“2015年，大盤股、中盤股表現會不錯，小盤股會走出分化。”

　　今年8月，浙商證券資産管理有限公司（以下簡稱浙商資管）獲批公募基金業務資格，12月10日，浙商資管將發行首只公募基金——浙商匯金轉型成長，這是國內繼東方證券資産管理有限公司之後，第二家由券商資管子公司擔任管理人發行的基金産品。中國基金報記者近日專訪了其擬任基金經理李冬。

　　 券商股景氣度最高

　　中國基金報：目前，大盤藍籌股尤其金融股漲勢強勁，內在動力是什麼？

　　李冬：我認為大金融分為四個行業：券商、銀行、保險以及和金融相關度比較高的地産。上漲動力最強的是券商，其次是保險，再次是銀行，最後是地産。

　　券商板塊表現良好有內在動因，從三季報可以看出，券商板塊的業績出現明顯好轉。此外，券商是大金融領域唯一可以加杠桿的行業。還有，資産證券化將來是趨勢，創新業務會對券商股的內在價值有推動。中長期來説，券商股具有成長性，也最值得看好。

　　銀行板塊的話還是資金配置行為和估值修復行情，另外，地産企業要想生存，必然要從建造型企業向服務型企業轉型，我認為地産長週期的峰值已經到了，地産商未來要走差異化道路和創新模式，整個行業的大機會不存在。

　　最具成長性、景氣度高的肯定是券商板塊，券商板塊有一個很好的特性，就是它是一個自迴圈的板塊：股市越好，券商業績越好，業績越好，股價越高。

　　不以市值論成長股

　　中國基金報：浙商資管的首只公募基金立足於轉型成長投資，請問你怎麼定義轉型成長？

　　李冬：投資者對成長股有誤解，認為成長股一定就是小盤股或者是市值較低的股票。我的理解是，成長股的定義應該是行業處於高景氣狀態，公司業績或業務出現拐點，並能夠實現高增長。它與市值大小沒有關係。

　　轉型成長的核心是三高兩低一拐，即高行業景氣度、高成長性、高估值、低市值、低漲幅和處於盈利改善拐點，其中高景氣、高成長、有拐點是最核心的內容。

　　我們會在受益於改革和轉型的行業裏去選擇最景氣的，每年我們會研判，選擇5到8個最景氣的行業作為主要配置對象。

　　在改革轉型背景下，我看好四條主線：跨界融合、産業模式的轉型、走出去戰略和傳統企業的升級轉型。為什麼在轉型經濟下我們要投成長股？一是因為成長股有可依賴路徑，二是有可能實現戴維斯雙擊。

　　中國基金報：近期藍籌股瘋漲，你會如何建倉？是堅持成長股還是切換到大盤藍籌股？

　　李冬：建倉方面，對於券商板塊，我們要根據成立以後的市場環境去判斷。一個企業的價值和短期的股價並沒有直接的關聯性，影響短期股價的很多是市場行為、心理預期的變化等等。我們不能説在成立的時候一定要去配券商股，我們可能會等待它回調或者合理回歸的時候再進行配置，但是一定是理性配置，不會對這種短期漲幅過高的品種急速追高。

　　把私募精華搬到公募

　　中國基金報：你是否有業績排名壓力？浙商資管在激勵機制上是如何設計的？

　　李冬：我們公司的考核不是完全按排版名來的，更傾向於從獲取絕對收益角度去考量。

　　我們傳統上是做私募的，是以追求絕對回報為主，在公募上，主導思想還是一樣，這樣的話給我的排名壓力就不會非常大，我對這方面也不會有非常強烈的訴求。

　　當你絕對收益做得非常好了，排名自然就上去了，這是一個因果關係，不能本末倒置，你為了排名去做一些損害利益的事是不必要的。

　　中國基金報：券商資管管理的公募基金和傳統的公募基金相比，有什麼優勢和劣勢？

　　李冬：券商的綜合優勢是比很多基金公司強的。第一，在銷售上，我們除了有銀行渠道以外，還有自己券商的渠道；第二，我們有自己的研究所，資管又有自己的投研團隊；第三，我們又有投行資源又有直投資源。

　　中國基金報：公募基金的操作與私募有一點不同在於它有倉位限制，你能適應這種要求嗎？

　　李冬：我做私募的時候，倉位限制和公募是一樣的，都是雙十。我覺得從中長期來看，不要追求短期非常高的漲幅，過於集中持股的話短期會有非常好的效果，但是有巨大的風險。

　　我們一直在私募産品上比較強，所以其實是希望把私募産品裏一些優秀的東西帶到公募中來，希望通過幾個産品的過渡，徹底把産品線補齊，把私募業務的精華搬到公募來，讓普通投資者花1000元就能買到私募的感覺。

　　中國基金報：展望2015年，你的投資策略是什麼？

　　李冬：2015年，大盤股、中盤股表現會不錯，小盤股會走出分化。我們一定是選擇景氣的行業，在景氣的行業裏，一定會選擇具有競爭優勢或者競爭壁壘的企業。我們要打破市值的藩籬和板塊的局限，尋找相對好的企業去投資。