近期，在市場持續動蕩下跌的情況下，不少上市公司定向增發出現“破發”現象。部分參與上市公司定增的基金不得不面臨收益縮水的情況，尤其是以參與定增為特色的公募基金産品在創新之餘，迎來了市場下行帶來的巨大考驗。部分機構認為，參與定增仍是當前市場的避險利器，但是在短期市場難以消化悲觀情緒的情況下，定增産品在倉位安排、風險管控等方面持續面臨考驗。

　　“破定”頻現考驗定增産品

　　基金參與上市公司定增已經成為一種潮流。統計數據顯示，今年上半年有100多家上市公司的定增項目中有公募基金參與。基金參與上市公司的收益也十分豐厚，數據顯示，2006年至2015年間發行的一年期定增項目持有期平均收益為80.6%，除2011年虧損6.1%，其他年份都是正收益，同時段三年期定增項目持有期平均收益為181.5%。

　　但在市場深度調整的情況下，上市公司和基金在定增項目中的收益也面臨考驗。據不完全統計，目前已有界龍實業(600836，股吧)、漢鐘精機(002158，股吧)、平安銀行(000001，股吧)、新宙邦(300037，股吧)等公司事實上出現定增“破發”。此外，不少公司的股價已經跌破定增預案確定的發行底價，雖然這類公司後期仍有“反擊”、調整定增預案的機會，但目前其定增項目的不確定性凸顯。

　　上市公司定增項目出現的危機，將影響基金等定增項目參與機構。以新宙邦為例，公司6月25日發佈配套募資情況，其中財通基金和上銀瑞金以每股50.38元的價格，認購了339.42萬股，耗資1.71億元。而到7月2日收盤，新宙邦的股價已經下跌至每股31元，折價幅度高達38.5%，定增認購機構在其中的浮虧明顯。

　　今年1月成立的首只瞄準定增的公募基金國投瑞銀瑞利混合基金近期也迎來不小的凈值下跌。

　　定增基金迎來策略調整

　　儘管市場調整劇烈，基金參與定增項目的熱情依然高漲。6月26日，九泰基金首發以定增命名的公募産品——九泰銳智定增靈活配置基金，這也是國內市場第四隻公募定增基金。6月初，財通多策略精選混合基金首發，産品讓普通投資者以1000元就能分享到所有數十億級定增項目。據悉，財通基金是業內的“定增王”。數據顯示，截至6月30日，財通基金累計中標216個定增項目，規模達565億元，為投資者創造了467億元的浮盈及盈利。

　　九泰基金認為，定增産品能在一定程度上抵抗指數波動帶來的回撤，因此收益相對於市場的大幅波動穩健，目前，定向增發已經成為上市公司再融資的主流方式，公募基金參與定增市場存在著系統性投資機會。

　　財通基金副總經理王家俊介紹，定增的收益來源有三：個股成長所帶來的α收益、市場波動所帶來的β收益以及參與定增時相應的折扣率。因實施定增的上市公司具有明確的成長性預期，所以在二級市場股價表現往往比其他股票更為突出。但近期，儘管有認購時相應的折扣率，但市場的劇烈調整使得市場波動所帶來的收益開始銳減甚至出現浮虧，對定增基金産品的壓力不小。

　　國金證券(600109，股吧)人士認為，定增類的基金産品在一級市場參與上市公司定增時，因為有相應的鎖定期，所以在考察産品的收益情況時需要從長遠角度來考慮，儘管市場波動，但上市公司在定增後的成長性仍可期待。而對於未來想參與認購的定增項目，此次的市場調整給基金等機構在投資標的的選擇上提出了警示，包括對定增價格是否合理、上市公司是否有較確定的成長性等等。

　　另外，在查閱相關定增基金産品資料時發現，上述産品的投資策略相對多元，為産品抵禦風險提供了相應機制。如國投瑞銀基金(部落格，微網志)的兩隻基金和財通多策略精選基金，除參與一級市場的定增項目外，也將積極捕捉二級市場定增投資機會，主要關注未能參與的、暫時跌破定增價以及預案出臺初期的定增項目。二級市場定增的投資機會，在市場及相關個股出現短時劇烈調整之時也將涌現。