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中海基金:做絕對收益理念的積極踐行者

  • 發佈時間:2014-08-20 10:02:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:張明江

  從券商自營、到保險資管、再到公募基金,他説差一點就在金融業玩了個遍;

  從宏觀研究、到評級調研、再到交易策略,他説他始終混跡在債券投資圈兒;

  他是絕對收益理念的積極踐行者,亦是渾身充滿正能量的熱忱之人,他就是中海惠祥擬任基金經理、中海基金固定收益部投資副總監——江小震。

  對自己豐富的從業經歷,他侃侃道來;對專業的債券投資,他見地深刻;對平時的家庭生活,他心懷感恩。他説,投資就像生活一樣,時而平淡如水,時而高潮疊起,最關鍵的是要保持一顆永遠熱情的心。

  抱樸守拙,十六年債券投資之路

  回首自己的工作歷程,江小震常常感慨自己是幸運的,而這份幸運又讓他的投資道路走得格外充實和自信。和國內許多基金經理一樣,江小震自碩士畢業以後就進入了債券投資領域,這一做就是整整十六年。1998年,他以優異的成績獲得了復旦大學金融學碩士學位,隨後進入了長江證券自營業務部。處於彼時國內逐漸開放和改革發展的金融環境中,江小震所在的自營業務部門相較其他部門而言具有一定投資自由度,很快便在實戰中練就了債券交易的多種技巧和策略,並培養了自己對市場的敏銳度。2004年,懷揣著開拓視野的志向和闖蕩四方的幹勁,江小震加入了原恒康天安人壽保險公司固定收益投資部。作為一家合資壽險公司的部門負責人,他所要做的就是根據保費和保單的類型確定現金流和收益率的關係,從而進行資産負債匹配管理。在此期間,江小震直接接觸到了系統化的國外先進理念,真切體會到市場上機構投資者的另一種“玩法”。2007年,他來到太平洋資産管理公司,同樣是保險資管,但和外資相比,他最大的感受就是國內壽險公司的業務更趨多元,産品線更為豐富,對資産配置要求相對也就更高。在那裏,他對保險公司的固定收益投資有了更為完整深刻的理解。

  “其實,從券商自營到外資保險、再到內資保險資管,在這些不同金融機構的工作經歷讓我體驗到了不同的投資風格。不論是激進交易型還是保守配置型,不論是多元化的交易策略還是程式化的資産匹配,回過頭來看這一路走來,我很欣慰自己能夠在債券投資領域一步步嘗試歷練,一步步積累收穫。”江小震常説自己是一個喜歡挑戰的人,也許正是這麼多年的積累和經歷,才使他自信從容地接受了公募基金投資管理的重任。

   一意執著,追求公司與投資者雙贏

  過去的2013年曾被稱為“大資管元年”,保險資管、券商資管、銀行理財和公募基金正面交鋒,“每年能夠為客戶創造絕對收益,是未來泛資管時代普惠金融的主流趨勢。” 江小震認為,基金經理在工作中追求的目標,就應該給投資者創造絕對收益,換一句話説就是不管市場漲跌都不虧錢。“投資本來講究的就是收益和風險的配比,不可能100%地把握所有機會。如果10個機會中自己能抓住7個或者8個,那就已經很不錯了。”因此,在實際的基金管理操作中,他開始踐行絕對收益的投資理念。

  據銀河證券紀檢研究中心數據統計,剔除基金成立的2011當年,江小震管理的中海增強收益債基A類、C類在過去的2012年分別取得了5.92%、5.64%的收益率,在債市下跌的2013年也分別收穫1.71%、1.24%的凈值增長率。今年以來截至8月8日,中海增強A、C凈值漲幅分別達到了5.12%、4.79%。在中海基金精耕的分級債基領域,江小震管理的公司第一隻分級債基——中海惠裕亦表現突出。2014上半年,中海惠裕B取得了13.26%的凈值漲幅,在市場上封閉式債券分級子基金進取份額中排名前列。此外,江小震自今年3月21日起管理的中海可轉債基金業績同樣出色。據Wind數據統計,自3月21日至8月8日,中海可轉債A、C分別取得了8.91%、8.72%的區間收益率,在市場上197隻二級債基中分別排名第23位、第26位。

  江小震相信,從長遠發展來講,他所倡導的絕對收益理念既能壯大固定收益産品管理規模,又能為客戶創造持續回報,不失為一種“雙贏”。

   相機抉擇,做債券行業的精耕者

  投資機會不是等來的。多年的債券投資積累和經歷,江小震的視野比別人看得更遠,投資步伐比別人更穩。在他看來,做債券投資重要的是研判宏觀經濟和市場環境。與國外發達成熟的市場相比,我國國內的宏觀環境有其自身的特色,市場制度和規則也在不斷建立和完善當中,因此需要不斷適應國內債券市場的發展,靈活應對各種變化。

  結合當前的宏觀環境,江小震認為2014下半年整體形勢較上半年會有轉好,經濟下行風險依然存在,保障房投資、基建投資提速有望對衝房地産下行風險拖累。國家這一輪微刺激發揮效果最集中的時段在6-7月,具體體現在各項經濟數據的企穩回升上。下半年的不確定性在於政策的節奏,即觀察到經濟企穩後何時決定退出。從目前來看,全年GDP7.5%左右的目標或可以期待。而貨幣政策方面,根據最新央行的二季度貨幣政策報告,預計三季度中前期進一步加碼的可能性依然較大,年內貨幣政策最寬鬆的時間點在二季度的中期到三季度的中後期,之後可能將回歸常態。而CPI數據對於債市的影響相較于之前明顯減小,未來資金面大概率能夠維持二季度的態勢,整體寬鬆,邊際上可能會略有收緊。

  對於下半年債市行情,江小震表示市場可能呈現出區間走勢,類似于目前對利率的走廊管理以及對貨幣流動性的安排。市場最近都在討論降低社會融資成本的問題,也反映了未來央行和其他政策制定部門對市場的態度。所以,預計債券在下半年基本會呈現出一個下有底、上有頂的區間,收益率波動不會形成趨勢,而更多的機會則在個券和波段選擇上。

  從風險甄別的角度來看,江小震指出,與前幾年相比債市未來更大的風險除了利率波動帶來的跌價風險之外,信用風險值得首要關注。隨著社會融資主體的越來越多元化,各種類型的發債主體層出不窮。在經濟轉型和增速下降的大背景下,一些行業出現分化甚至虧損,包括其內的公司出現財務惡化甚至倒閉的現象,都會直接構成債券市場上的信用事件。近期,市場上已經出現了一些發債主體無法按時償還債務的情況發生。因此,專業投資人更應該做好基礎的行業分析工作,在投資過程中仔細甄別。

  運籌帷幄,中海惠祥分級債基優雅現身

  作為8月18日開始發行的中海惠祥分級債券基金的擬任基金經理,江小震認為該只産品作為市場熱捧的分級債基家族的一員,具有無可比擬的先天優勢,其優化的分級設計有望滿足投資者不同風險偏好需求。其中,惠祥A當前的年約定收益率為5.0%,其認購起點低至1000元,認(申)購和贖回均免費,有望為追求穩定收益的較低風險投資者提供不錯的投資選擇。而惠祥B最大的特點即是在第一個分級運作週期內獲得保本保障,其在分級運作週期內不上市交易,每一年開放一次,接受申購與贖回,相比而言有效地避免了上市交易帶來的折價問題,並兼顧流動性。獨特的保本保障機制使得惠祥B成為較低預期風險的杠桿債基,風險降低後吸引力大幅提升。值得注意的是,惠祥B份額將於8月22日停止認購,發行期僅短短5天,是投資者中長期資産配置的良好選擇。江小震對中海惠祥充滿信心,寄予厚望。

  談及下半年的投資策略,江小震指出市場對整體降準和降息仍有期待,如果政策能夠實施,利率債或有較好的波段機會。在假設沒有大的政策干擾下,下半年投資依舊以個券的票面收益為主,同時為了避免信用事件以及由此引發的信用債跌價風險,信用債投資更多的仍舊偏向城投品種,城投債優於産業債。其中,城投債投資傾向於偏低等級城投,AA等級優選寧夏、海南、北京、上海、青海等地區。而産業債則需精挑細選個券,投資機會在於挖掘相對資質較好的民企和行業,以及行業風險溢價較高但違約風險又很低的國企。在這樣的背景下,中海惠祥基金成立以後投資策略會相對謹慎,在入市時機和個券選擇以及倉位配置方面需經全面的考量後方可抉擇。

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