在18年的全球資産管理職業生涯中,現任泰達宏利基金公司副總經理兼投資總監的王彥傑見證了亞洲多個市場從新興逐步走向成熟的過程,對市場大勢的研判上具有靈敏的嗅覺。在他看來,近年來,素以散戶化為特徵的中國資本市場,正向“機構化”的方向轉變,而作為國人第二大理財途徑的基金業,這種轉變尤為明顯。根據天相投顧統計,截至今年6月底,共有76家基金管理人旗下基金機構整體佔比超過50%,其中41家管理人機構份額佔比超過70%,15家機構佔比更是超過90%。王彥傑指出,時移世易,與以往的散戶主導市場不同,在未來機構投資大配置的時代,基金公司需緊隨創新的時代脈搏,從産品設計、投資理念、團隊建設與管理等方面重點發力,提高自身綜合競爭力,以適應市場環境發展要求。
盯準目標客戶需求 嚴控換手率和波動率
知己知彼,方可百戰不殆。分析機構投資者的特點,王彥傑指出,機構投資者更注重資産的長期增值效果,有研究顯示,77.78%的機構投資者認為,只要出現很好的投資機會,就會選擇長期投資,而從國外研究的經驗來看,投資收益的91.5%由資産配置決定,也就是説,從長期看來,能夠有效降低波動率的分散性投資組合是投資成功的關鍵。
“除了投資組合的波動率,從國內A股市場的經驗來看,基金産品的換手率對其長期業績也有明顯的影響。泰達宏利研究顯示,在過去5年時間裏,基金産品的業績排名與換手率呈現出明顯的負相關關係,因此,要提高基金産品的長期回報率,滿足機構投資者的長期目標,降低産品換手率是一個行之有效的途徑。”王彥傑總結指出。
另據王彥傑介紹,為了降低産品的換手率和波動率,泰達宏利在投資理念和投資流程上都進行了相應的保障。首先,鋻於A股市場的弱有效特徵,頻繁進出不僅需要付出高昂的手續費,而且極可能喪失個股突發性上漲的投資機會。因此,泰達宏利基金堅持長期投資的理念,對主動管理的權益類基金産品(量化産品除外)的換手率都有相應的限制。今年以來,泰達宏利旗下基金産品的換手率僅為去年市場熱點變換頻繁時期的一半。
其次,泰達宏利通過兩種方式降低産品的波動率:一方面,調整高風險資産和低風險資産的配置比例;另一方面,通過分散化投資,降低整個配置組合的系統性風險。
注重客戶體驗 投資理念重構實現三方互贏
那麼,控制波動率是否會影響産品的排名?又會給投資者帶來什麼樣的體驗?甚至是否會對基金公司投資團隊帶來相應的變革?
王彥傑明確表示,在當前的市場上,降低産品的波動率不僅不會對産品的業績考核産生明顯的影響,而且對提高長期投資業績有非常好的促進作用。對持有人來説,投資低波動率的産品,凈值不會大起大落,可以輕鬆、舒適的心態享受財富增值的過程。與此同時,為了實現低波動率這一目標,基金公司需要在投資架構、團隊管理、制度設計與執行上作出相應的調整,這些調整會對基金公司整體管理生態形成良好的影響。因此,可以説低波動率的産品設計能夠實現産品業績表現、投資者體驗及基金公司良性管理三方共贏的目的。
王彥傑進一步詳細分析指出,首先,據泰達宏利跟蹤研究顯示,執行低波動率的基金産品通常在單個年度,其業績排名會位於同類産品排名的前1/2,甚至前1/4左右,如果能夠持續3年、5年的時間,那麼長期下來,該基金的業績排名將會達到同類産品的前1/10的位置。這樣一隻長期業績優秀穩定的産品,無論對投資者的投資體驗還是對基金公司的美譽度而言,都是利好。
“當前,泰達宏利在投資團隊管理上主要通過兩種途徑達到分散投資,降低投資組合波動率的目的。第一,設計明確的投資分析構架,每一位基金經理都須按照既定的規則執行,比如換手率的限制、行業分佈的限制等等,以實現低波動率為目標;第二,研究部實行明確分工,形成全公司的樣本股票組合,使得基金經理的組合在擅長的領域盡情發揮,同時在自己並不擅長的領域不犯錯。而明確投資框架,實施行業分工,不僅可以降低投資組合波動率,還能降低因為人員流動帶來的衝擊。”談及泰達宏利團隊管理經驗及成果,王彥傑十分樂觀。
順應市場潮流 量化投資傲立潮頭
細心的投資者不難發現,近幾年來,泰達宏利基金無論在量化産品的業績、産品線類型、團隊的組建等方面都呈現出蒸蒸日上之勢,目前已經成為公募基金量化領域的第一梯隊。
目前泰達宏利量化産品線已經開發出了主動管理型、指數增強型、絕對收益型等三大産品線。量化團隊集中了劉欣等諸位具有數學、電腦等專業背景,並具備豐富投資經驗的基金管理人。産品業績上,以泰達宏利中證500、泰達宏利逆向等為代表的産品業績長短期表現均十分突出,均排名同類産品前列。
作為深悉市場脈絡的基金公司,泰達宏利在量化産品上的全面佈局必然受到公司整體戰略的影響。王彥傑分析介紹,首先,誠如上文所言,在波動率較低的情況下實現資産長期的穩定增值成為未來機構資産配置時代的主要趨勢,而在弱有效的A股市場,較之主動選股,量化投資能夠更有效地捕捉被市場忽略的投資標的,為投資者贏得超額收益;同時,在投資工具有限的國內市場上,要有效控制産品波動,量化投資策略是較為合適的選擇;最後,基金投資人的管理能力也是影響産品業績的關鍵因素,泰達宏利在量化人才的儲備上具有良好的基礎。
另外,王彥傑透露,近期發行的泰達宏利睿智穩健基金是國內首只目標風險策略基金産品,該産品的設計初衷正是以有效控制風險、降低産品波動、獲得長期穩定收益為目標,可以説是公司在適應機構大配置時代的又一次創新。
(責任編輯:張明江)