週四，滬指一改前期連續衝高的態勢，在3300點一帶展開高位震蕩。我們認為，在連續快速拉升之後，本輪上漲的主要推動力量——權重藍籌股已存在較大的獲利回吐壓力，資金短線兌現籌碼的意願大幅上升，加之前期高點壓制以及流動性層面的些微變化，指數短線繼續強勢衝高的概率不大，3400點關口的突破還有待進一步盤整蓄勢。

　　2015年開年以來，A股大、中、小市值品種間差異化表現的特徵得到了延續，並且在各個板塊內部也出現了分化加劇的現象。一方面在強週期品種中，隨著券商、地産、有色等權重股回調力度加大，市場恐慌情緒有所抬頭，權重板塊普遍遭遇了資金流出，整體表現低迷，成為拖低指數的主要原因。與此同時，二三線藍籌品種走勢也出現了較大分歧，除受益於“一號文”的農林牧漁以及前期漲幅較小的食品飲料等板塊外，交運、電力、建材等一度領漲的板塊相繼步入調整，也對市場人氣形成了一定打擊。

　　另一方面，伴隨著資金的快速騰挪，電腦、傳媒等中小市值品種表現強勢，配合核電核能、線上教育等主題概念的活躍，創業板和中小板再度上演了逆勢反彈的好戲，也使得市場熱點不至於匱乏，維繫了場內賺錢效應的存在。不過，從市場風格來看，週期風格出現扭轉的概率並不大。考慮到2014年年報預披露在即，高估值成長股將面臨業績考驗，加之註冊制改革推進、新三板等金融改革政策的影響，中小市值品種整體表現的動力相對欠缺，估值風險還有進一步釋放的要求。而藍籌品種無論從估值、一帶一路規劃或是改革主題驅動來看，仍具有向上的空間。其短線的整固調整，從另一角度來看也為場外資金留出了參與空間，有助於中期行情的展開。

　　可以看到，目前場內已出現了明顯的蹺蹺板格局，資金調倉換股的節奏有所加快，這加劇了短線做多合力聚集的難度，短期內指數上行的速度將有所放緩。不過，由於當前盤面熱點並不缺乏，板塊間的積極輪動仍在進行，市場強勢格局並未發生改變。

　　而從本輪指數強勢上攻的主要助力——流動性環境來看，由於金融機構年末考核時點已過，加之央行同業存款政策的推出，近期隔夜、7天、14天銀行同業拆放利率持續走低，年末流動性緊張的局面已得到明顯緩解。考慮到一季度往往是信貸投放高峰期，且央行在貨幣政策上也強調要“注重流動性鬆緊適度”，年初市場整體流動性環境相對充裕，有望為中期市場運作提供良好的量能支撐。只是就短線來看，下周市場將迎來2015年第一次新股申購高峰，由於本輪申購數量高達22隻，結合此前新股上市表現，凍結資金規模或將達到2萬億水準，二級市場短線資金分流壓力也不容忽視。

　　考慮資金獲利回吐壓力，以及資金面的波動和經濟數據的持續低迷，短期市場面臨的不確定性因素相對較多，這可能會延長A股整固的時間週期。同時，隨著滬指不斷逼近3400點關口，2009年高位的反壓壓力日益加大。而自去年11月中旬起，指數在連續衝高的過程中所出現的調整均較為有限，K線系統中各個級別技術指標頂背離跡象較為突出，短線大盤延續震蕩整固的概率較大。因此我們建議投資者短線需要注意控制倉位，對反彈幅度較大的高估值品種不宜盲目追高，可逢低關注受益於改革主題的低估值二線藍籌品種。