套用一個網路熱詞，分級基金本週延續了“任性”上漲的趨勢。12月2日，在券商板塊和銀行板塊的帶領下，相關的分級基金再度集體漲停。與此同時，越來越多的分析機構提示分級基金的套利風險，而市場的熱情也引來越來越多的普通投資者買入分級基金，各類分級基金B份額受到熱捧。事實上，除了受到廣泛關注的“B份額”，市場上依然存在尚未被熱炒的杠桿份額，而從一級市場申購母基金不僅能買入那些漲停的B份額，還能額外賺取一筆套利收益。

　　尋找“分級洼地”

　　“這真是一個不講‘理’的市場。”深圳某公募基金經理感嘆説，隨著分級基金遭到熱捧，那些所跟蹤指數並沒有明顯上漲的B份額也頻頻出現漲停。與此同時，犀利的上漲令很多踏空的投資者感到扼腕，此時如何尋找尚未被熱炒的分級標的是很多投資者關注的話題。

　　這樣的標的確實存在。“並不一定尋找帶‘B’的。”深圳某私募基金經理表示。由於分級基金此前一直是相對小眾的投資品種，因此本輪行情中表示杠桿份額的B類份額就成為最顯著的標識。兩周以來，幾乎所有的B份額都經歷了一輪爆炒，溢價率也不斷攀升。而各類取名“銳進”的杠桿份額則並沒有受到廣泛關注，成為分級基金的價值洼地。

　　以場內規模最大的分級杠桿份額銀華銳進為例，集思錄數據顯示，截至12月2日收盤，其杠桿份額的溢價率為11.53%，整體折價-0.788%，凈值杠桿為2.741倍，顯著優於其他被爆炒的B類份額。

　　有券商研究人士表示，銀華銳進目前擁有2.5倍的價格杠桿，其良好的流動性及整體折價狀況將吸引資金流入“價值洼地”。如果説高溢價對場內價格帶來拋壓，那麼折價就是價格的發射器。目前，銀華銳進已連續三個交易日交易額突破10億元，可見已有機構資金先知先覺入場搶籌。

　　套利一直都在進行

　　“不是溢價高了才會有套利資金進場，而是只要有溢價的存在就會有套利資金進場。”深圳某分級基金經理表示。連續多日的漲停使得分級基金成為近期市場上最為耀眼的明星，而持續上升的溢價率也提示著套利風險。事實上，對於分級基金而言，套利風險和溢價率相伴相生，在各個B類份額的凈值連續漲停的同時，套利資金也在持續釋放供應，獲利離場。

　　自上周中至今，以行業分級為代表的大量分級基金整體溢價都持續超過5%，甚至達到10%以上，對於超過1%即有利可圖的套利客來説，這無疑是一場不容錯過的饕餮大宴。高溢價引發套利資金跑步入場，多只杠桿基金場內份額激增。部分行業分級偏高的整體溢價率已經持續了6-7個交易日，而由於完整套利操作從T日申購到T+3日賣出需要4個交易日時間。可以預見，屆時，溢價炒高的分級份額必將引來拋壓的成倍增加。

　　另一方面，對於那些剛剛完成上折、B份額牢牢封住漲停的分級基金而言，在一級市場申購母基金也是一條可行的獲利渠道。以剛剛完成上折的鵬華非銀行B為例，復牌以後已經連續兩日漲停。而投資者可以通過申購母基金來同時獲取漲停和套利的收益。不過，業內人士提醒，由於完整的套利操作要經過3個交易日的週期，如果在此期間市場出現調整，也會形成較大的風險。