上週全球主要股市大都下跌。美國標普500股票指數自歷史最高點下跌1.1%，收于2000下方的1985.54。每次衝破一個重要的關口，標普500都要盤整一段時間。這次當然也不會例外。歐洲股市也不同程度上下滑，平均下滑1%左右。烏克蘭停火協定簽署一週以來，停火保持得挺好。蘇格蘭有可能在下周公投中退出英國聯邦的可能性也讓很多人有所擔心。現在公投前的民調非常接近。我個人認為蘇格蘭的公投還是會留在英聯邦內。一旦脫離英聯邦，蘇格蘭的經濟將會受到很大的打擊，英格蘭的債務、貨幣、債務評級都會有很多問題。而且一系列大公司因為債務評級的原因也會選擇英聯邦為母國，把總部搬至英國。英國是否會留在歐盟也是一個問題。到投票的時候，蘇格蘭人應該會比民調時更謹慎一些。

　　上周最讓人牽腸挂肚的是美聯儲即將在9月17日舉行的議息會議。由於美國經濟最近幾個季度表現不錯，失業率不斷下降，企業盈利已經股票價格連創新高，很多人認為美聯儲會在這次議息會議透露出提前升息的意向。前幾次美聯儲議息會議公告上都是這樣説的：“把聯邦資金利率在量化寬鬆結束之後相當長一段時間內保持不變是適當的(…be appropriate to maintain the current target range for the federal funds rate for a considerable time after the asset purchase program ends).”美聯儲的量化寬鬆將在10月左右結束。美聯儲對“相當長一段時間”這幾個字的解讀一直是持續到明年年中。上周，華爾街日報、英國金融時報、彭博、路透社、CNBC不約而同地預測美聯儲在這次議息會議上在預測何時會升息的時候會去掉“相當長一段時間”這幾個字。這表明，大家預測美聯儲有可能在2季度，甚至更早開始升息。

　　市場對美聯儲提前開始升息的預測直接表現在如下幾個方面：

　　美國10年期國債的利率過去兩個星期上漲了30個bps至2.614%。這個水準距離去年底的2%的水準還有一定的差距。我認為美國中長期國債的利率有繼續攀升的趨勢。

　　美元指數過去兩周上漲2%，比5月初上漲已達6%！在這個階段中，幾乎所有全球主要貨幣兌美元都大跌，唯獨人民幣兌美元是升值的！

　　隨著美元價格上升，黃金價格過去兩周大跌4.5%，至每盎司1229美元，為今年新低。比3月時的高點下跌了12%。黃金價格在1300美元附近震蕩了很久之後，重新進入了下降通道。

　　同樣，隨著美元價格上升，國際原油價格過去兩周下跌5%左右。美國WTI原油價格收于每桶90.73美元，創2013年3月以來最低點。而英國北海布倫特原油也收在2012年6月以來的最低點每桶97.80美元，穩穩地收在100美元以下。

　　另外同樣受創非常嚴重的是農産品。當然，今年美國玉米和大豆大豐收起到了決定性的因素。玉米價格上周大跌5%，收于每蒲式耳3.38美元，為2010年6月以來新低。今年以來，玉米價格下跌20%，過去兩年玉米價格竟然下跌了58%！而大豆價格收于每蒲式耳9.85美元，為2010年9月以來首次跌至每蒲式耳10美元一下，過去3個月價格下跌1/3。糧食價格大幅下跌固然對於終端用戶有利，但是對於進口貿易商來説，這意味著很多沒有做好對衝者的徹底破産。

　　我一直認為美聯儲會提前升息。現在看來，升息的具體時間最早甚至有可能提前至1季度末。遍覽過去美聯儲升息的舊曆，在美聯儲開始升息的時候，美國股市一般會受到短暫影響，但是會持續創新高。畢竟美聯儲的動作是逆週期的，美國的經濟和股市還遠遠沒有觸頂。但是長期債券價格會受到影響，類固定收益的産品如REITs甚至逆週期的行業如公用事業類公司的股票也會受到一定影響。由於歐洲經濟持續疲軟、歐洲央行正在考慮量化寬鬆、日本經濟重新陷入泥潭，美元相對於各大主要貨幣可能會繼續升值。如不出現新的地緣政治危機，黃金、石油等價格可能會繼續逐漸下跌。