上證指數周線5連陽！但經歷前期大幅上漲後，近期大盤指數漲勢開始趨緩，而對於後市而言，部分基金經理認為，市場做多氣氛依舊濃厚，但指數上行空間將受到抑制。

　　7月的宏觀數據近期已全部出齊，金融數據出乎意料地很低，很多機構在呼籲，憧憬流動性的投資者似乎可以冷靜了。

　　但股市卻走得比數據好看，債市反應平淡，正所謂“預期總是領先現實一步”，經濟越糟糕，政策刺激的預期越強烈。

　　站在目前的時點，部分基金經理認為，系統性風險發生的概率很低，時間節點方面看，個股操作空間存在，但指數方面有效突破2300點的可能不大，因此，在沒有出現明顯領漲板塊的前提下，指數將會表現得比較焦灼，目前更適合尋找個股行情。

　　 指數上行空間受限

　　“從市場成交情況來看，上證綜指成交額基本維持在1400億左右，較之於本輪反彈前仍處於相對高位，顯示了當前市場參與熱情依然較高。”在業內一位基金投研人士看來，隨著滬港通開啟時間日益臨近，場內資金的參與熱情並不會馬上褪去，因此市場向下回調的空間或有限。

　　雖然7月信貸與社融數據偏低超出市場預期，但是當天市場通過盤中調整“化險為夷”，顯示市場做多氣氛依然濃厚。天治成長基金經理章旭峰認為，如果8月信貸數據能恢復至7000億左右的市場一致預期，那麼未來市場將進一步通過9月以後的房地産銷售量來判斷經濟強弱，因此短期市場仍將處於強勢震蕩上行過程中。

　　農銀匯理基金認為，“滬港通”及其掀起的外資加倉A股的浪潮，是本輪A股市場反彈行情的主導性因素。雖然遊資在此前的逼空式反彈過程中扮演了主力軍角色，但卻是打著“外資援軍馬上到來”的旗號，因此後續外資力量的大小將決定下階段反彈行情的力度。

　　而川財證券對於後市預判則較為謹慎，在其看來，市場的超買情緒非常嚴重。此前一直被新聞大肆宣傳的海外投資者情緒上行勢頭不再，而上證成分股位於 50 日均線以上的比例及過去 15 日上漲及下跌股票數之差都已經進入超買區間。從8月份 90%的基金跑贏滬深 300 來看，絕大多數基金並沒有因為 7 月底主機板的一輪行情而大幅調倉，而更多地留在創業板。

　　“過去幾週中，主機板融資買入資金衝至歷史高位，從歷史的經驗上看融資買入帶來的資金增量已經是強弩之末，回調在即。”此外，在川財證券看來，“美國方面的經濟數據繼續走強，使得提前加息成為美聯儲的議題。而美國資金的大概率收緊將使得全球資金回流，而首當其衝的自然是包括中國在內的新興市場，2013 年的流動性危機很可能再次上演。”

　　諾德基金經理周勇對於後市預判也較為謹慎。“我們依然將經濟週期、政策預期以及物價房價走勢這三大變數作為考察A 股市場能否真正構築堅實底部的核心要素。在整體經濟缺乏持續增長邏輯，以及房地産大週期漸行漸近的大背景下，我們判斷，下半年A股市場整體仍然難以擺脫震蕩尋底的大趨勢。”

　　具體到三季度，周勇表示，“一方面，我們理解中央微刺激政策已逐步兌現，週期股缺乏持續向上的基本面支撐，反彈可期，反轉很難；另一方面，由於成長股的估值中樞近年來顯著上移，尤其是轉型類股票整體缺乏業績，預計成長和轉型類個股下半年分化會進一步加劇，創業板本身也隱含著調整的風險。”

　　安信證券業認為，本輪外資引燃的A股反彈中，真正點火的是全球避險情緒，中國版QE和經濟復蘇是“火上澆油”。對於前者，歐洲和美國自身經濟維持現狀的概率偏大，葡萄牙、阿根廷風險短期趨緩，地緣危機的不確定性依然較大，外資對中國資産的態度會變得更加複雜。同時和7月相比，外資流入可能更多受到QFII額度的限制。對於國內因素而言，市場進一步臺階式的上漲需要更強的催化劑，短期樂觀預期將面臨經濟數據的考驗。

　　 經濟走向仍存不確定性

　　7月的宏觀數據已全部出齊，金融數據出乎意料地很低，很多機構在呼籲，憧憬流動性的投資者似乎可以冷靜了。

　　然而，在博道投資看來，股市走得比數據好看，債市反應平淡，正所謂“預期總是領先現實一步”，經濟越糟糕，政策刺激的預期越強烈。

　　展望下半年宏觀經濟形勢，朱雀投資認為，中國經濟還無法從根本上擺脫下行週期，其關注的重點依然是經濟結構的轉折性變化和改革的強力推進。

　　“近年來，經濟結構的調整變化已初現端倪。2012年我國勞動力總量開始下降，消費佔GDP比重超過投資，外貿出口從20%以上回落到5%-10%；2013年第三産業比重首次超過第二産業，中國經濟進入了依靠勞動生産率提升的精耕細作時代；近期，由麥肯錫全球研究院推出的iGDP 指標顯示，2013年中國的網際網路經濟佔 GDP 的比例約為4.4%，超過美國，達到全球領先國家的水準，麥肯錫還預計 2013年-2025 年，網際網路將幫助中國提升 GDP 增長率 約0.3%-1%。該研究院認為，網際網路不僅可以成為未來幾年中國經濟的新引擎之一，更加重要的是，它還將改變經濟增長的模式，為GDP 增長提供新的動力。”

　　此外，在業內一家公募基金投研人士看來，國家統計局發佈的數據顯示，房地産投資增速下滑，拖累了週期股的整體表現；外盤大宗商品正在經歷調整，也對有色板塊形成負面影響。

　　從宏觀方面看，國家統計局8月9日公佈的7月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.3%，工業生産者出廠價格指數(PPI)同比下降0.9%。上述人士判斷，CPI年內走高的可能性較小。此外，7月份新增社會融資總量2761億，同比少增5327億元，7月份貸款新增3852億，同比少增3147億元，M2 與M1分別同比增長13.5%和6.7%。中國7月規模以上工業增加值同比增長9.0%，中國1-7月城鎮固定資産投資同比增長17.0%。“所有數據均不及預期，我們認為，8月份金融數據很難維持這一趨勢，但是經濟數據何時會現好轉，則仍存在不確定性。”

　　雖然數據較差，但市場並沒有出現較大波動，基本維持了橫盤狀態。

　　值得注意的是，政府繼續推進微刺激政策，8月14日正式發佈《國務院辦公廳關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》，《意見》從保持貨幣信貸總量合理適度增長、抑制金融機構籌資成本不合理上升、縮短企業融資鏈條等十個方面採取綜合措施，著力緩解企業融資成本高問題。這一《意見》的出臺，市場對經濟回暖更具信心，同時也再次引發了降息的預期。

　　挖掘個股行情

　　站在目前的時點，部分基金經理認為，系統性風險發生的概率很低，時間節點方面看，個股操作空間存在，但指數方面有效突破2300點的可能不大，因此，在沒有出現明顯領漲板塊的前提下，指數將會表現得比較焦灼，目前更適合尋找個股行情。

　　天治成長精選基金經理章旭峰依然看9月新能源汽車産業鏈的放量拐點（購置稅9月1日減免）、軍工集團改制、國企改革等。

　　短期大盤蓄勢時，小盤題材股的熱點有望快速輪換，適合遊資博弈，財富險中求。農銀匯理基金認為，對於配置型大資金，特別要當心“滬港通”導致A股市場遊戲規則的改變，及其對小盤題材股的衝擊。今年以創業板為代表的小盤題材股整體估值高達50-70倍的區域，對整體行情形成制約，也需要進行波段操作，並且尋找新的故事，或者等待業績的兌現。

　　從投資角度看，諾德基金經理周勇堅持認為，在大的經濟週期沒有發生改變之前，未來較長一段時間內的投資機會依然集中在醫療保健為主的穩定成長的消費類行業及國家政策長期重點扶持的新興産業如資訊服務、高端裝備等行業。但考慮到三季度可能面臨的市場風險，偏成長的投資策略需要更加關注潛在收益和風險的匹配度，需要強化對細分行業的精選和重點個股的跟蹤力度。

　　具體板塊方面，海富通基金表示，地産板塊一直被認為是推動指數的一個重要板塊，目前，雖然各地放鬆政策不斷出現，但是交易量並沒有明顯回升，股市也沒有表現出對地産板塊足夠的熱情，另外，隨著不動産登記條例的出臺，一定程度上降低了人們的買房意願。因此，地産板塊也會維持在一個比較焦灼的狀態。對於藍籌股，目前存在一些空間，但是並不會很大。而成長股方面，在大盤不能有效選擇方向的情況下，只可能是表現相對活躍。未來可重點關注農業、新能源汽車板塊。而後市的風險點，海富通基金錶示，可能更多的是出於對經濟會否出現滯脹擔憂，以及美國量化寬鬆政策的退出時點。

　　業內一位公募基金投研人士認為，“傳統藍籌前期的漲幅較大，在目前主機板震蕩之際，小市值品種預計或迎來階段性機會。此前大量場內資金被進入大盤藍籌股，而隨著此類股票的獲利回吐，在市場風險有限的情況下，這些資金勢必會去尋找新的投資標的。上周的創業板、中小板持續強勢即驗證了我們的觀點。”

　　上述人士表示，繼續關注三類股票：一是國資整合、滬港通等改革預期帶來的中長期機會；二是新能源汽車、光伏等政策積極扶持的行業板塊；三是高鐵、特高壓、棚戶區改造等未來財政投資的主要傾斜領域。改革主題依然是制度紅利集中釋放的方向和年內的投資主線，其中國企改革、國家能源戰略兩個主題的確定性最高，可持續關注。

　　短期來看，市場關注經濟企穩和滬港通，但鋻於刺激政策邊際效用遞減的可能性和經濟下行週期的現實性，市場可能面臨“基本面環比無空間，而政策的環比提升戛然而止”的風險，海外資金中期也難以成為影響A股市場走勢的主要力量。朱雀投資傾向於認為，反彈持續性有限，目前債市的投資機會更加確定。創業板的風險偏好下降符合預期，調整有利於板塊估值。朱雀重點關注新經濟領域，同時對於包括金融股在內的藍籌公司也有所準備，在磨底過程中將根據市場映射變化加大對關注重點的重視程度。