在A股市場，國企改革一直是一個誘人的投資主題。雖然經歷了A股6月中旬以來的深度調整，但無論機構還是個人投資者對此似乎都還是興致盎然。數據顯然，8月以來，相關主題基金的發行依然火熱，發行數量達到了6隻。

　　不過，值得注意的是，鋻於市場調整似乎仍未結束，國企改革主題基金目前的表現並不怎麼令人滿意，有些甚至出現了凈值腰斬或者基金下折的情況。那麼，選擇一個優質基金潛伏下來以待市場“黎明”的到來，似乎是有意於此領域投資基民的最佳選擇。為此，《每日經濟新聞》通過多方調研，力圖為您呈現最為詳細的國企改革基金全貌。

　　今年以來國企改革被市場寄予厚望，基金公司更是紛紛成立各類以此為主題的基金。不過，由於這類基金中有不少是在行情最為火熱的五六月份成立的，伴隨著市場陷入大幅調整，其不僅沒有賺錢，甚至還出現了凈值“腰斬”的情況。不過，隨著國企改革政策的逐漸落地，8月以來，相關主題基金的發行依然火熱。

　　那麼，這些以國企改革為主題的基金今年以來整體表現如何？他們之間又存在著哪些差異？作為一個普通的基民，該採取何種投資策略？《每日經濟新聞》記者通過多方調研採訪，試圖為您呈現最為詳細的國企改革基金全貌，為投資者決策提供幫助。

　　部分主動産品凈值“腰斬”

　　記者注意到，目前市場上除了三隻國企改革分級基金，還有25隻關於改革題材的偏股型和普通股票型基金。這25隻基金中，名稱上冠以“國企改革”、“國企創新”等的有11隻，而且這些基金大多是在今年以來成立。其中，6月之前成立的有光大保德信國企改革、博時國企改革等。6月以來成立的則包括長盛國企改革混合、添富國企創新、華安國企改革主題靈活配置混合、交銀國企改革混合等13隻産品。

　　值得一提的是，8月以來即使市場行情不好，但相關基金的發行節奏也未見放緩，共發行了6隻産品。

　　縱觀這些主題基金，比較有代表性的是成立較早且以“改革”為主題的建信改革股票，其成立於2014年5月，截至9月18日的凈值為1.513元；以“國企改革”為主題且屬於主動管理型的中融國企改革，其成立於2014年12月，截至9月18日的凈值為1.02元；以“國企改革”為主題但採用被動管理的富國國企改革分級，其成立於2014年12月，截至9月18日的凈值為0.943元。

　　再從這些基金的整體表現來看，在主動管理型基金中，目前凈值在0.7元以下運作的不在少數，其中長盛國企改革混合最為“受傷”，截至9月18日的凈值只有0.534元，成立三個多月就幾乎“腰斬”。此外，截至9月18日，長城改革紅利混合、富國改革動力、鵬華改革紅利和博時國企改革股票的累計單位凈值分別為0.615元、0.672元、0.674元和0.682元。

　　值得關注的是，這些凈值回落明顯的基金，成立時點均集中在今年4月至6月。而從凈值表現來看，也能發現這些基金在成立後就大舉建倉，隨著市場大幅調整，其受到的衝擊也就較大。

　　不過，也有一些這個時期成立的基金較好地回避了大跌。比如招商國企改革主題混合，其成立於6月29日，凈值日增長率大多處於-2%至2%之間，截至9月18日的凈值為0.985元，未見明顯虧損。而交銀國企改革混合雖然成立於6月10日，但從其9月18日0.902元的凈值來看，相比于其他同時期成立的基金，回撤幅度相對較小。由此可見，這些基金應該都採取了低倉位運作的策略。

　　具體到投資策略，業內人士向《每日經濟新聞》記者表示，“國企改革是一個大主題，雖然看好，但相關股票的表現也得看大行情。至於相關的主題基金，現在提前關注起來也可以，但也可以多點耐心，最好還是等不合規的場外配資清理正式結束，市場進入規範運作時再考慮。”

　　分級基金冰火兩重天

　　説到國企改革主題基金，不得不提的是前段時間冰火兩重天的分級基金。其中，富國國企改革分級在6月末的資産規模達到570多億元，其B類份額在上半年的牛市行情中更是高歌猛進，甚至觸發上折。但隨著大盤進入深度調整，該基金最終也沒能避免下折。

　　不過，富國國企改分級至少還享受過牛市的盛宴，而易方達國企改革和南方中證國企改革分級則顯得有些時運不濟。

　　易方達國企改革分級成立於6月15日，恰好是在指數在5000點高位運作之時。該基金的上市報告書顯示，當時股票倉位也僅佔基金總資産的19.48%，但該基金B類份額在8月25日就因凈值下滑至0.179元而觸發下折。可見，在下跌過程中，該基金在不斷加倉，但隨著大盤陷入持續調整，最終沒能逃脫下折命運。

　　南方中證國企改革分級則成立於6月3日，從其上市報告書來看，該基金當時99.97%的資産是銀行存款和結算備付金，可見其一開始基本選擇了空倉上市。但到了7月8日，該基金B類份額的參考凈值已經下滑至0.2487元。可見在上市後，該基金也進行了大幅加倉，但最終無奈下折。

　　濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航(部落格,微網志)向《每日經濟新聞》記者指出，“分級基金B類份額一定要注意擇時，看清楚整個行情趨勢，投資策略上一定不能長期持有，而且還得關注杠桿高低、溢價率、規模大小等因素。”

　　那麼，具體來看，在目前的市場環境下，這幾隻分級基金又存在哪些差異？投資者應該如何選擇呢？

　　首先從流動性上看，富國國企改B上周的成交量為26.1億元，而南方改革B、易方達國企改B的成交量分別為1億元和6.35億元。富國國企改B的成交量分別是南方改革B、易方達國企改B的26倍和4倍，流動性明顯優於後兩者。

　　其次，從杠桿倍數來看，富國國企改B價格杠桿為2.015倍，南方改革B、易方達國企改B價格杠桿分別為2.129倍和1.909倍，南方改革B稍有優勢，但三隻基金之間的差距並不大。

　　再次，從分級A隱含收益率來看，分級A的隱含收益率與約定收益率呈正相關。約定收益率更高的分級A，隱含收益率也更高，其理論價格就越高。也就是説，分級A隱含收益率越低，則分級B的價格越被低估。而當前，富國國企改A、易方達國企改A的隱含收益率分別為5.12%、5.13%，均低於南方改革A的5.53%，這也意味著富國國企改B和易方達國企改B的價格較南方改革B更被低估。了解更多國企改革基金資訊，請登錄微信公眾號：“火山財富”huoshan5188。

　　綜合來看，富國國企改B流動性最好，同時，其分級A隱含收益率顯示其價格被低估。