劇情突變。在走過了如火如荼的5月和6月前半月後，近兩周來的劇烈回調，讓股指失去了千余點的領地，也讓基金公司等機構嘗到了甘盡苦來的滋味。6月中旬還有300多只基金業績翻番，眼下卻屈指可數。然而，北京商報記者查閱一季度報告，回望基金公司對二季度行情的預判發現，多數基金經理提及了對二季度震蕩行情的警惕，也就是説基本判斷正確，那麼為何基金經理猜中了開頭，結局卻遭遇如此重挫？

　　風險有預判

　　每到季度、半年的節點，基金投資者最為關注的莫過於基金經理對下一季度行情的預判，這也將成為基民們投資參考的重要指標。二季度上證指數從最初的3810點一路飆漲到最高5178點，緊接著又急速暴跌至4053點，對於這場過山車行情，基金經理已經有所準備。

　　北京商報記者在抽樣調查的94家基金公司一季報中發現，超七成基金經理在預判後市時大多報以樂觀的態度，認為牛市行情還將持續，但同時也都會提及，到二季度恐會發生震蕩回調的風險，並表示會加以警惕。大型基金公司中，工銀瑞信基金經理劉天任、王爍傑就在一季度報告中指出，二季度市場會出現波動或調整。

　　國泰基金旗下績優股基經理周偉鋒也在一季報中提及，二季度對於短期純熱點概念股，瘋狂的時候我們理應保持適度理性，同時對結構性泡沫與普遍性泡沫保持適度警惕與關注。同樣，華夏基金經理王怡歡、董陽陽也預測，二季度市場將存在反覆，以創業板為代表的中小盤股、題材股的風險已顯著累積，市場分歧加劇，有可能在階段性高位展開震蕩調整並醞釀結構變化。

　　小型基金公司中，前海開源更是典型的謹慎看空派，新經濟混合基金經理丁駿曾指出，在經歷了前期的快速上漲後，二季度市場寬幅震蕩的概率增加，認為中小盤估值已處於較高水準，未來震蕩將加劇。其次是今年融資餘額大幅增加，杠桿加大對股市是一把雙刃劍，震蕩行情中也會加大市場波動。

　　即便是今年以來業績不理想的海富通基金公司，旗下基金經理顧曉飛也沒有過分忽視風險，其在一季報中指出，預計二季度市場將面臨調整和震蕩的壓力。

　　回撤超預期

　　儘管基金公司大多預判到了二季度的震蕩風險，但在實際投研操作過程中真正能夠守住陣地者少之又少。

　　同花順(300033，股吧)iFinD數據顯示，可統計的862隻股票型基金（A、B、C份額分開計算）中，截止到6月31日，股票型基金今年平均收益回撤率高達20.32%，多達488隻基金回撤率超過20%，國富健康優質生活、國富研究精選、添富移動互聯股基、信達澳銀消費優選股基等最大回撤均超過35%，而一季度股基平均回撤率卻僅有0.79%。

　　另外，在可統計的568隻偏股混合型基金中，截止到6月31日，今年整體回撤率也達到11.74%，其中有188隻基金最大回撤率超過20%，富安達策略精選混基、東吳進取策略混基、東吳嘉禾優勢精選(580001，基金吧)混基等收益回撤率在30%以上。

　　事實上，從業績翻番基金數量大幅銳減的程度上也不難看出，二季度末這波巨震，讓公募基金傷亡慘重。數據顯示，截止到6月12日，大盤指數飆升至5166.35點之際，在可統計的1273隻權益類基金中，有多達371隻基金今年收益超過100%、22隻基金收益超過200%。然而，僅過半月，公募基金業績翻番數量僅剩17隻。

　　值得一提的是，部分績優股基也因為6月出現較大的收益回撤，收益排名下滑，如匯添富移動互聯股基原本是上半年股基業績榜單冠軍的有力競爭者，但卻因為6月高達28%的收益跌幅，業績排名由5月底的第一名下滑至第五名。而國聯安優選股基，其5月底收益還高達171.31%，6月則出現25.8%的大幅收益回撤。

　　“雖然公募基金整體預見到A股上漲過快會出現一定程度震蕩回調，但是近兩周股市回調的節奏和幅度都超出了多數基金公司的預期，所以實際操作中沒有將損失降到更低。”滬上某基金公司權益類投資總監對北京商報記者坦言。

　　成敗高倉位

　　以分散投資優勢著稱的公募基金在此輪過山車行情中摔了個大跟頭，基金經理在實際操盤的過程中沒有較高的“安全墊”保障，在股市洗盤過程中依然維持較高的倉位，加大了凈值暴跌的風險。

　　值得注意的是，即便是近期股市大幅震蕩，偏股型基金整體倉位仍然較高。據天相投顧統計，475隻主動股票基金上週五平均跌幅為7.65%，相當於創業板指數跌幅的85.86%和上證綜指的103.38%，顯示股基當天平均倉位應在90%左右，整體處於極高水準。

　　“雖然不排除部分基金是因為市場大跌部分持有人贖回導致的基金倉位被動上升。”某知名基金分析師表示，但根據單日倉位極高的數據來看，仍有大部分基金經理是抱著抄底的打算而主動加倉。

　　事實上，重新修訂的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，股基最低倉位由原來的60%提高到80%，今年8月8日則是倉位調整大限。受此影響，部分股基二季度開始陸續加倉。不過上述分析師表示：“這並非基金倉位提升的主因，畢竟現在很多股基的倉位是遠高於80%的”。

　　北京商報記者也注意到，無論主動還是被動，毫無疑問，在最近幾次市場大跌之前，公募基金大部分沒能有效地規避風險實現減倉，即便是做出調整，幅度也非常小。據統計數據顯示，上周股指暴跌之際，股票型基金平均倉位上升了0.17個百分點至87.01%、混合型基金平均倉位下降0.38個百分點至64.65%，主動型偏股基金倉位出現小幅回落。

　　相比公募整體高倉位運作，私募基金顯得更加保守穩健，其倉位已經降低到歷史低位。據了解，最近大部分主流私募基金的倉位已經大幅降低到三成左右，部分新成立私募基金出於安全墊考慮，已經接近零倉位，南方某私募基金經理表示，在當前的震蕩行情中，如果沒有一定的安全墊，倉位必須降到足夠低，否則很容易爆倉。

　　Wind數據顯示，今年上半年證券類私募基金平均最大回撤僅有10.94%，大幅跑贏公募股票型基金20.32%的回撤率。

　　“如今公募基金操盤手大多是‘80後’，即便在一季度意識到了風險，但在擴張規模、博高收益的促動下，很快就會忘掉市場風險，而市場一旦出現劇烈波動，他們又很容易迷失方向。”北京一傢俬募基金公司研究員指出。

　　此外，公募基金扎堆持股創業板的現象也讓其一損俱損。一季度報告數據顯示，公募基金重倉持有的279家創業板公司的流通股持有中，重倉持股合計比例超過15%的就有31隻、超過20%的有11隻，其中不乏單個基金公司旗下多只産品抱團取暖，創業板股票出現大幅下跌，風險波及面也會更大。