□本報記者 張昊

　　6月25日的調整有些超出預期，在深度調整一週之後，剛剛鬆口氣的投資者發現，賬戶資産再度出現新低。在專業機構投資者公募基金們看來，當下的市場環境確實需要謹慎，但從長期來看，依然有充分的理由堅持牛市預期。

　　“抄底”仍需謹慎

　　6月25日市場出現大幅下跌，上證綜指下跌3.46%，創業板指下跌5.23%，中信一級所有行業全部收跌，兩市僅有不到370隻股票上漲。很早就開始提示風險的前海開源基金明確表示，調整仍未結束，投資者“抄底”仍需謹慎。

　　前海開源基金分析，6月24日銀行存貸比上限取消，部分投資者解讀為銀行可釋放更多流動性的利好消息，但從實質影響來看，截至一季度末商業銀行存貸比僅為65.7%，距離75%監管紅線尚遠，且當前銀行信貸的有效需求較低，取消存貸比並不能改善當前信貸環境，反而使得市場對於降準預期有所延後；25日央行公開市場進行350億元逆回購，市場平穩渡過半年末時點已無擔憂。兩項措施疊加資金面短期重回寬鬆，央行再次降準已非必須，市場之前預期面臨被打破格局，投資者情緒面臨再次轉向。

　　上週五市場大幅下跌後，前海開源基金便強調短期即便出現超跌反彈，也不建議此時大幅“抄底”，在新股發行節奏加快以及監管政策趨緊的情況下，資金面已經出現拐點，短期調整的壓力仍然存在。同時，監管層對於轉型牛、改革牛的期望並未轉變，本輪牛市大的邏輯依然沒有破壞，適當的調整有利於後市健康發展。

　　牛市難言結束

　　儘管當下的市場走勢令很多投資者擔心，但絕大多數基金公司表示未來市場仍有亮點可循。大摩華鑫基金錶示，展望後市，在當前改革進程不斷深入、貨幣政策沒有發生明顯轉向的背景下難言牛市就此結束。預計未來市場將進入寬幅震蕩格局，操作上國企改革帶來的機會值得把握。

　　大摩華鑫基金認為，在目前經濟缺乏彈性而流動性環境寬鬆條件依然具備的背景下，市場資金面的核心邏輯有望延續。短期而言，監管層加強監管風險和新股發行將對市場造成一定的擾動，但市場就此轉勢的可能性並不大，近期市場出現的震蕩加劇而重心上移的格局預計仍會延續。

　　博時宏觀策略部認為，經過上周的股市狂瀉，對後市的分歧主要體現為對趨勢與節奏的判斷，也就是對牛市基礎條件的不同看法。本輪牛市的基礎條件包括四個方面：一是金融“堰塞湖”。自2008年四季度後，國內貨幣供給充足，在美元沒有加息的背景下，人民幣未形成貶值預期，資金留在國內，這就保證了股市的流動性；二是房地産後週期。人口結構決定2013年底形成的樓市銷售高峰已過，房地産的投資價值開始遞減，居民資産配置發生根本改變，從不動産轉向動産；三是固定收益産品剛性兌付打破。居民過去3年配置的信託理財産品剛性兌付被打破，面臨著風險資産與固定收益産品的權衡；四是主導産業清晰可見。主導産業是資産配置的主線，在經濟轉型過程中，市場逐步認識到新興産業開始取代房地産成為新的主導産業，失去六年的投資主線終於找到。

　　公募基金的信心來自於，改變牛市的基礎條件的跡象還沒有出現。這些跡象包括經濟持續下滑、通脹高企、美元加息引發資金外流、改革停滯等。“至少在三季度我們還看不到這些讓人膽戰心驚的信號。”博時基金表示。