大資管時代轟隆而來，公募基金的業務規模結構悄然生變。

　　基金業協會發佈最新出爐的資管規模的數據顯示，基金管理公司中非公募業務與子公司管理業務在2014年的發展速度驚人，非公募業務、子公司專戶規模分別是上一年的1.75倍和4倍。

　　《第一財經日報》在採訪中了解到，正是子公司通道業務的助力，基金公司的業務規模結構也在悄然間發生了改變：公募業務與非公募及子公司專戶業務規模之比由2013年的58：42變為2014年的44：56。

　　監管層去年出臺多條政策法規規範子公司資金池業務和“一對多”通道業務，“一對一”通道業務仍受基金公司高管青睞。

　　“公募、專戶、子公司的界限將越不越來不明顯，未來最核心的問題是給不同的投資人提供不同的産品。專戶的産品還是子公司的産品，投資方向是完全不一樣的。”上海一家基金公司的副總説道。

　　 結構生變

　　2月25日，基金業協會公佈了各類資産管理機構年度資管規模，基金業協會的數據顯示，在剛剛過去的2014年，基金公司的非公募業務及子公司專戶業務取得了飛躍式的發展。非公募業務規模由2013年底的1.22萬億增加到2014年底的2.14萬億，同比增長76%；專戶産品外，社保基金及企業年金資産規模達到9217.34億，同比增長32.92%。

　　基金子公司的成長更是令人驚嘆。截至2014年12月31日，公募基金子公司資管産品數量為9389隻，管理的資産規模達到3.74萬億，這一水準，約是2013年底0.94萬億的4倍。具體來看，“一對一”和“一對多”專戶産品分別是3635個和5754個，資産規模依次為2.33萬億和1.41萬億。

　　公募基金的規模也比2013年底的3萬億增加了1.53萬億，增長幅度超過五成。但悄然間，基金公司的業務規模結構發生了改變：公募業務與非公募及子公司專戶業務規模之比由2013年的58：42變為2014年的44：56。

　　至此，公募基金的資産規模比重發生了扭轉，公募業務被非公募及子公司規模反超。

　　華泰證券基金分析師王樂樂在接受採訪時稱，出現這個現象主要是兩個方面，一是房地産信託等的收緊為基金子公司及券商資管的發展提供了條件；二是公募業務發展緩慢，權益類産品在去年的份額減少，傳統風險理財流向專戶及陽光私募。

　　“這幾年投資者信心的不足，股票型基金和混合型基金這些權益類産品份額來講是減少的，債券型基金和貨幣型基金這些被動型的增長則很快。”王樂樂説。

　　統計數據顯示，去年除了貨幣型基金，其他基金都是凈流出的，顯然，這與去年的行情不無關係。

　　“隨著市場行情的轉變，一些高凈值的客戶同樣也會選擇更為透明的公募基金，比如像保險等大的機構資金。而專戶則是大家都想去做好的。”滬上一家基金公司的副總如是稱。

　　 通道業務難捨

　　“還是緣于通道業務。”一位基金業資深人士告訴《第一財經日報》，子公司業務規模驚人地增長，離不開通道業務的助力。

　　在公募業務陷入停滯之時，專戶業務與基金子公司通道業務成基金公司新的利刃，特別是子公司業務，短短一年多時間規模達到萬億，到去年年底，則達到3.7萬億。

　　一直以來，通道業務是基金子公司最主要的業務，但以信託為主的非標投資項目頻出危機，暴露出來的風險令沿襲信託模式的子公司頗為擔憂。

　　去年4月證監會下發《關於進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資産管理業務風險管理的通知》（下稱26號文）等法律法規整頓，禁止基金子公司從事資金池業務和“一對多”通道業務等。

　　去年8月，證監會對存在違規行為的萬家共贏資産管理有限公司、金元百利資産管理有限公司、深圳華宸未來資産管理有限公司等3家基金子公司採取監管措施，同時暫停母公司的業務申請。

　　“去年的事情發生後，子公司的業務會越來越規範，關鍵是看有沒有很強的風控能力。”上述滬上基金公司副總稱。

　　監管層下大力規範基金子公司業務的同時，基金公司對通道業務的青睞不減。“前段時間我和基金公司老總吃飯，他説，通道業務是非常好的業務，蓋個章幾十萬就來了。不僅要做，還要下大力氣做。”該基金業資深人士開玩笑地説，發個公募基金要産品、設計、備案、行銷、管理、清算等累得要死，還要關心業績好壞，煩心得很。

　　在該基金業資深人士看來，基金子公司的規模狂飆，最主要因素還是通道業務。

　　“其實這個行業的集中度很高，很大的增長來自於銀行係的基金子公司，他們幾家的規模可能也就佔了70%以上，我覺得還是有一些一對一的通道業務。”北京一家非銀行係基金子公司總經理向《第一財經日報》稱。

　　“通道業務增長很快，但是維持多長時間呢？再過半年你看吧。當時簽署的一年期的，現在還沒到時間。”上述基金業資深人士稱。