作者:前海開源執行投資總監(ED) 、基金經理謝屹(他所管理的前海開源金銀珠寶混合A為2016年混合型産品業績冠軍,數據來源:銀河證券,截止2016年12月30日)
事件1:3月初,美國公佈了2月份的ISM製造業PMI指數,最新值為57.7,比1月的56.0繼續上升,再創本輪短週期的新高。其中新訂單從60.2大幅上升到了65.1,是2013年12月以來的新高。除了價格和就業分項略微下降,其餘分項均持續改善。整個製造業顯示景氣程度加速趕頂。10號公佈的非農數據也維持強勁,新增23.5萬,失業率繼續下降,這還是在勞動參與率上升的情況下發生的,顯示勞動力市場非常接近充分就業。
事件2:3月16日,美聯儲如期加息25個基點。但是隨後耶倫釋放出鴿派言論,認為1月議息會議以來,經濟增長不足,美聯儲沒有看到股市的樂觀情緒轉化為企業的投資支出。她認為美聯儲將採取漸進式的加息,暫時看不到需要加快利率正常化步伐的迫切性。
解讀:2月經濟數據的持續反彈確認了美國經濟仍然處於景氣頂部。勞動力市場的強勁為居民收入提供支撐,從而轉化為增強的消費者信心,使得庫存週期的改善得以持續。向前看,我們認為美國經濟已經處於短週期的景氣高點,未來一個季度經濟增速將開啟高位震蕩的模式,基本面依然良好。
利率政策上,我們認為3月的加息之後,最早在6月才可能再次加息。但是就像我們之前認為3月加息概率被市場低估一樣,6月加息的概率依然被市場低估。儘管耶倫目前釋放的鴿派的信號,但2季度是基本面高度景氣的時間區間,是大概率的加息窗口。
資産配置上,基於依舊強勁的基本面(中國的復蘇頂點應該還會滯後美國),我們認為以美股,港股,包括A股在內的風險資産依舊會好。行業上,匹配基本面週期性改善的行業,包括上游的資源以及能源類行業會是中短期的強勢品種。但是由於長週期在逐漸接近下降階段,權益市場中的避險行業也會持續向好。這兩者並不矛盾,因為週期性行業的投資邏輯著眼于中短期,非週期則著眼于中長期,且他有相對收益的時間可能會長于週期行業,但漲幅大概會遜於週期。在股票市場之外的大類資産層面,風險資産和避險資産的演繹順序類似于股市內部週期與避險行業,但時間跨度會長很多。首先,大類資産中的週期性資産,即商品會高位震蕩,最好的漲幅也許已經過去,但真正的下跌會在股市下跌之後才開啟,也正是商品價格持續在高位才會使得週期行業持續走高,最終超越商品本身的漲幅。而避險資産黃金在整個週期見頂之前會一直震蕩向上,中樞緩慢抬高。在股市下跌(過熱中期)乃至商品下跌(滯漲時期)以後才會見到頂部,若央行介時再次動用非常規手段(比如QE),則其頂部將遠超預期。至於債券類資産則需等到黃金見頂時才會出現一次大型的配置機會。那將是下一次大週期開啟的序幕。
回到當前的週期,在品種選擇上,黃金類資産作為中長期向上的品種可以做長期配置,實物黃金,紙黃金,黃金ETF以及金銀珠寶基金,如前海開源金銀珠寶混合A(001302)均是不錯的選擇。其中金銀珠寶基金前期彈性會大於黃金,但在股市下跌開啟到黃金見頂之前會有較大波動。至於中短期的週期機會,我們認為上游強週期行業以及基於這些行業配置的週期優選基金,如前海開源週期優選混合A(003857)會是不錯的選擇。
前海開源執行投資總監(ED) 、基金經理謝屹,金融行業從業經歷9年,慕尼黑工業大學金融與經濟數學、工程物理學碩士;上海交通大學物理學、國際金融學學士,2008年7月到2014年5月任職于匯豐銀行(德國)投資銀行部股票研究所,歷任分析師、高級分析師、副總裁,期間負責開發了自上而下與定量方法相結合的投資策略,可以用中文、英語、德語工作。管理産品為前海開源金銀珠寶混合、前海開源強勢共識100強股票、前海開源滬港深匯鑫混合、前海開源鼎安債券、前海開源週期優選混合。
(責任編輯:張明江)