，從張育軍到程博明再到徐翔，隨著越來越多的案件曝光和越來越多昔日鼎鼎大名的從業人士被帶走調查，中國資本市場正在經歷一場前所未有的暴風驟雨，監管層正在以巨大的勇氣對證券市場進行“刮骨療毒”式改革。

　　在業內人士看來，徐翔的隕落意味著一個新的監管週期的開始。無論是證券業還是基金業，無論是公募還是私募，在未來一段時間內，合規化運作都將是核心議題之一。

　　今年3月13日，為落實私募基金“八條底線”要求，防範內幕交易，中國證券投資基金業協會北京專門舉辦了私募基金防範內幕交易培訓班，向各私募基金的負責人進行了防範內幕交易相關政策解讀、交易所異常交易監管介紹等。

　　上交所則在今年的9月11日發佈了《上市公司與私募基金合作投資事項資訊披露業務指引》，首次以成文規則的形式為“PE+上市公司”模式下的資訊披露統一了標準。

　　上交所表示，在“PE+上市公司”投資模式下，私募基金可與上市公司、投資者及公司管理者之間建立多重復雜且隱蔽的利益關係，相關方可能利用內幕資訊或者通過隱瞞關聯關係謀取不當利益。再如，個別公司與PE的合作，不考慮産業價值、整合效應以及履行能力，而是借機以市值管理之名進行市場操縱，有選擇地釋放利好資訊，或者製造資本故事炒作股價。

　　曾幾何時，層出不窮的內幕交易、“老鼠倉”一直是中國公募基金行業的心頭大患之一。近些年來，公募基金“老鼠倉”案件層出不窮，涉案金額也節節高漲。讓人始料不及的是，隨著市場話語權的不斷增強，中國的私募基金業也開始遭遇內幕交易和操縱市場這一“毒瘤”。

　　早在十幾年前，強莊德隆係轟然倒地，中科系、農凱係等一系列資本大鱷相繼崩潰之時，市場曾一度作出A股告別“群莊亂舞”的宣言。然而，在這一輪牛市當中，莊股的現象再度抬頭，市場更是涌現出了特力A、海欣食品、上海普天等一系列著名“妖股”。市場的估值結構更是嚴重分化，一些小市值股票價格被炒到天上。

　　“徐翔被查是一件具有重大意義的事情，它預示著中國股市惡莊時代的終結。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示。

　　在他看來，在這一輪牛市中，莊股、莊家、賭神層出不窮，不少散戶也熱衷於跟莊、抬莊，淪為幫手。整個市場已經處於是非不分、好壞不分的時代，一些機構投資者失去了道德約束和職業約束的底線。

　　董登新認為，目前證券監管部門正在進行監管轉型，未來勢必將更多的精力放在打擊市場的違法行為上，內幕交易、操縱市場等行為將受到更為嚴厲的懲處，整個A股市場的環境將有望得到凈化。