震蕩市超額收益顯著 公募量化對衝基金受追捧

　　隨著避險情緒上升，量化對衝公募産品受到市場歡迎。公募投研人士指出，量化對衝策略優勢在於通過對衝手段剝離市場風險，進而獲得純阿爾法收益，是低利率環境下較好的投資工具選擇。但公募對衝型産品受到較強的産品契約約束，投資者應根據自身風險偏好，通過考察産品的波動性等因素進行細緻選擇。

　　回報率具備吸引力

　　中國證券報記者從景順長城基金處獲悉，該公司于2019年上報的量化對衝基金“景順長城量化對衝策略三個月定期開放靈活配置混合型發起式證券投資基金”（下稱“景順長城量化對衝基金”）近期成立。公告顯示，該基金的首募規模達28.03億元，且在2月12日至2月24日的募集期間共獲得8.45萬戶有效認購。另外，富國基金近期成立的量化對衝基金首募規模達30億元，末日配售比例為51.49%。

　　證監會數據顯示，2019年申報的多只量化基金（出自於華夏、景順長城、富國、海富通、德邦、申萬菱信等公司）已于2019年底獲批。當前，仍有光大保德信基金、匯安基金、天治基金等公司旗下的量化對衝基金在排隊審批中。

　　Wind數據顯示，截至3月4日，國內共有28隻量化對衝公募基金（不同份額分開算），整體規模接近400億元。回報方面，28隻基金近一年來的回報率超過10%，最高的回報率超過15%。今年以來，量化對衝基金的最高回報率超過6%。其中，海通證券數據顯示，截至2019年底，海富通阿爾法對衝混合基金在連續5個完整自然年度收穫正回報，其中近3年回報率達25.66%，在18隻量化對衝基金中業績第一。

　　截至目前，市場上成立最久的公募量化對衝産品已有超過6年的歷史業績，其中存續期超過1年的對衝産品規模已接近200億元。“從這些産品業績來看，最近3年、最近2年、最近1年的回報有逐步增長的趨勢。特別是最近1年的産品業績中位數達到了9%，已經具備了較高吸引力。”創金合信量化核心混合基金經理王林峰説。

　　剝離市場風險

　　“量化對衝策略可通過對衝手段剝離市場風險之後，獲得純阿爾法，這是該策略的一大優勢，但也是對基金管理人綜合投資能力的一個考驗。”王林峰表示，與傳統的純多頭投資策略相比，量化對衝策略的凈暴露頭寸可以達到零。“這意味著，即便市場下跌20%，策略凈值依然有上漲的可能。比如，假設市場下跌20%，策略的多頭部分下跌10%，按對衝成本3%計算，對沖掉市場風險後的策略凈值將會上漲7%。”

　　王林峰也指出，這並不是説，量化對衝産品在任何環境下都不會虧損。據報道，近期以來全球市場大幅波動，數據顯示，部分對衝基金在上週五加杠桿抄底，且對衝基金的資金涌向了少數股票。但摩根士丹利稱，對高頻交易的對衝基金而言，市場大幅波動讓多數對衝基金年初至今的收益率回到負值。

　　“因私募的絕對收益類産品較多，所以他們的量化對衝策略發展較快。但這幾年隨著理財市場發生變化，公募量化對衝基金也迎來新一輪發展機會。”海富通阿爾法對衝混合基金的基金經理、海富通基金量化投資部總監杜曉海指出，公募的對衝型産品凈暴露約束非常有限，而且受到較強的産品契約約束，最重要的因子主要是考慮選股和構建組合的風險控制。

　　王林峰指出，量化對衝策略的回報跟對衝成本關係密切，前兩年由於股指期貨流動性受限，年化貼水成本高達10％以上，嚴重侵蝕了産品收益。但隨著股指期貨的重新放開，以及滬深300ETF期權及股指期權的上市，對衝成本進一步降低。“目前上證50、滬深300期貨對應的年化對衝成本大約2％左右，這有利於量化對衝産品的收益實現。”

　　産品關注度提升

　　杜曉海表示，在過去一年中，投資者對公募對衝産品的關注度提升非常快，主要是因為固收産品的收益率相對較低，貨幣基金和純債基金很難獲得特別高的收益率，對衝産品就成為“固收+”産品的較好選擇。在全球低利率的市場環境下，公募的對衝型産品會迎來較好發展機會。

　　那麼，投資者該如何選擇這類産品？

　　杜曉海指出，相對普通投資人而言，量化對衝策略基金是一個比較深度的産品，因為裏面涉及到一些編程和數量化處理工具。但量化方式不是完全不適合普通投資者。

　　王林峰指出，衡量量化對衝産品與衡量一般量化産品類似，需要考察該類産品的波動性、管理團隊的成員構成以及過往業績。其中，“衡量該類産品的波動有一個專業指標，叫資訊比率。這可以看作同等波動水準下實現收益的能力。一般來説，借助於較高的資訊比率，量化對衝産品可以更容易實現低回撤”。

　　“投資者應該首先確認好自己的風險偏好，以及資金的使用期限”。王林峰表示，如果投資者預期收益率較高，比如説年化30%以上，則可能不適合投資量化對衝産品。此外，量化對衝産品一般有封閉期，並不是隨時可以贖回，流動性會受到限制。