過去五天，監管層聯袂出手，眾志成城竭力挽救流動性，多空搏殺令新老股民心驚膽戰。僅僅交易20小時，市值灰飛煙滅，賬戶平倉所剩無幾，絕地反擊又生轉圜，冰火重天轉機乍現。指數翻紅希望重燃之際，資本市場難忘的五晝夜歷歷在目，既有基金經理焦慮産品流動性身心俱疲，也有迫於股東壓力停復牌的閃電訴求，使得上市公司董秘寢食難安，還有難以道盡的各種悲歡交集的投資者們體驗。但願這一切成為記憶，不再重演。

　　過去一週，A股投資者見證了歷史罕見的“驚魂一週”。

　　7月6日，A股由開盤近千股漲停演變為收盤近千股跌停，場內多頭徹底變成空頭。7日，兩市1700隻個股跌停。8日，1400家上市公司停牌避險，當天滬指開盤仍大跌7%，超過1300家跌停。

　　至此，股市出現流動性危機，同時向公募行業蔓延。

　　“7月7日，開始有股票型基金出現流動性風險，整個行業都繃緊了神經，擔心流動性危機蔓延到基金行業。”一位70後基金經理向21世紀經濟報道記者説，過去兩周，站在一線的基金經理承受巨大壓力，他的體重兩周下降3公斤。

　　最絕望的一天

　　7月5日，一系列救市政策對外發佈：證監會[微網志]宣佈暫停IPO，3日申購新股凍結的款項全部退還，21家證券公司出資1200億元成立平準基金，央行[微網志]將協助給予證金公司流動性支援。

　　“終於等來了國家級的救市。”5日晚間，超過三年投資經驗的基金經理林峰(化名)松了一口氣。彼時，機構群的情緒一掃前期悲觀和絕望，大家開始暢想次日開盤千股漲停的美好畫面。

　　正如預期一樣，7月6日，滬指以暴漲近8%、6億買盤封死50ETF的漲停板，兩市近千股漲停。但美好的畫面只維持一分鐘，開盤後個股直線跳水。截至午盤，創業板指由開盤漲逾7%變成跌7%。400隻個股從漲停砸到跌停，讓林峰徹底傻眼。

　　“國家級的救市，上午只是挂著幾個點的單子拖著，一沒力度，二沒誠意。”到了中午，林峰注意到各路資金的情緒和預期發生逆轉，大家都想著趁國家隊護盤快點出貨。

　　6日下午，1200億資金入場護盤，銀行、券商、保險、兩桶油強勢崛起，帶動滬指上漲逾2%。但林峰看到超過千隻個股跌停。

　　“這是我從業10年以來最絕望的一天。等了兩周，沒想到救比不救還慘。”6日收盤後，林峰以哽咽的語氣向21世紀經濟報道記者述説著內心的煎熬和痛苦。

　　這輪市場全面調整始於6月15日，機構集中持股的創業板成為重災區。6月25日至7月3日，僅7個交易日，創業板指下跌778點，跌幅達23%。伴隨著暴跌，創業板流動性迅速枯竭。

　　“流動性危機最嚴重的是創業板，但國家隊資金強拉大盤股護盤，這代表創業板遭遺棄，似乎成為有毒資産。”林峰説，過去兩周，重倉成長股的基金經理都預期政府救市會帶來一波反彈。

　　但6日國家隊資金流向權重股，讓他們徹底放棄了對反彈的幻想和希望。

　　“現在看沒有機會，沒有條件能促成一輪反彈行情。”這天，林峰決定，徹底放棄救市的幻想，開始動手減倉自救，將組合中還能賣出去的個股先賣出去。

　　流動性危機隱現

　　本以為6日白天是最絕望、最崩潰的時點，但林峰沒想到，第二天會面臨更大的壓力。

　　“散戶跟機構一樣期盼救市，6日一看，救市沒有效果，趕緊贖回基金。”當晚，林峰注意到基金贖回有所放量，此前一天數十萬的贖回，6日放大至數億。

　　這並非個案。7月6日晚間，某只資産規模僅數億的成長型基金A，客戶贖回量超過30%。根據基金契約的規定，單日贖回金額超過基金資産規模的10%，屬於鉅額贖回。

　　按照投資管理流程，當基金持有人贖回基金，基金經理需要賣出組合中的部分股票，變現後再劃轉到持有人賬戶。但在中小創面臨流動性危機時，賣股票變得非常艱難。

　　以A基金為例，基金經理7月7日早晨計劃賣出十幾隻個股應對贖回。這些個股有一半分佈在中小板和創業板，還有一半是主機板股票。

　　7日上午開盤，交易員以跌停板價格挂單，只成交不到五隻個股，其餘個股均被百萬級別的跌停板封住無法成交。為應對贖回，基金經理只能賣出組合中有流動性的藍籌股品種。

　　當天，公募基金行業都意識到流動性風險問題。以某基金公司為例，規模達到數十億級別的股票型基金，可以當日賣出股票的比例只有十幾個點。

　　“股市流動性危機傳導到公募基金，組合中大比例的股票停牌，剩下的股票又有一半跌停，根本賣不出去。”林峰説，7月7日，公募、私募、平倉盤都在賣股票。很多股票只在開盤半小時內有一點成交，其餘時間就被封死跌停。

　　7日早上，IC1507跌停。10點46分，創業板指實質性跌停，100隻成分股中有51隻停牌，48隻跌停，唯一沒跌停的樂普醫療(300003)跌近9個百分點。

　　“千家上市公司停牌影響到公募基金的流動性，最危險的情況是基金經理沒辦法賣出股票應對贖回。”林峰在圈內小範圍交流了解到，停牌股佔公募基金持倉比例普遍達20%至40%，個別基金公司組合中超過60%都是停牌股。

　　數據顯示，7月7日，滬深兩市停牌個股達791家，當日超過1700隻跌停。8日，有1400家上市公司停牌，佔比超過50%。

　　證金出資2000億防範危機

　　7月8日，股票型基金可能出現流動性風險成為基金業乃至監管機構都高度重視的問題。監管機構要求基金公司摸底基金贖回情況，以應對可能到來的贖回壓力。

　　“8日上午就收到監管層通知，要求各基金公司投資部、風險管理部、基金會計部、市場部等多個部門召開會議，討論哪些基金可能有較大贖回，提前做好應對。”林峰説。

　　截至8日，儘管大多數基金公司的股票型基金沒有出現鉅額贖回，單只基金日均贖回比例只有1%至1.5%，但基金經理的神經都繃得很緊，擔心出現鉅額贖回。

　　慶倖的是，這天是國家隊資金救市的第三天，亦是機構重新看到希望的一天。8日開盤前，證監會公告稱，股市存在恐慌情緒，非理性拋盤大幅增加，證金公司會加大對中小市值股票的購買力度。

　　“國家隊救市換了個打法，放棄強攻主機板指數，改為撬跌停板，主攻成長股。”8日上午，林峰注意到，早盤跌停的個股開始打開跌停，他感覺“有希望了”。

　　下午，救市資金流入泰格醫藥(300347.SZ)，股價每往上拉升一筆，就有一張大額買單墊在下面。

　　“泰格醫藥是創業板龍頭股之一，大買單表明瞭國家隊維持股價的意圖。”8日收盤後，林峰在內部會議上説，泰格醫藥漲停，代表國家隊資金建立了成功護盤的示範效應，預計創業板很快能企穩。

　　這天，圈內傳來證金公司出資2000億元申購股票型基金的消息。華夏、嘉實、易方達、南方和招商五家基金公司都獲得了證金公司的申購。

　　“這批名單中沒有我們，但這是很好的事情，可以緩解基金贖回帶來的壓力。”到了8日晚間，林峰近乎崩潰的情緒終於有所好轉。

　　7月9日，創業板最大的龍頭股樂視網(300104.SZ)、東方財富(300059.SZ)復牌漲停。場外資金開始入場抄底前期暴跌的成長股，溢出資金流入大盤股，兩市超過1200隻個股漲停。

　　10日，市場再現強勢反彈，創業板當天交易的205隻個股中，204隻封漲停，金利華電(300069.SZ)漲9.84%。

　　趁著大幅反彈，林峰和基金經理們都趕緊調整組合持倉，賣出一些流通市值較小、流動性差的小盤股，轉而買入有數百億市值、業績高增長的白馬成長股。

　　面對A股連續兩天長陽反彈，林峰的心情是“幸好股市穩住了”，基金業面臨的流動性危機終於消除。