新春假期後恒生指數于上週四開市，但休假期間週邊股市跌幅顯著，拖累恒指復市即跳空下挫，開市首日下跌高達742點，跌幅3.85%；港股于上週五繼續下挫，恒指全周收報18319點，周跌968點，跌幅5%，為2012年7月以來的最低收盤價。從技術面上看，目前恒指已經確認跌穿上月低位約18500點附近的支撐位，將重新往下尋找支援，如計算量度跌幅，下一個支撐可能在17000點以下，技術走勢偏淡。

　　假日期間全球市場向下，上周港股開市大幅下跌乃是意料之內的事。但展望後市，市場普遍預料油價下跌、匯率波動牽引資金流動和中國經濟增長放慢等利空因素，都令港股市場不穩，操作上暫時只宜觀望。

　　大市成交方面，上周港股日均成交額約665億港元，較前一週略有增加，主要受恐慌盤拋售增加影響。衍生工具市場，認股證上週日均成交額近140億港元，牛熊證日均成交額約60億港元，二者佔大市比例在27%至33%左右。

　　上週四恒指牛證出現約6600萬港元資金凈流入，目前多倉主要集中于收回價17800點至18500點之間部署，過夜街貨相當約3790張期指合約，但當中約半街貨已于上週五跌市中被收回；反觀恒指熊證則出現約6800萬港元資金凈流出套現，空倉主要分佈在收回價19400點至19900點之間，相當約1460張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週網路媒體股的相關認購證有較多資金流入部署，出現約5400萬港元資金凈流入；其次，國際銀行股板塊的相關認購證出現約2200萬港元資金凈流入部署好倉；另外，內地保險股的相關認購證也出現約1710萬港元資金凈流入部署反彈。

　　權證引伸波幅方面，大市再次試底，引伸波幅普遍再次出現明顯反彈的情況。以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅上升5個波幅點至29.3%，國企指數的引伸波幅上升5.4個波幅點至36.3%；個股板塊方面，網路媒體股的引伸波幅上升約5.7個波幅點；國際銀行股的引伸波幅上升約8.2個波幅點；內險股的引伸波幅上升約6.5個至9個波幅點。

　　近期引伸波幅于高位反覆，利用權證部署反彈時必須把引伸波幅變化對權證價格的潛在影響計算在預期回報之內，投資者可從兩個層面來考慮：一是不同條款的引伸波幅敏感度，二是不同條款的引伸波幅的波動性。以匯豐的權證為例，一隻是行權價60港元、8月初到期的深入價外證，引伸波幅敏感度約12%；另外一隻是行權價57.5港元、10月初到期的長期價外證，引伸波幅敏感度約10%。過去一週，行權價較高、年期較短的條款的引伸波幅升幅較大，約3個波幅點，而行權價較低、年期較長的條款的引伸波幅升幅則較小，約1個波幅點。大多數情況下，年期愈短、愈價外的條款，其引伸波幅敏感度及引伸波幅的波動性都會較高，因此，我們建議投資者在波動市中選擇權證時，應儘量避免選擇短期價外條款。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）