昨日（5月13日），《每日經濟新聞》刊發的四篇報道—《小票暴漲背後：20%流通股被一家基金控盤》、《基金集中持股=坐莊？多視角對比新舊控盤模式》以及《同係基金“團炒”創業板直面兩重風險》深度還原了今年一季度各大基金公司扎堆控盤小盤股的瘋狂舉動，其中包括了諸如匯添富等基金買入單一創業板股票佔流通盤比例超過20%的情況。該組報道引起市場廣泛關注和激烈討論，而備受質疑的匯添富基金則回應其操作合法合規。事實果真如此嗎？

　　記者注意到，之所以基金錶示操作並無違規，主要是其投資並未違反基金投資規定中最重要的“雙十限定”。記者根據“雙十限定”的要求，對A股百家上市公司進行測算發現：在合法合規的情況下，基金公司對小盤股可以完成輕易控盤，甚至買完一隻小盤股流通盤都不違規。不少業內專家指出，目前眾多小票的連續瘋狂飆漲是不正常現象，其中對大型機構的行為約束過於寬鬆也是一方面原因，如果“雙十限定”一直沿用，那麼會對A股造成多重不利影響。

　　“100%控盤”也不違規

　　根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十一條的規定，被俗稱為“雙十限定”的條款有兩條：第一，一隻基金持有一家公司發行的證券，其市值不能超過基金資産凈值的10%；第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司發行的證券，不能超過該證券的10%。

　　那麼，這樣的規定，到底有多強的風險約束力？《每日經濟新聞》記者進行了深度數據分析，得出的結論令人詫異。

　　記者統計了所有2696隻A股的總股本，以及每一隻個股流通股本佔總股本比例，注意到在2696隻個股中，有272隻個股流通股本佔總股本比例小于30%；有8隻個股流通股本佔總股本比例低於10%，分別是石化油服(600871，股吧)、建設銀行(601939，股吧)、信威集團(600485，股吧)、浙江世寶(002703，股吧)、浙能電力(600023，股吧)、印記傳媒、華數傳媒(000156，股吧)以及海天味業(603288，股吧)。

　　先以流通股本佔總股本比例低於10%的個股為例，如浙江世寶，截至昨日收盤總股本為3.16億股，但其流通股本僅為1500萬股，流通股本佔總股本比例僅為4.75%。根據“雙十限定”，一家基金公司可以買入浙江世寶3160萬股，那麼，如果將1500萬股流通股本全部買入也是合規的，即可以100%控制流通股本。

　　再從“雙十限定”的另一條約束，單只基金持有一隻股票市值不能超過該基金凈資産10%來看，若要全部買入1500萬股浙江世寶股份，以該股昨日（5月13日）收盤價37.90元計算，需5.69億元，那麼對應單一基金産品買入的受限凈資産額度僅為56.9億元，考慮一家基金公司可以用30～50隻基金産品實施買入，平均計算，單一基金凈資産只要達到1.2億元～2億元的規模，就能輕鬆完成對浙江世寶的100%流通盤控股。《每日經濟新聞》記者從流通股本佔總股本比例為10%～20%的個股裏，選擇了目前總市值近千億，可媲美海螺水泥(600585，股吧)、中國一重(601106，股吧)等大盤股的藍思科技(300433，股吧)（300433）進行測算。

　　資料顯示，藍思科技總股本為6.73億股，流通股本為6736萬股，流通股本佔總股本比例為10%。根據“雙十限定”，同一基金管理人管理的全部基金可持有不超過6736萬股的藍思科技股份，因此，買入6700萬股，佔藍思科技流通股本99%的行為完全合規。

　　以藍思科技昨日收盤價138.25元計算，6700萬股對應市值92.63億元，按照“雙十限定”，買入藍思科技的單一基金産品對應基金凈資産為920.63億元，若一家基金旗下有50個産品，那麼單只基金只需18.5億元凈資産就能實現完全控盤。對於華夏基金、天弘基金等體量較大的基金公司而言，控盤這樣一隻“大盤股”，如今來看，並非難事。

　　最後，從新股發行規則來看，新股發行的流通股本一般而言佔總股本的25%。記者從這類個股中隨機選擇了紅相電力(300427，股吧)進行測算。

　　2015年2月17日上市的紅相電力，總股本8867萬股，流通股本2217萬股，流通股佔總股本比例為25%。根據“雙十限定”，基金公司可以買入紅相電力886.7萬股流通股份，可佔流通股本的40%。886.7萬股對應紅相電力市值為5.6億元，只要基金公司規模在56億元以上，就能實現對紅相電力的頂格買入，控制該股40%的流通盤。

　　通過以上案例，分析人士認為，作為基金投資最重要的規則，“雙十限定”如今對基金風控的約束力亟待提高。

　　漏洞：不應以總股本設上限

　　從上述測算可知，“雙十限定”對現在的基金買股約束力有待提高，那麼，核心問題出現在哪呢？《每日經濟新聞》記者注意到，分析人士認為，能讓基金大肆買入個股的直接原因就是“雙十限定”規定了基金可以買入的股份是佔個股總股本的10%，而並非對股價造成直接影響的流通股本。只要個股流通股本佔總股本比例較低，該股就有被基金抱團控盤的風險。《每日經濟新聞》記者了解到，截至2014年末，基金規模超過1000億元的有多達13家基金公司，其中天弘基金以5898億元居首，華夏、嘉實、易方達以及南方等知名大基金規模也都在2000億元以上。隨著今年基金持續快速發行，易方達旗下僅主動偏股基金規模4月底就已達千億級別。

　　相比之下，今年發行的A股，80%以上公司的總市值都低於100億元，僅有藍思科技、誠益通(300430，股吧)、崑崙萬維(300418，股吧)以及暴風科技(300431，股吧)等漲幅巨大的個股市值才突破百億元大關。

　　因此，分析人士認為，高規模基金想控股小盤股，雖有“雙十限定”約束，但只要個股流通股佔比股本比例較小，基金公司甚至能輕而易舉持有小盤股50%以上的流通盤。

　　值得注意的是，率先曝光此事件的是微信公眾號“每日經濟新聞投資寶”，該微信號不僅披露了匯添富、富國等基金公司集中“團炒”中小板、創業板小票的情況，還列舉了最新最全的65家被基金集中持股的小票名單。想一覽究竟的投資者可關注該公眾號。

　　券商：公募基金散戶化

　　那麼，針對新情況與基金“雙十限定“的矛盾，業內人士又提出了怎樣的擔憂呢？

　　一位券商投行部負責人指出，儘管基金公司的相關行為並未違反“雙十限定”，但一隻基金對一隻小盤股流通盤的高比例持有，讓一些小盤股連續無量漲停，體現出一些公募基金越來越散戶化，很想賺快錢，影響到了理性投資的貫徹。當前這種基金對部分個股流通盤高度控盤的情況，儘管與現行規定不違背，但其中風險很大，可能導致散戶在高位接最後一棒。”

　　律師：或影響交易公正性

　　上海傑賽律師事務所王智斌對《每日經濟新聞》記者表示，如果基金公司可以高度控制小盤股流通盤的情況持續下去，沒有得到有效監管，在二級市場上將産生的影響是：某一些個股的流通量少，別的投資者想買卻買不到，而基金高度控盤，自己的任何買賣都可能造成個股大幅波動，從而影響市場競價機制，影響交易價格的公正性。另一個問題就是存在操縱股價可能，儘管基金公司主觀上沒有操縱股價的意識，但客觀上存在了這樣的現象，最終傷害的將是市場弱勢群體，比如中小投資者。在監管規則出臺過程中，監管層對基金公司例行檢查或許是當前應對上述風險的最好措施。

　　學者：應早日“堵漏”

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，如果相關監管條款沒有及時出臺，而公募基金現在又是創業板，中小板市場主角，這些市場的容量遠遠滿足足不了他們的需要，那就很可能存在事實性擾亂市場的行為，比如操縱股價等。所以，監管層要重視相關的問題，爭取早日堵上監管漏洞。

　　業內建言“雙十限定”：基金持股按流通盤設上限

　　每日經濟新聞記者 牟璇 楊建

　　5月10日，微信公眾號“每日經濟新聞投資寶”的一則報道在業內掀起大波瀾：匯添富等基金公司利用旗下數只基金“團炒”小盤股的新模式公之於眾。投資者對這一現象引起高度關注：對於這類高控盤的上市公司，有的投資者想順便搭個便車，但又怕這些已“漲到雲霄”的個股萬一突然遭遇“黑天鵝”，或者控盤基金出貨，股價“自由落體”，那就將被砸傷。

　　這一新聞目前成為業內關注度最高的事件，業內各界人士是如何看待這種“群狼戰術”包圍單只個股引發股價暴漲的現象？“每日經濟新聞投資寶”的報道是否過於誇張？

　　《每日經濟新聞》記者遍訪業內，多位權威人士認為“每日經濟新聞投資寶”的報道屬實，他們同時呼籲，公募基金存在多年的“雙十原則”在如今的市場中對部分股票已失效。這個規則本身存在一些漏洞，不能適應目前的客觀實際，應修改監管規則，對基金持有證券的流通盤比例作出嚴格上限。

　　律師呼籲修改規則

　　按照公認的基金投資“鐵律”，目前基金在投資上只要遵守基金契約（即委託理財協議合同）和“雙十限定”即可。所謂“雙十限定”，即一隻基金持有一家公司發行的證券，其市值不得超過基金資産凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%。

　　因此，只要沒有踩到上述紅線，原則上公募基金對證券的投資是並無其餘限制的。然而，分析人士認為，這條“雙十限定”紅線的明顯漏洞使規則已對一部分股票失效，相關證券律師呼籲修改“雙十限定”。

　　上海傑賽律師事務所律師王智斌向《每日經濟新聞》記者表示，近期某只小盤股被一家基金公司的多只基金産品買入，且佔據流通股本超20%以上比例的現象，雖然這對上市公司決策權沒有重大影響，但對股價有巨大影響的。這就需要在規則層面進一步完善，應該對流通盤的持股比例作出相關限制。

　　廣東奔犇律師事務所劉國華律師也認為，一些基金對流動性本來就不高的高價股抱團，容易涉嫌操縱股價，也很容易導致股價崩盤。同時，一些基金內部是不是商量好了一起鎖盤呢？這些現象雖然目前暫無證據證明，但對流通盤控盤比例太大，將潛在地為某些不良行為提供便利。

　　公募基金行走在監管邊緣

　　一位資深私募公司投資總監對《每日經濟新聞》記者表示，“雙十限定”只限制了佔總股本比例而不對流通盤作限制，這不夠合理。

　　這位投資總監表示：以前幾隻基金抱團對一隻股票控盤的情況也有，但沒有現在這麼明顯。之前一旦幾隻基金大舉買入同一隻個股時，監管層會及時詢問，但他個人認為，去年以來對公募基金相關買賣的監控似有所放鬆。

　　與此同時，另一位私募基金經理還向記者表示，基金們一起推高股票價格，不僅能保證基金業績，還能吸引更多人申購，基金公司可提取更高的基金管理費並且迅速出名，這對基金經理本身的業績排名和收入都有好處。有名氣、有地位後，基金經理跳槽也更容易，只要沒接到最後一棒，在泡沫破滅前抽身離開即可。要想打破這種模式，除非基金面臨大面積贖回，但現在處於牛市，基金很難遇到這種情況。

　　控盤20%已可操縱股價

　　一家大型私募基金公司總經理對《每日經濟新聞》記者表示，“當初監管部門對基金投資作出"雙十限定"，首先是為防止基金公司操縱股價，是保障投資者利益的舉措；其次是避免出現內幕交易，對市場造成不公平。”

　　業內人士指出，如果一家基金公司如果持股流通盤超過20%左右，就能對上市公司股價造成重大影響，可以影響股價走勢。以安碩資訊(300380，股吧)為例，總股本6872萬股，流通盤僅2416萬股，按照目前規定，基金公司可以持有10%的股票（687萬股），而匯添富基金截至一季度持有597.43萬股，佔流通股比例為24.73%。

　　安碩資訊經常出現連續漲停甚至無量漲停，分析人士認為，從股價走勢看，安碩資訊表現出的就是被高度控盤。《每日經濟新聞》記者注意到，中國紡機（現名：中毅達(600610，股吧)）曾遭坐莊炒作，並被證監會查處。證監會披露的資訊顯示，2006年4月18日～7月20日的共51個交易日中，王紫軍用其控制的67個證券賬戶，累計買入中國紡機股票4233.46萬股，賣出4152.47萬股。同年5月18日，王紫軍持有中國紡機達到437.49萬股的峰值，佔流通股比高達17%。該案例中，犯罪行為人雖然只持有流通股的17%，但客觀上已經對股價走勢産生重大影響，已經實現並完成了對中國紡機的股價操縱。

　　業內人士指出，假設一名投資者本來認為自己手裏的個股到了100元就有泡沫了，但安碩資訊還能漲到400元以上都還沒“破”，那麼投資者將競相購買泡沫看起來還不高的個股，“比價效應”將吹大整個市場泡沫。

　　私募大喊“我不敢”

　　值得注意的是，《每日經濟新聞》記者發現，此次集中持股上市公司流通盤的比例超過10%的基金公司均為公募基金，卻沒有出現一傢俬募基金。這種差異的原因何在？

　　一位大型私募老總告訴記者，私募之所以沒有像公募那樣做，主要是擔心觸及政策底線，因為私募基金的基金經理是主要負責人，一旦因涉嫌操縱股價被調查，影響到的將是基金經理個人；而公募基金經理是代表公司，一旦出現問題，由公司出面解決即可。

　　同時，由於私募基金規模一般較小，在操作方式上也不敢冒太大風險，將較多資金佈局在單一個股上。

　　一位資深業內人士指出，從歷史規律看，基金公司如果持有一隻股票流通盤的20%，那麼相關個股股價就有機會上漲超50%；如果控制30%的流通盤，相關個股或將出現翻倍行情。他也建議將相關規定修改為針對流通股設定持股上限，這樣更合理，也更有效。