基金調倉路徑浮現 未來聚焦政策受益主線

　　今日，10余家基金公司披露了2016年四季報，基金調倉情況也得以曝光。去年四季度，基金主要加倉了石油化工産業鏈、軍工、有色、抗通脹消費等板塊，主要減持了估值較高的tmt等板塊。對於接下來的投資機會，基金經理認為主題性機會主要來源於政策受益主線，要圍繞中央經濟工作會議強調的方向予以佈局，包括農業供給側結構性改革、國企混改等。

　　加倉石化、軍工等板塊

　　去年四季度，市場先漲後跌，藍籌股表現優於創業板。從基金調倉情況看，基金主要加倉了藍籌板塊，降低了創業板個股的配置。農銀中小盤混合基金四季報顯示，該基金主要加大了盈利明顯回升的基建、有色等藍籌股的配置，適當參與了主題投資，去年12月份降低了倉位。農銀物聯網混合基金主要向低估值、高分紅的公司和行業傾斜，加大了對建築、金融、食品飲料等行業的配置，同時在去年四季度末對國企改革、農業供給側改革等主題熱點作了佈局。

　　嘉實企業變革股票基金經理杜毅表示，總體來看，2016年四季度在主題上和基本面上各有一條較明顯的主線，主題方面最顯著的主線是險資舉牌，其方向主要是大建築；基本面方面持續性較好、力度較大的主線是石油石化産業鏈，根據上述兩條主線對建築建材和石化産業鏈進行了佈局。

　　諾安平衡混合基金去年四季度主要減持了TMT類股票，特別是蘋果産業鏈的電子股，增持了資源股、抗通脹消費、石油石化、機械、軍工類股票。諾安價值增長混合基金主要買入了部分受益於油價上漲的油氣産業鏈相關股票，並在OPEC決議減産之後，進一步加大了油氣産業鏈的投資比例，賣出了食品飲料以及部分醫藥個股。嘉實價值優勢混合增加了對汽車及零配件行業和受益於油價上漲的化工行業的配置，減持了基本面低於預期的傳媒和電腦等行業。

　　聚焦政策受益主線

　　從基金經理對後市展望看，大多聚焦于政策受益主線，並據此進行佈局。

　　農銀現代農業加混合基金經理郭世凱表示，改革和行業景氣度是兩條投資主線，在需求相對低迷的背景下，2017年的主題性機會主要來源於政策層面：“2017年是深化改革年，圍繞中央經濟工作會議強調的方向進行戰略佈局，如農業供給側結構性改革、國有企業混合所有制改革等。”

　　交銀成長混合基金經理王少成表示，今年一季度，在匯率和地産調控的風險得到階段性化解之後，A股市場有望重拾強勢：“在股票配置上，將繼續關注通脹受益的板塊和個股，聚焦國企改革浪潮。”交銀趨勢混合基金經理曹文俊表示，儘管2017年一季度流動性狀況依然難以寬鬆，但指數大幅下跌的空間可能並不大。從大類資産配置角度看，權益市場的估值泡沫明顯小于房地産和固定收益市場：“選股方向上，青睞醫藥、環保等攻守兼備的行業，高度關注教育、流量增長相關領域，並擇機參與人工智慧、國企改革等主題性投資。”

　　成長股未來現分歧

　　去年12月以來，成長股大幅下挫，代表新興成長股的創業板指數破位下行，並在本週一盤中跌破1800點。如何看待成長股接下來的機會？從四季報基金觀點看，基金經理出現分歧。

　　農銀行業領先混合基金經理張峰表示，新股供應量不斷增加，對小股票相對不利，接下來要儘量回避依靠估值擴張才能上漲的行業。諾安平衡混合基金經理李嘉也表示，受到新股發行和重組監管趨嚴等因素影響，成長股的估值仍然受到壓制。

　　從看好成長股的基金經理觀點看，嘉實主題混合基金經理鄒唯表示，依然青睞新興産業、並購整合、大健康等存在較大産業空間和盈利模式清晰的主題，但在標的篩選上，除了符合主題特徵，更強調資産品質的優質以及成長的確定性。嘉實增長混合基金經理劉美玲也表示，去年四季度增加了對長期看好的部分新興成長類股票的配置，但從短期表現來看，對基金貢獻了負收益。

　　華寶新興産業混合基金經理易鏡明表示，未來將採取自下而上為主、自上而下為輔的選股策略，尋找新興産業中的較好公司，以及從技術創新、商業模式創新和制度創新中受益的成長股，買入並長期持有。華寶興業製造股票基金經理劉自強也表示，基金組合依然以成長股為主。交銀先鋒混合基金經理芮晨表示，成長股經過長時間調整，預計2017年估值在30到35倍，業績增速在40%到50%的股票將開始逐步增多，這些股票會成為成長股上漲的中堅。上海證券報