證監會11月6日宣佈重啟IPO，並將進一步優化發行制度。我們認為當前股票市場已進入自我修復、自我調節階段，及時恢復和保持合理適度的新股供給，有利於增加市場活力，有利於完善資本市場的投資功能；同時，在機制上採取取消打新預繳款等多項改進措施，有助於減少在打新時對於貨幣市場的衝擊，有利於提高IPO的運作效率，是資本市場制度建設的又一重大進展。同時，我們認為這也是未來向註冊制過度的階段。

　　短期來看，通過總結歷史經驗和對於資金需求的測算，我們認為IPO重啟不會制約市場目前的反彈：

　　首先，從歷史經驗數據分析角度看，IPO重啟不必然對行情走勢産生方向性改變。在本次IPO暫停之前，A股歷史上暫停IPO次數已超9次。根據統計，歷次IPO重啟前後市場漲跌不一。在9次IPO暫停期間，滬指有4次上漲，5次下跌。IPO重啟後一個月內，滬指有4次上漲，5次下跌(見表1)。整體來看，IPO重啟並不是決定市場短期走勢的決定性因素，IPO重啟前後大盤走勢更多還是取決於當時的市場環境。歷史上，我們能常常看到IPO重啟是伴隨著大牛市上漲行情的，例如2006年6月IPO重啟後，上證綜指從1600點左右繼續上漲到6124點；2014年1月IPO重啟後，上證綜指從2000點左右見到底部上漲到5178點。此次，我們同樣預計，在IPO重啟之後，市場依然能延續慢牛行情。

　　表1：歷次IPO重啟前後市場表現

　　注：括弧內為創業板綜指漲跌幅

　　其次，從資金流動角度看邏輯也可以印證歷史經驗揭示的規律：2014年、2015年的IPO融資總額為669億、1466億，低於同期市場的印花稅，更低於上市公司每年高達8000億的分紅水準，和再融資的每年7000億到8000億的水準相比，這一金額也並不會對市場的資金造成明顯的分流，從而對股價帶來壓力。而且，6月中旬以來再融資從未間斷，但市場卻在9月時觸底反彈，至今漲幅已經達到30%左右，足以説明宏觀經濟走勢、投資者信心遠比IPO帶來的供給變化更加具有決定性。管理層在此次重啟IPO時不僅改進了發行制度，還控制了發行節奏，此前發行制度下的鉅額凍資問題，可能間或還對市場有短期干擾，目前都不再是嚴重的問題，將IPO對市場的短期擾動都將控制至最小。

　　中長期來看，IPO重啟能夠優化融資結構降低融資成本，對於經濟發展和市場表現有益無害。

　　從影響市場的中長期因素來看，儘管人口數量紅利和WTO紅利在轉弱，中國經濟將由高速增長階段逐步過渡到中高速增長階段。但在眾多改革紅利、人口素質紅利(比如工程師紅利)和技術管理創新紅利可以挖掘的背景下，中國經濟有望進入新常態。依靠産業轉型升級、依靠服務業做大做強、依靠一帶一路等諸多措施，實現品質更高，增速更加能持續的增長。

　　IPO重啟和改革，是為註冊制這一重大改革鋪路，也將最終為中國全面改革戰略、創新經濟、轉型經濟做出傑出貢獻。全民創新、萬眾創業都需要更高效更低成本的資金支援，傳統以貸款為代表的簡介融資顯然難以滿足需求，IPO的重啟無疑為十三五規劃順利實現提供了保障。我們認為在此基礎上，A股市場也將一如既往充分分享中國新一輪經濟增長的成果，企業ROE將見底回升，資本市場在為中國經濟做貢獻的同時，也將實現更高、更穩健、更可持續的投資回報。