為公募基金探路非公募業務的子公司們規模不斷壯大。截至今年上半年，資産管理規模超過千億的子公司已達20家，規模最大的民生加銀資管以6240億元奪冠；融通資本以3152億元規模在非銀係子公司中排名第一。

　　在子公司即將迎來三周歲之際，中國基金報採訪了浦銀安盛資管、國泰元鑫資管、 萬家共贏、天弘創新資管、長安財富等多家基金子公司。業內人士認為，明年出現規模過萬億的基金子公司不是夢。子公司從未停止對發展模式的探索，但如今仍是通道業務佔絕大多數，資産證券化、新三板業務等探索仍然“道阻且長”。

　　新探索：資産證券化等新藍海

　　經過三年的業務沉澱和積累，子公司大概有四類發展方向：一是依託銀行體系，業務源自銀行業務體系的延伸；二是依託信託公司，為信託公司做整體業務的延伸；三是為公募基金做産品線延伸，主要以投資型專戶為主；四是保持較高的業務獨立性，沿著自身專長和資源稟賦做業務，這種模式也分兩種，一種是通道業務為主，還有一種以主動管理業務為主。從業務轉型和探索而言，資産證券化、新三板、另類投資等正在成為基金子公司的新選擇。 資産證券化：

　　十余家參與 更多與券商合作

　　浦銀安盛資産管理公司相關負責人稱，目前市場上已有十余家子公司參與了資産證券化業務，我們看好資産證券化業務，已積極在銀行信貸資産、企業資産證券化方面與合作機構進行探討。

　　國泰元鑫資産管理公司總經理梁之平稱，公司很看好資産證券化業務，預計未來5-10年資産證券化業務規模將是十萬億計的市場，空間非常大。在資産證券化業務方向上，國泰元鑫也在積極參與，當前有兩三個事業部聚焦在資産證券化業務，並佈局了發電、供水和高速公路等收費權項目。

　　天弘創新資産管理公司相關負責人表示，天弘創新在2014年下半年就引進資産證券化專業人才，組建了資産證券化部。在項目資産上，傾向於小額分散的債權資産，尤其是個人消費類貸款，未來公司將形成以資産證券化為核心、類證券化及網際網路金融等業務並舉的多元化融資服務，使資産證券化成為多輪驅動的新型基金子公司的重要一環。

　　但由於資産證券化專業性強，對團隊業務要求高，多數子公司或無法獨立管理該業務。

　　深圳某基金子公司副總透露，雖然資産證券化很熱，基金子公司也有牌照，但開展該業務首先要了解基礎資産、現金流和産品的結構安排，還要具備一定的銷售能力，並熟悉産品上市的運作規則和監管要求。有些子公司雖然涉足了，但更多是與券商在合作。

　　新三板和另類投資等：

　　百舸爭流 空間有限

　　新三板、另類投資、對衝基金等領域也成為基金子公司探索的重點。梁之平表示，作為公司轉型發展的重點，目前在新三板業務上投入的資源較多。

　　深圳上述基金子公司副總也表示，雖然新三板市場不是很火，投資人出手謹慎，機構投資人産品募集困難，但這都是階段性的，監管層政策正在轉暖，未來新三板的商業機會還可以深挖。

　　此外，子公司在主動管理、另類投資、對衝基金等方面也開展了業務轉型的探索。

　　梁之平表示，“子公司要長期發展需要具備核心競爭力，通道業務存在發展後勁不足、利潤較薄等問題，而主動管理可以磨練團隊的投資管理能力，完善風險管理體系。國泰元鑫定位是以主動管理為主，跟行業主流做通道業務相反，我們的主動管理業務佔到7-8成。”

　　新的業務形態中，業務發展空間有限、盈利空間小也是不容忽視的問題。

　　深圳上述基金子公司副總坦言，“上半年基金子公司紛紛在談成立並購基金或新三板産品，但很快發現股權類産品很難規模化，股市的調整也讓新三板業務陷入低迷，融資類業務也很難拿到好的項目，而這項業務與公募基金業務又存在重合。”

　　萬家共贏上述負責人也表示，新三板業務産品可能有數億市場規模，但是總佔比依舊很小。另類投資會是子公司轉型的一個方向，但業務空間較小，也很難做成氣候。

　　“現在業務想創新突破依舊艱難”，萬家共贏上述負責人表示，“子公司轉型方向多是一回事，但是真正對子公司盈利有較大影響的業務仍然不成氣候。由於現階段宏觀經濟下行，收費較高的非標類業務下滑較快，一對一通道業務和主動管理類産品收費也較低，目前盈利點依然很少。”

　　此外，不少基金子公司近期面臨著房地産領域、政信平臺兌付的問題，這也是基金子公司轉型的掣肘。

　　老問題：通道業務如同雞肋

　　通道業務仍佔七成

　　基金子公司的業務發展經歷了三個階段：第一階段是2013年初，子公司探索委託貸款等類信託業務，由於子公司渠道資源豐富、當時房地産業務向好，子公司比信託公司展現出更多的資源優勢；第二階段是2013年下半年至2014年上半年，很多銀行係子公司設立，原本通過信託和其他子公司通道的産品開始向銀行係子公司轉移，銀行資源的傾斜讓通道業務迅速成長為子公司的主流業務；第三階段是2014年年中至今，由於房地産市場低迷對通道業務的壓縮，一行三會的協同監管，資産證券化、新三板、股權投資等新金融生態的涌現，子公司又開始探索新的業務形態。

　　浦銀安盛資産管理公司相關負責人表示，子公司在當前仍以通道業務為主。

　　國泰元鑫資産管理公司總經理梁之平估計，行業內約七成的業務還是以通道業務為主，許多子公司業務上也接近這樣的比例。

　　深圳某基金子公司副總分析，銀行對當前基金子公司業務形態的塑造起到了重要作用，由於銀行缺乏獨立的資管牌照，通過旗下的子公司便可以開展類投行和投行加資管的業務，這也形成了當前基金子公司以通道業務為主的發展模式。

　　二次創業不容易

　　伴隨著資本市場的風雲沉浮，迅速壯大的基金子公司正在面臨通道業務規模滯漲、盈利空間收窄、缺乏核心競爭力等發展瓶頸，而不能過度依賴通道業務，也逐漸成為業內的共識，成立僅三年的基金子公司再次謀求華麗轉身。

　　萬家共贏相關負責人稱，子公司規模上漲多為通道業務，利潤雖然也在增長，但大規模發展的時期已經過去，下半年子公司規模較年中其實是持平的，增速大不如前。基金子公司這三年的發展增速已經超過了同期公募，但這種發展是不可持續的，必須開拓業務的轉型發展，並找到自身的核心競爭力和業務方向。

　　天弘創新資産管理公司負責人也表示，在當下的經濟新常態中，金融業正發生著深刻變化，基金子公司應逐漸從通道、房地産融資、政府平臺融資等傳統業務中抽身，主動求變，著力發展類投行業務，注重自身的主動管理和風險控制能力的打造。

　　長安財富常務副總經理王東分析，雖然通道業務的風險收益較好，但客觀看，一方面市場本身通道業務就少；另一方面，從團隊培養、業務發展的角度看，通道業務的“營養價值”較小，未來應將戰略佈局重點放在提升盈利能力和持續發展能力上面。

　　浦銀安盛資産管理公司某負責人也稱，作為銀行係基金子公司，我們堅持在控制風險的前提下，逐步改變簡單的通道業務為主的業務重心，並希望在新三板、貴金屬投資、股權投資、資産證券化等能發揮自身優勢的業務中發展。