2016年以來，恒生國企指數跌幅達到22.31%，目前是否已到佈局時機？中國基金報記者採訪了廣發國際資産管理行政總裁兼廣發全球精選基金經理丁靚、南方香港成長基金經理蔡青、大成標普500等權重基金經理冉淩浩、融通豐利四分法基金經理胡允畧，以及海富通基金相關投資人士解讀猴年港股的投資機會。

　　整體來看，基金經理認為，快速下跌讓港股跌出投資價值，應該會出現一個修復行情。目前市場接近底部，投資需要有耐心，如果能堅持一至兩年時間，港股或許能實現不錯的收益。

　　估值10年最低 有長期佈局價值

　　數據顯示，目前港股估值水準已經位於10年最低，QDII基金經理認為會有修復行情。“上半年更多的是風險釋放，下半年可能出現修復機會，全年波動會很大。”丁靚直言，港股2015年表現低迷，加上2016年1月大幅下跌之後，目前港股整體估值非常便宜。但估值便宜並不代表未來股價一定會上漲，還需要具體分析股價上漲的兩個驅動因素：估值驅動和基本面驅動。目前企業盈利仍處於下降階段，只有等到基本面最壞的階段過去，才會吸引人氣參與。目前需要思考的是股價已包含了多少悲觀預期。1998年金融危機時，港股也跌得多，而當市場發現股價很便宜時，修復力度也非常大。

　　蔡青也認為，港股市場具備良好的投資價值。根據彭博2月3日的數據，恒生指數靜態市盈率約為8.3倍，為10年來最低。而恒生指數市盈率與全球其他股票市場相比也處於絕對低位。而且，恒生指數當前股息率水準為4.6%，接近2008年金融危機時期的4.9%。儘管短期影響市場的因素很多，但基本面、估值水準是最終的決定性因素，從港股通連續十幾週的凈流入觀察到內地一些前瞻性資金已開始佈局香港市場。隨著內地市場與香港市場未來更深層次的對接，港股市場具有很大的向上空間。

　　冉淩浩表示，經過連番快速下跌，香港市場出現了較好的投資價值。恒生指數當前的市盈率、市凈率水準基本與1998亞洲金融危機時相若，低於2007年美國金融海嘯時期的水準。香港市場處於這種極低估值的情況較少，如果不發生極端的黑天鵝事件，港股有望出現一波反彈。

　　胡允畧則表示，對於長線價值投資而言，目前港股估值水準具有吸引力。但投資者會受短期市場波動和風險影響而忽略估值水準。今年港股仍有下行風險，主要受國內經濟放緩和人民幣貶值超預期的拖累。此外，香港主要經濟支柱例如樓市、旅遊、零售和出口等都會因港元走強和人民幣走弱而受到衝擊，在經濟前景不樂觀的情況下，海外機構投資者肯定會把資金撤走導致港股有下跌壓力。

　　“當前香港市場最大的投資價值就是港元相對人民幣的持續升值趨勢。假設港股從現在至年底不漲不跌，國內投資者的收益率就可達到7%~9%（匯價升幅約4%~5%，股票分紅3%~4%）。” 胡允畧説。

　　成長公司受關注

　　在大戰略上確定看好港股，戰術上仍然需要精準。“處在目前時點，不要讓悲觀的氛圍影響到自己的整體判斷，要積極尋找標的並做好跟蹤，尋找時間點出擊。”丁靚的觀點具備普遍性，而且認同成長公司更應該受到關注。

　　丁靚看好代表中國未來發展方向的行業和企業，如軟體開發、TMT、醫療保健等，另外一些細分消費領域，如體育、教育等行業增速高於GDP的都可以關注。

　　冉淩浩也表示，中國經濟雖然面臨困難，但伴隨經濟結構的調整，仍會保持中低速穩步增長。而中國經濟結構的變遷也會體現在境外上市的中國公司上。“更看好新經濟板塊，主要包括IT、電信、大消費、醫療保健、新能源與環保、保險及先進製造業等。”冉淩浩介紹，2013年以來的境外中國“新經濟”及“舊經濟”板塊的走勢顯示，“新經濟”板塊大幅領先於“舊經濟”板塊，這也正符合前述産業變遷的國際經驗。

　　海富通基金人士看好受益於中國供應側改革和民生政策扶持、新技術的投資和消費、內需拉動和經濟轉型的行業和中小型成長股。

　　蔡青則表示，當前全球整體宏觀經濟形勢仍不明朗，市場情緒較為謹慎。在這種環境下，更偏好基本面穩健、護城河明顯、估值水準健康、股息率有較強支撐的細分行業龍頭股，以及前期市場殺跌時被錯殺的個股。

　　胡允畧則比較看好在香港上市但跟中國新經濟相關的行業，例如網際網路+、新能源、環保、醫療、電動汽車、人工智慧等。此外，他還看好香港傳統藍籌股，其中一些企業有非常穩健業務和收入，加上股息率高達7~8%，在人民幣貶值和市場反覆波動的情況下，是投資者避險的較好選擇。

　　港幣會持續升勢

　　猴年港幣投資機會如何？不少基金經理認為仍會保持升勢，且聯繫匯率制仍會維持。

　　蔡青認為，當前美元兌港幣匯率處於匯兌浮動區間的中間位置，未來隨著市場預期的波動會在7.8上下徘徊。

　　冉淩浩也表示，港幣兌人民幣匯率要看人民幣兌美元的匯率，港幣兌人民幣匯率有小幅升值。海富通基金也認為港幣將保持與美元掛鉤，如果美國繼續升息和美元升值，港幣也應繼續升值。

　　胡允畧表示，港幣跟美元掛鉤，當美國進入加息週期後，香港也會跟隨。在此背景下，今年港幣兌人民幣的潛在升幅大概有4%~5%。但港幣兌美元則有貶值壓力，估計直至年底港幣都會維持在聯繫匯率的下限。

　　年初曾有觀點質疑香港聯繫匯率制度，丁靚直言，短期看不排除會有一些策略資金做空，測試對港幣聯繫匯率的衝擊力度，但不會影響港幣的聯繫匯率制度。跟1997、1998年金融危機時期相比，香港金管局無論是在貨幣基數還是儲備貨幣方面都已多出很多，足以應對外部衝擊。

　　蔡青表示，聯繫匯率制度使香港失去了貨幣政策的獨立性，在美元加息的環境下對香港經濟造成一定壓力。但該制度有助於減少貿易行業的匯兌風險、穩定香港物價、降低國際宏觀經濟變化對香港的衝擊，適合香港這樣一個以金融、貿易為主要産業的小型開放式經濟體，香港金融監管部門有理由維繫現有的匯率制度。根據香港金融管理局2月3日的數字，目前香港的外匯儲備規模為2.78萬億港元，是基礎貨幣規模的1.75倍，因此對香港金融管理局穩定港幣匯率的能力持樂觀態度。當前美元兌港幣的匯率處於匯兌浮動區間中間的位置，未來該匯率可能隨著市場預期的波動在7.8上下徘徊。

　　借道QDII佈局更佳

　　香港市場或許真到了可以抄底的時機，普通投資者如何佈局呢？

　　“個人投資者將資金交給在港股投資方面有超越牛熊週期經驗的基金經理是較好的選擇。”丁靚強調香港市場以機構投資者為主。蔡青也認為，香港市場的投資者構成、股價運作機制與A股有很大不同。

　　“投資者參與香港市場的主要方式包括港股通、QDII基金、滬港深類基金、基金互認等。建議投資者通過QDII基金或互認基金參與港股；港股通渠道則適合對港股市場非常熟悉、有經驗的個人投資者；滬港深主題類基金對港股的投資比例不確定，不利於投資者把握對港股市場的配置比例。”蔡青表示。

　　海富通基金也表示，香港市場以機構投資人為主，而機構投資人具有資訊優勢和調研資源，投資者可以選擇專業基金或ETF。