嶄新的一年已然來臨。但2016年的A股市場給基金經理帶來的不僅僅是前所未有的挑戰，也可能給他們提供了更好的競爭舞臺。尤其是因為諸如2015年這樣的指數型普漲行情在新的一年中將不復存在，取而代之的可能是異常精彩的個股行情，以及隨之而來的存在巨大分化的市場。

　　細分行業仍有機會

　　持續時間長達3年的成長股行情在2015年迎來一個短暫的高峰後，A股在2016年開年遭遇了巨大的波動。對此多家基金公司人士認為綜合政策面、資金面和經濟面來看，全年投資需降低收益預期，但仍有望實現正收益，只不過A股的投資面臨的挑戰可能不同以往。

　　鵬華基金首席策略師張戈指出，隨著“十三五”期間創新驅動發展、工業結構調整將走向縱深，在轉型中將涌現兩方面的投資機會。首先，高新技術産業將繼續穩步發展，子行業亮點頻現，製造裝備業中新舊引擎更疊，傳統週期類行業過剩去産能化的同時也伴隨升級改造，這都將帶來新的産業發展和市場投資機會。具體而言，例如精細化工、電子化學品、環保、智慧材料、新能源汽車、高端裝備及相關金屬材料、新能源等行業，都有機會成為結構轉型中的投資亮點。

　　“在物質需求率先得到基本滿足的條件下，收入提升將推動居民對於服務産品産生更大規模的需求。”鵬華基金的某位基金經理認為，近兩年服務業增長始終領先工業GDP增速，第三産業的崛起趨勢已經確立，2015年成為中國新興現代服務業爆發的元年，未來仍將有很大的成長空間。我國逐步進入工業化的後期階段，在物質需求率先得到基本滿足的條件下，收入提升將推動居民對於服務産品産生更大規模的需求。

　　尤其值得關注的是，目前中國正經歷第三次消費升級，教育、體育、養老、休閒娛樂、資訊、網際網路服務等現代服務業面臨廣闊的發展機會。相比發達國家市場的同類佔比，新型現代服務業上市公司的市值仍有很大成長空間。

　　景順長城基金的一位基金經理在接受記者採訪時也特別強調，網際網路和傳媒板塊的崛起，其背後深層次的因素是消費水準提升到一定階段後，居民的生活需求將更多地向較高層次的精神層面轉移，精神需求提升迫切導致了電影票房市場的規模增長；與此同時，教育、娛樂以及包括VR在內的科技其實也都在滿足居民的精神需求。

　　猴年投資策略需靈活調整

　　值得一提的是，近期匯率政策也對A股市場産生了重要的影響。大成基金認為，對Ａ股市場風險偏好産生最大的不利影響便是人民幣的貶值。2015年12月28日，B股市場出現了莫名暴跌，當日跌幅接近8%，導致午盤後的離岸人民幣匯率出現暴跌，至此開啟了近期人民幣大幅貶值之路。

　　有市場人士分析稱，造成人民幣匯率貶值及貶值預期加強可能有兩大因素：其一，美元指數在美聯儲加息後出現了小幅的回升，對人民幣匯率産生負面影響；其二， B股市場的暴跌，使得投資中國的海外資金的風險偏好産生了變化，導致人民幣匯率的大幅超調。

　　而人民幣貶值預期的加強也對A股市場産生了一定的負面影響：一方面，人民幣匯率，尤其是離岸匯率的大幅貶值，使得央行被迫進行匯率沖銷操作，賣出美元吸收人民幣，造成基礎貨幣的被動收緊，不利於A股市場的流動性環境；另一方面，匯率的貶值預期加強，也會一定程度上影響A股市場投資者風險偏好的提升。

　　大成基金認為，人民幣匯率帶來的整體資本市場的不確定性是導致近期A股市場暴跌的主要原因。雖短期來看熔斷機制放大了市場情緒。但從長期來看，熔斷機制有利於A股市場的健康穩定發展。

　　對於後市，上述基金公司人士強調，短期的急速殺跌使得市場風險偏好大幅下降，需要時間消化。大成基金錶示，在目前市場情況下，需要密切跟蹤人民幣匯率的走勢變化，從而及時調整A股的市場策略。

　　“2016年人民幣匯率將向更有彈性的浮動機制過渡，人民幣存有一定的貶值壓力。”融通基金投資總監商小虎也指出，人民幣貶值使得資本流出壓力加大，對流動性短期造成負面影響，並打擊風險偏好，對股市影響偏負面，目前市場對這一因素的負面反應已經較為極致。他進一步認為，若2016年美聯儲加息節奏超預期，會影響投資者風險偏好。然而有意思的是，歷史統計數據顯示，每一次美聯儲加息週期之前，新興市場的匯率和股市往往會下跌。不過，在正式加息之後，新興市場的匯率和股市反而會出現上漲。

　　A股估值或逐步接軌國際

　　關於對新的一年中市場總體機會的把握，商小虎認為主要還在於具體個股的把握，而不是依賴於指數。他認為2016年全年整體呈現結構性行情特徵，板塊和個股的機會較多，但表現分化較大。像去年上半年的普漲行情不太可能。2016年是一個去偽存真的過程，單純依靠講故事但沒有業績支撐的公司將會被證偽，真正行業景氣度高、具備企業家精神的、成長性超預期的公司在二級市場會有所表現。

　　在上述基金公司人士看來，2016年是“十三五”規劃的開局之年，宏觀經濟保持平穩可期。另外，供給側改革在政策面預計會有新進展。供給側改革意味著生産要素的重整和改造，從中長期來看，這將帶來資源配置效率提升和企業成本下降，最終企業會提升效益、增強活力。與此同時，網際網路的崛起使得用戶為中心的模式更具有機會，商小虎研究指出，以用戶為中心的競爭模式將導致行業之間的壁壘和差異不斷被打破，越來越多的企業將面臨門口野蠻人的挑戰，並購重組、跨界競爭帶來的優勝劣汰將提高國內産業結構的競爭能力，也為彎道超車趕超全球先進國家帶來機遇。

　　而談及當前市場的整體估值，鵬華基金首席策略師張戈也表示，目前市場尚未發展到極端狀態。若經濟基本面向好、流動性相對寬鬆格局不變，市場存在進一步上漲的可能。張戈建議，投資者需要注意回避估值較高的相關板塊，關注中上游的行業去産能帶來的波段性機會。如在週期性行業中，石油石化、煤炭、有色金屬、銀行、非銀金融估值較低；在成長性行業中，醫藥、食品飲料、電子等板塊的也具有估值優勢。

　　而對於A股上周多次觸發熔斷，鵬華基金首席策略師張戈表示，市場出現深幅調整的主要原因來自金融體系加杠桿到了相對極端的狀態，尤其是近期險資高杠桿舉牌上市公司事件引發了市場對金融風險的高度關注，疊加IPO新政和限售解禁帶來的負面衝擊，市場指數因此向下快速收斂。展望全年，保增長、調結構和去産能等政策都需要大量的資金支援，因此今年的市場流動性可能與去年有所不同，市場整體將呈現區間震蕩的特徵。但綜合政策面、資金面和經濟面來看，全年仍有望實現正收益。

　　景順長城的基金經理也認為A股在2016年仍有可觀的投資機會，但由於A股成長風格已經持續3年的行情，市值崛起之後，投資者應該降低2016年的收益預期，在保持謹慎樂觀的前提下將能挖掘出更多的機會，尤其是同一主題下不同個股切換帶來的投資機會，與此同時，新股和次新股的成長仍值得市場關注，也將是2016年投資機會的主要來源。

　　而對於2016年IPO常態化尤其是網際網路公司越來越多的進入市場，融通基金商小虎也認為，雖然A股純正的網際網路公司屈指可數，但是由於“網際網路+”概念股的稀缺性，市場還是追捧這些並不純正的標的。網際網路巨頭回到A股之後，投資者會有更多選擇。海外市場上網際網路金融、泛娛樂、體育競技等新興産業的公司很多，它們回歸A股之後，投資者可以這些佈局真正稀缺性品種。另外，中概股回歸A股之後，A股估值體系會向國際接軌。A股在網際網路企業的估值是缺失的。一般而言，市場喜歡用市盈率來估值，但是市盈率對成熟、穩定的産業才有效。他強調處於爆發性行業的網際網路企業，業績並不穩定，PE估值並不合適，網際網路龍頭回歸A股後，有利於提升整個市場的估值和定價能力。