中金所出臺空前嚴厲的股指期貨管控措施，勢必影響到量化對衝基金的日常操作，它們紛紛轉戰商品期貨，並持續觀望期指市場。另外，對衝私募也將更關注多品種、多策略、多週期的産品開發模式，以應對日益複雜的資本市場體系

　　在近期大盤反覆震蕩的行情下，如何規避風險、保住前期浮盈成為投資者最關心的問題。在偏股型基金凈值普遍回撤的背景下，一手做多股票、一手做空股指的公募對衝基金逐漸脫穎而出。這類産品借助於數量化投研團隊在模型計算、組合構建、風險管理的專業能力，使用組合Alpha對衝策略、個股Alpha策略、事件驅動策略等多個量化策略，通過合理匹配收益與風險水準構建投資組合，有效對衝市場系統性風險，力求獲得與大盤漲跌無關的絕對收益。

　　據統計，目前市場上共有包括嘉實絕對收益策略、嘉實對衝、海富通阿爾法對衝、南方絕對收益、華寶興業量化對衝、工銀瑞信絕對收益、中金絕對收益、廣發對衝套利、華泰柏瑞量化絕對收益策略和東吳阿爾法在內的10隻量化對衝公募基金。在A股回調的兩個半月中，這類産品的確表現突出。在6月15日至9月2日的57個交易日內，上證綜指累計下跌38.83%，創業板指累計下跌52.43%。期間普通股票型基金平均收益率為-37.63%，偏股混合型基金平均收益率為-44.35%，而上述10隻量化對衝基金的平均收益率則為-5.73%，跑贏大盤指數33.1個百分點。

　　一般來説，量化對衝基金以股票市場的中性策略為主，除了持有股票倉位外，還可以通過賣空、杠桿以及期權、期貨等多種衍生工具，對衝股市下跌的風險並獲得收益。不過，針對近期股市的大幅波動，9月2日晚，中金所出臺空前嚴厲的股指期貨管控措施。其中明確，自9月7日起，單個産品、單日開倉超過10手即構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉手續費標準由0.015%提高至0.23%。而此前，中金所已于8月25日、28日連發兩文，抑制股指期貨市場過度投機。

　　在此背景下，相關量化對衝産品的凈值不可避免也受到影響。來自好買基金研究中心的數據顯示，從6月15日股市調整以來，中金所對於股指期貨的交易規則進行了多次調整，這影響到大部分對衝基金的日常操作，最嚴厲時各類期貨賬戶都不能開出空單。在這種情況下，對衝基金只能平掉現貨頭寸，以低倉位甚至空倉的狀態運作。好買基金研究中心進一步指出，當期貨端大幅貼水，對衝基金做空股指期貨時就會面臨交割日基差收斂的風險，如果當月策略收益低於基差貼水所帶來的虧損，組合整體就會為負收益。據格上理財不完全統計，8月最後一週，納入統計的相對價值策略産品平均收益為-0.53%，在242隻有凈值的産品中，僅有20%的産品實現正收益。

　　業內人士稱，上述新規出臺後，股指期貨成交量驟降不可避免，對衝基金紛紛轉戰商品期貨，並持續觀望期指市場。此外，對衝私募也將更關注多品種、多策略、多週期的産品開發模式，以應對日益複雜的資本市場體系。有私募基金量化投資負責人表示，這會對資金的使用效率産生一定影響。限制高頻交易會影響不少量化對衝産品原本的抗跌效應。

　　不過，也有部分公募基金人士認為，這一規定對量化對衝産品的影響有限。海富通基金量化投資部總監杜曉海表示，這次大跌中，中金所對期貨交易給出了一些規範措施，一定程度上，這使量化對衝産品在投資範圍、交易頻率、期現匹配方面受到一些約束。但同時，這些措施也控制了這些産品的整體風險。公募量化對衝産品的收益主要來自選股，儘管目前選股約束有一定程度增大，但依然有很大的選股空間來創造超額收益。此外，華寶興業基金量化投資部總經理徐林明認為，對於專注于獲取alpha收益的公募量化對衝産品而言，不需要進行期貨的高頻交易，因而這些限制對收益沒有影響。