在政府一系列的穩定股市政策以及在股市自身修復力量的影響下，市場將逐步企穩，救市政策取得了階段性勝利，近期A股逐步進入慢牛節奏，個股走勢將出現分化

　　上周（7月20日~7月24日），在連續盤整幾週後，市場週二週三經過兩天大幅震蕩，但沒有出現很多人擔心的那種二次探底走勢。上週四指數在題材股和權重股共同帶動下突破了短線整理格局，有效站穩了半年線。金融股集體爆發，央企改革盤中再度飆升，創業板指探底回升，指數在站穩4000點後迎來酣暢淋漓的大漲。上週五滬深兩市寬幅震蕩，衝擊4200點，但尾盤跳水近2%，全天振幅達3.39%。最終未能企穩4100點。盤面上，醫藥、券商、污水處理等板塊跌幅居前。

　　受6月下旬股票市場大幅回調影響，部分權益類基金份額出現一定程度的下滑，但憑藉前期牛市行情中的踴躍申購以及貨幣型基金的持續發力，二季度可比的2517隻基金(A/B/C基金分開統計)仍合計實現凈申購2371.36億份，佔比達到了5.55%。而除主動股票型基金份額縮水近三成、債券型基金遭遇3%的小幅凈贖回以外，其餘類型基金均實現了不同程度的凈申購，貨幣型、混合型基金份額增加更是均在千億份以上。

　　在經歷了任性上漲的瘋狂和降杠桿擠泡沫的大跌後，牛市是否依然安好？下一階段的市場將以什麼樣的方式運作？國海富蘭克林基金副總經理、投資總監徐荔蓉表示，對於今年下半年的投資，需要抱有“以時間換空間”的心態，預期市場整體仍能提供正收益，但對漲幅不宜有過高的期待，市場或許將呈現結構性牛市的特徵。目前，經過深度回調後，一些公司的估值已逐步回歸到合理狀態，中長期投資價值顯現，但仍有一部分公司處於被高估的狀態。投資中精選個股相當重要，持倉結構的重要性將遠高於倉位。

　　華夏基金投資總監陽琨、益民基金經理黃祥斌、易方達基金經理宋昆、匯添富基金投資副總監王栩、國投瑞銀基金(部落格，微網志)投資部副總監陳小玲等表示，上半年A股市場經歷了“政策友好+流動性寬鬆+實體經濟不振+資金脫實入虛”的組合，短期積累了較多的泡沫，在目前位置，A股的整體市盈率已經有明顯下降，在政府一系列的穩定股市政策以及在股市自身修復力量的影響下，市場將逐步企穩，經過二季度末快速釋放風險後，較難重復上半年的快速上漲行情，績優股和純概念炒作的個股將産生明顯分化，市場會迎來分化行情。在前期的大幅波動之後，股市可能進入一個平穩期。

　　銀華基金(部落格，微網志)投資部總監周毅認為，儘管A股經歷了一番驚心動魄的恐慌拋售，但驅動長線牛市的基本面、政策面和資金面的因素還在，本輪牛市改革+創新的邏輯也還在。一番泥沙俱下的大幅調整，為投資者買到低價優質標的提供了充分的機會和足夠的安全邊際。

　　隨著IPO的暫緩，萬億體量的打新基金面臨轉型。華安基金固定收益部總監賀濤預期，經歷股票市場的大幅波動以及IPO暫停後，市場對無風險利率的定義將逐步下修，固收類資金將重新流向債券市場，債市有望維持小牛局面。

　　對於短期市場情況，博時基金、廣發基金、大成基金、東吳基金認為，支撐本輪牛市的三大核心因素並未改變。救市政策取得了階段性勝利，近期A股逐步進入慢牛節奏，市場在企穩後，將大概率進入震蕩整理、休養生息的“慢牛”階段。個股走勢也會出現分化，真正受益轉型和創新的行業和龍頭依然會演繹牛市行情。

　　基金看市

　　博時基金：救市取得階段性勝利

　　博時基金錶示，近期A股市場出現了罕見的走勢，主要的特點是出現了投資者極度恐慌與極度樂觀的情緒交錯，以及流通性問題，即大盤走弱時股票難以賣出，走強時股票又難以買入。我們認為，大盤調整的原因主要有以下兩點。一是過去幾年成長股漲幅過高，延續了多年上漲，導致PE過高，局部出現泡沫，這是基礎原因。二是證監會查處場外配套融資，去杠桿導致了指數的急速下滑，這是直接原因。

　　目前來看，救市政策在階段性上確實取得了勝利，而未必是整體上的勝利，整體上的勝利意味著重回牛市。回顧此次大盤回調過程，起初證監會方面認為市場問題不大，後由於大盤下跌速度及幅度加大，停牌公司增多，以致流動性出現問題，演化出現了國務院層面的救市。目前雖然市場恐慌已初步結束，投資者對後期的市場走勢尚存在分歧。我們認為，後期很可能出現震蕩走勢。主要由於政府已經使市場建立信心，並且仍有1萬億的資金可以用來注入市場。另一方面，股指再創新高也存在較大難度，因為前期高點是由融資帶來，後期場外融資難以迅速返回。

　　我們認為，下半年板塊的作用可能會被弱化，追風的情緒會降低，投資者應該更關注個股的表現。首先值得關注的是消費與醫藥這類在穩定行業裏面有成長型的板塊。另外是新興行業，投資者應該考慮真正有實力、能夠走出來的企業，因為很多新興企業最終會被淘汰。三是經濟轉型中走出來的傳統行業，例如航空業與養殖業都具有非常良好的基本面，值得關注。

　　廣發基金：牛市格局不變

　　廣發基金錶示，牛市行情換擋，未來大概率會進入慢牛階段，個股走勢出現分化，真正受益轉型和創新的行業和龍頭依然會演繹牛市行情。6月15日以來的劇烈調整，讓有些投資者失去信心，開始懷疑改革、懷疑牛市。但廣發基金副總經理朱平堅信，牛市基礎一直沒有改變。“今年宏觀經濟會有小修復，下半年GDP增長速度會有一個上移，增速有可能會到7.1%。但中國經濟增長中長期向下的趨勢不會改變，明年GDP的增長速度仍然會有比較大的壓力。”朱平表示。

　　廣發基金堅信A股仍處於牛市格局，不過，經歷深度調整後的市場，將由今年前五個月的“瘋牛”進入到“慢牛”階段。“A股未來大概率進入慢牛，投資回報率會有所降低。”朱平解釋，今年前5個月，增量資金推動的上漲行情讓上市公司估值提升到相對樂觀的水準。同時，上半年大規模的收購兼併後，上市公司資産基數變大，未來繼續收購兼併對企業帶來的利潤貢獻佔比下降。

　　華安基金：債市有望持續小牛

　　華安基金錶示，近期，市場出現大幅度震蕩，監管層決定暫緩IPO。華安基金固定收益部總監賀濤認為，此舉對於固收市場的影響利大於弊。

　　“對權益類市場偏利好，投資者心理層面可能感覺減少了一級市場對二級市場的資金分流；對固收市場有利有弊，但利大於弊，有利的是打新的暫停，降低了市場對無風險收益率的預期水準，低風險資金將回流債券市場，短期的弊端是部分打新産品可能會減持債券以應付贖回。”賀濤談道。

　　賀濤表示，從A股歷史上8次IPO暫停和重啟的經驗看，IPO暫停時間多數在3-6個月左右，且本輪IPO暫停並非由於新股本身或新股制度的問題，因此年內IPO仍有重啟可能。最差的階段已經過去，後續市場或將進入震蕩慢牛行情。IPO暫停是為了穩定市場，市場正常後，股市的基本融資功能應該恢復，預計IPO或將於年內重啟。

　　在賀濤看來，除了産品定位契合低風險的特徵，打新基金轉型固收、向債券投資靠攏的另一重要原因在於，下半年債券市場有望延續小牛行情。

　　華夏基金：市場已渡過最艱難階段

　　剛剛過去的兩周，是值得載入中國資本市場史冊的。為了穩定市場、防範系統性金融風險，監管部門聯合多部委出臺了密集的政策措施。就之前行情來看，這些政策措施已經取得了扭轉局面的顯著效果，對恢復市場信心起到了決定性作用。

　　監管部門和多部委採取了一系列重要措施穩定了市場預期，市場看到了國家隊的決心，效果顯著。7月9日和10日市場開始反彈，縮量跌停被強勢扭轉，流動性恢復，買盤回暖。7月10日融資融券餘額增加，跌停板股票陸續打開，公募基金也出現了凈申購，普通投資者信心恢復，市場渡過了最艱難的階段。

　　大成基金：全面恢復仍需等待

　　大成基金錶示，目前，救市政策已見成效，但是監管政策的重新梳理和市場秩序全面恢復仍然需要更長的時間。當前重在信心重塑和預期管理，重新喚起改革牛的信心。不管是從中國經濟轉型、間接融資向直接融資轉變的戰略高度，還是中期視角下，當前註冊制、國企改革頂層設計方案、戰略性新興板、養老金入市、“一帶一路”等關鍵戰略均正處於推進的關鍵期，“改革牛”對於全局意義重大。

　　南方基金：“輕指數重個股”的風格或重回主流

　　南方基金錶示，進入7月下旬以來，伴隨著“國家隊”陸續進場，上證指數六連陽並成功站在4000點上方。對於後市走勢，南方基金明星基金經理劉霄漢認為，從宏觀經濟、供求關係、市場情緒、整體估值等方面因素來看，整個市場箱體震蕩的概率更高，“輕指數重個股”的操作風格或重回市場主流，除了業績為王之外，有切實題材的軍工和國企改革的股票也同樣可為。

　　劉霄漢認為，從宏觀經濟的角度來看，金融業在二季度為“保7”立下頭功，但6月份開始的股災，將從券商盈利、房地産銷售和耐用消費品等諸多方面對三季度的GDP增速造成一定拖累。中性估計，下半年的經濟仍然屬於平穩但萎靡的狀況。在這種局面下，宏觀經濟政策也將繼續保持寬鬆態勢，對資本市場發展形成支撐。

　　從供求關係來看，劉霄漢表示，救市政策一方面抑制了股票的供給，例如暫停IPO、鼓勵大小非董監高增持和限制減持；另一方面也將繼續清理場外配資業務，場內融資基本保持在1.5萬億的規模上，因此股市本身的供求處於雙向收縮的狀態，大體保持均衡。股災消滅了風險偏好最高的一部分資金，政府“4500點以下不減持”和“大股東半年內不得減持”等救市政策也在空間和時間上給市場框定了一個大致的波動範圍，臨近關鍵節點之時，市場的分歧必將加大。

　　劉霄漢表示，雖然市場大幅下跌，但整體估值仍舊偏高，不過好在泥沙裏也裹著黃金，一部分公司的股價已經顯得很有吸引力了。市場進入中報季，業績的重要性更為突出，例如畜禽養殖、航空運輸、消費電子、新能源汽車等領域可重點關注。總體而言，整個市場箱體震蕩的概率更高，“輕指數重個股”的操作風格或重回市場主流。除了業績為王之外，有切實題材的軍工和國企改革的股票也同樣可為。此外，在IPO暫停的情況下，並購重組的發動機也不會熄火。

　　興業全球(340006，基金吧)：

　　下半年資金環境將弱于上半年

　　展望下半年，興業全球指出，經過二季度大幅調整後，市場的泡沫化程度得到了極大地緩解，這有利於我們在未來一段時間內尋找有效的投資機會。然而從資金面來看，由於杠桿的降低，基金的贖回等因素的影響，我們認為下半年資金環境將弱于上半年，市場或又將進入存量博弈或減量博弈的結構化行情的時代，只有少數真正面臨良好行業前景、具有優秀質地的公司能夠脫穎而出，投資者對公司的價值評判標準需要更為細緻與嚴格。

　　華泰柏瑞:下半年的個股分化

　　將會更加明顯

　　華泰柏瑞表示，現在市場上部分公司的基本面其實沒有變化，上證指數有望在7月企穩。所以現在跌得越便宜，投資的價值和回報或將越高。在擬任基金經理李燦看來，市場震蕩之後，下半年的個股分化將會更加明顯，投資要結合國家政策來尋找結構性機會和主題性機會。

　　對於市場，李燦坦言，過去的大半年裏，不少投資者過分關注公司的成長性，或者是行業裏的卡位優勢。但近三個星期，市場的大幅調整意味著股票無差別上漲的牛市行情已經告一段落，下半年需要從估值和成長性兩個方面去綜合考慮一個公司是否具有投資價值。

　　“在個股的選擇上我會考慮公司的成長性，考慮公司在國家大的戰略方向下，它所能承載的行業地位和市場地位；另外非常重要的一點，還要考慮估值水準。”李燦稱。

　　招商基金: 未來市場震蕩向上是趨勢

　　財政部副部長朱光耀日前表示，從技術層面看，本輪股市震蕩已經基本結束。對此，正在發行的招商體育文化休閒基金擬任基金經理王寵表示認同，“隨著流動性危機的解除，本輪股市的震蕩已經基本結束，未來市場的趨勢將是震蕩向上。”

　　王寵表示，震蕩是因為留存下來的場內高杠桿資金會持續的降低杠桿，場外對於加杠桿資金的管制會更加嚴格。經過這一輪的深度調整，市場在未來尋找方向時將更加謹慎。均衡配置的結果可能造成漲幅較大的板塊或者個股存在一定壓力。趨勢向上是因為牛市基礎未變，牛市的邏輯未變，不管是“政府市”，還是“資金市”，上漲的力量還在，並且會持續較長時間。

　　對此，招商基金全球量化投資部副總監王平也認為，市場在二季度末衝上高點之後開始了斷崖式下跌，經過短期快速下跌後市場人氣渙散。預計市場在2015年三季度可能會先低位震蕩調整來消化前期的深幅調整，但在三季度中後期，市場在充分調整之後有可能走出一波上漲行情，這主要是持續性的流動性寬鬆和國家改革主導推動的上漲行情。由於創業板的高估值以及本次的風險教育，市場的配置結構可能會向均衡轉變，藍籌股的配置價值開始凸顯。同時，國企改革等符合國家轉型意志的主題性投資機會也愈發明確。