在市場經歷了大幅調整後，公募基金的操作策略日趨謹慎。與上半年相比，基金經理在倉位管理、估值、交易策略及行業配置上，都有較大的改變。

　　市場經歷了大幅調整，公募基金的操作策略日趨謹慎。接受證券時報記者採訪的多位公募基金經理表示，面對當前的震蕩市場，在倉位管理、估值、交易策略及行業配置上，都較上半年作出了較大的改變。

　　倉位：增加迴旋餘地

　　多位公募基金經理表示，上半年相對激進的操作策略已經改變，當前已適當加強倉位管理，增強投資的迴旋餘地。

　　據測算，上週末，偏股型基金平均倉位為68.82%。

　　天弘安康養老基金經理錢文成表示，大調整過後，市場普遍謹慎很多，但公募基金倉位整體下降不大，主要還是以變換持倉結構為主，賣出缺乏業績和基本面變差的概念股，買入有業績支撐、長期基本面相對良好個股。

　　南方一位混合型基金經理向記者透露，近期適當降低了倉位，增強投資靈活性和交易迴旋餘地。

　　北信瑞豐基金副總經理高峰表示，相對於前期的高位，市場在下跌之後風險得以釋放。隨著市場向下調整，逐步增加了股票投資在組合中的比例，目前倉位處於較高水準。

　　益民基金的基金經理鄭研研坦言，基於對市場的樂觀態度，目前倉位較高，“市場目前處於相對安全的點位，依舊有較好的收益預期。不過我們會回避純靠講故事炒作的個股。”

　　估值：強調調整後預期

　　對於估值，公募業內主要分為兩種方向：如果做防禦型的選股策略，可能會尋找低於行業平均水準的低估值標的；對於進攻型的選股策略，會瞄準具備良好前景的公司。

　　北京某大型基金公司一位基金經理表示，一要看個股與全行業的估值差距，二要考慮到企業的市值和行業增長空間，三要考慮中報業績對估值的影響。“對投資收益的要求趨於理性，更側重風險調整後的預期收益。”

　　鄭研研表示，短期內不太可能選擇成長股，會轉向做主題，淡化個股估值，“國企改革這樣的主題，雖然估值偏高，也可以接受”。

　　“上半年，基本上是以行業空間給公司定市值目標。現在，會首先看行業的成長速度和空間，龍頭公司40~50倍估值是可以接受的。”錢文成説。

　　交易：短期操作增多

　　近期股市被稱為“猴市”。有基金經理表示，在震蕩行情中，市場交易行為趨於短期化，如股票換手率有所增加。數據顯示，三季度以來，有數據統計的2490隻股票日均換手率達6.28%，而二季度時，2720隻股票的日均換手率為5.65%。

　　鄭研研就坦言，明顯感覺自己的換手率有所上升。短期內做了一些操作，下跌較多就會買入，漲很多就會賣出一些。近期股市和個股的日間寬幅震蕩産生較大的收益差，不少機構中的趨勢投資者可能會增加日內交易頻次。

　　高峰也表示，投資決策主要依據公司估值水準和市場價格的偏離，而在市場波動較大時，交易相對頻繁。但會堅持價值投資，股價短期跌幅較大時買入，短期漲幅較高時減持一部分。

　　行業配置：強調分散持股

　　基於前期流動性風險的教訓，公募更注重在看好的行業和主題上分散持股，避免籌碼過度集中。

　　上述北京大型基金公司的基金經理表示，他所在的公司要求在行業配置上注意分散持股，流動性管理的風控要求更趨嚴格，此外，還會考慮兩融餘額、場內資金規模變化、投資者情緒等。

　　錢文成也表示，流動性管理是風險管理的第一要務，天弘基金一直非常重視分散行業和分散持股。

　　鄭研研也表示，公司對於持倉比例有嚴格的要求，持股組合的分散也有利於組合的流動性和業績的穩定，避免凈值短期劇烈波動。

　　高峰説，對於規模比較大的基金，從流動性角度考慮這種限制是必要的，但考慮到上市公司規模差距巨大，更應該限制的是一家機構在上市公司流通股中所佔的比重。